USDT rozwinął się w globalną sieć dolarową wykorzystywaną przez ponad 530 milionów osób, nadając swojemu emitentowi nietypową rolę w kierowaniu popytu na amerykański dług rządowy.

Tether poinformował, że na koniec 2025 roku miał ponad 530 milionów użytkowników. Najnowsze dane rynkowe spółki wskazywały, że sama liczba posiadaczy USDT on-chain osiągnęła około 140 milionów, podczas gdy szacowano, że ponad 100 milionów dodatkowych użytkowników posiada USDT za pośrednictwem scentralizowanych giełd.

Ta skala ma kluczowe znaczenie dla argumentacji dyrektora generalnego Tethera, Paolo Ardoino, że USDT pomaga rozłożyć własność amerykańskiego długu na setki milionów użytkowników.

Nie oznacza to jednak, że użytkownicy ci bezpośrednio kupują bony skarbowe. Zamiast tego posiadają USDT, podczas gdy Tether posiada aktywa stanowiące zabezpieczenie tokenów. Na 31 marca 2026 roku Tether raportował około 141 miliardów dolarów bezpośredniej i pośredniej ekspozycji na amerykańskie bony skarbowe. Reuters osobno informował, że spółka posiadała około 117 miliardów dolarów w bonach skarbowych w swoich rezerwach.

To rozróżnienie ma istotne znaczenie: użytkownicy USDT są rozproszeni po całym świecie, ale ekspozycja na amerykańskie obligacje skarbowe pozostaje skoncentrowana w bilansie Tethera.

Taka struktura zapewnia posiadaczom USDT ekspozycję na dolara bez konieczności indywidualnego posiadania papierów skarbowych. Tether uzyskuje natomiast dochód z aktywów stanowiących zabezpieczenie tokenów. Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) zwrócił uwagę na szerszy trend, wskazując, że zasoby bonów skarbowych posiadane przez emitentów stablecoinów wzrosły do poziomów porównywalnych z zasobami dużych jurysdykcji i rządowych funduszy rynku pieniężnego.

Model Tethera stawia więc spółkę pomiędzy globalnymi użytkownikami dolara a amerykańskim rynkiem skarbowym. Setki milionów osób generują popyt na USDT, podczas gdy Tether konsoliduje powstałą pulę rezerw w skoncentrowanym portfelu papierów skarbowych. Z ekonomicznego punktu widzenia oznacza to, że ekspozycja na dług jest znacznie szerzej rozproszona niż sama własność tych papierów wartościowych.

Dla decydentów i obserwatorów rynku istotne jest zatem rozróżnienie między szerokością bazy użytkowników USDT a koncentracją aktywów rezerwowych. Wzrost liczby użytkowników może powiększać sieć bez zmiany podmiotu, który prawnie posiada bony skarbowe, dlatego skład raportowanych rezerw Tethera i ujawniane informacje mają kluczowe znaczenie dla zrozumienia tej relacji.

Ardoino wcześniej opisywał rolę spółki na rynkach wschodzących jako „zasadniczo promowanie hegemonii dolara i sprzedaż amerykańskiego długu poza USA”. Jego komentarze przytoczył BitcoinKE.

Skala zasobów stablecoinów wywołała również dyskusję na temat ich potencjalnej roli na rynku skarbowym. Raport BitcoinKE analizował możliwość, że Tether ($USDT) i Circle ($USDC) mogłyby stać się znaczącymi nabywcami amerykańskiego długu, gdyby rynek stablecoinów znacznie się rozwinął. Niezależnie od tego dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów po raz pierwszy, zgodnie z informacją o tym kamieniu milowym opublikowaną przez serwis.

Wydarzenia te pokazują, jak rezerwy stablecoinów mogą łączyć globalnie rozproszoną bazę użytkowników z silnie skoncentrowanym portfelem amerykańskich rządowych papierów wartościowych.