Europejskie działania regulacyjne wobec USDT Tethera wchodzą w nową fazę — mimo że reszta świata nie wykazuje oznak utraty apetytu na ten token.

Gdy Revolut poinformował europejskich użytkowników, że wycofa USDT po 31 sierpnia, platforma dołączyła do długiej listy europejskich firm ograniczających dostęp do największego stablecoina na świecie, dostosowując się do wymogów unijnego rozporządzenia Markets in Crypto-Assets (MiCA). Duże giełdy, w tym Coinbase i Kraken, już wcześniej ograniczyły lub wycofały USDT dla użytkowników w Europie. Zasady MiCA dotyczące stablecoinów wprowadzane są stopniowo od 2024 roku, a ogólnoeuropejski okres przejściowy zakończył się 1 lipca, wywierając dodatkową presję na platformy, by usuwały tokeny niespełniające wymogów. Zasady te wymagają, aby stablecoiny oparte na walutach fiducjarnych były emitowane przez autoryzowany podmiot z UE oraz spełniały wymogi dotyczące rezerw, wykupu i ujawniania informacji — a USDT nie otrzymał takiej autoryzacji.

Mimo to według Artemis Analytics wypychanie Tethera z dużego rynku nie doprowadziło do zauważalnej zmiany aktywności USDT.

„Dane nie wskazują na żadną zauważalną zmianę podaży lub popytu na USDT przypisywalną bezpośrednio wejściu MiCA w życie w Europie… MiCA nie wywołała dużej migracji do innych giełd ani łańcuchów” — powiedział Magazine Alex Weseley z działu badań i danych.

Skąd więc tak silny popyt na Tethera?

Stablecoiny stają się infrastrukturą finansową

Jednym z powodów odporności popytu na USDT jest to, że stablecoiny powiązane z dolarem są wykorzystywane do czegoś więcej niż handel czy oszczędzanie w innych regionach świata.

W Argentynie — kraju od dawna zafascynowanym trzymaniem dolarów „pod materacem” i przechowywaniem majątku poza tradycyjnym systemem finansowym — aktywność w stablecoinach nadal rośnie, mimo że ograniczenia w dostępie do prawdziwych dolarów amerykańskich zostały złagodzone.

Lemon, argentyńska platforma kryptowalutowa i finansowa, przetworzyła w 2025 roku 9,3 mld USD łącznego wolumenu, co oznacza wzrost o 60% względem poprzedniego roku. Liczba użytkowników transakcyjnych wzrosła o 70% do niemal 1,8 mln, a wolumen stablecoinów zwiększył się rok do roku o 45%.

To sugeruje, że stablecoiny robią coś więcej niż tylko wypełniają lukę powstałą z powodu ograniczeń w dostępie do dolarów; stają się częścią sposobu, w jaki ludzie przesyłają i wydają pieniądze. Władze w innych krajach dostosowują się do tej samej zmiany: w Stanach Zjednoczonych ustawa GENIUS Act, podpisana w lipcu 2025 roku, stworzyła pierwsze federalne ramy dla stablecoinów płatniczych, nakładając na emitentów wymogi licencyjne i rezerwowe.

„Rola USDT i innych stablecoinów powiązanych z dolarem ewoluuje. Obserwujemy przejście od stablecoinów jako magazynu wartości do stablecoinów jako infrastruktury finansowej” — powiedział Magazine Ignacio Gimenez, menedżer Lemon ds. biznesu i planowania.

Jak dodaje, aktywność w stablecoinach jest „coraz bardziej napędzana przez płatności, transfery transgraniczne i globalne usługi finansowe, a nie wyłącznie przez oszczędzanie”, wskazując, że argentyńscy użytkownicy mogą płacić w Brazylii przez PIX, używając peso, otrzymywać z zagranicy dolary lub euro i mieć je zaksięgowane jako USDC albo przechodzić między dolarami na rachunku bankowym a cyfrowymi saldami dolarowymi.

To sprawia, że popyt na stablecoiny trudniej mierzyć, patrząc jedynie na to, które tokeny są dostępne na regulowanych giełdach.

MiCA zmienia europejską bramę wejściową

Doświadczenie Lemon pokazuje zmianę zachowań użytkowników w jednej z największych gospodarek Ameryki Łacińskiej, a pojawiają się też sygnały, że rynki wschodzące zaczynają podążać tym trendem.

Dane Artemis pokazują, że liczba dziennych użytkowników na Binance Smart Chain wzrosła z około 318 000 w czerwcu 2024 roku do 1,56 mln w lipcu 2026 roku, podczas gdy dzienni użytkownicy Tron zwiększyli się o 44% do około 908 000. Te łańcuchy są preferowane przez codziennych użytkowników stablecoinów ze względu na niskie opłaty. Weseley powiedział:

„Wygląda to na rosnące globalne wykorzystanie oraz wzrost w rynkach wschodzących, a nie migrację specyficzną dla Europy; w danych łańcuchowych nie widać wyraźnego załamania w momencie MiCA”.

Nie oznacza to, że MiCA jest nieistotna: z pewnością zmienia to, które stablecoiny mogą oferować regulowane europejskie platformy, oraz przebudowuje rynek stablecoinów wewnątrz bloku.

Dzienna liczba aktywnych adresów USDT według łańcucha w momentach milowych MiCA. Źródło: Artemis.

Maksym Sakharov, dyrektor generalny i współzałożyciel WeFi, firmy zajmującej się infrastrukturą finansową krypto, mówi, że regulacje przede wszystkim zmieniają sposób, w jaki użytkownicy uzyskują dostęp do stablecoinów powiązanych z dolarem, a nie usuwają sam popyt — niezależnie od tego, czy chodzi o handel, płatności czy transfery transgraniczne. Powiedział Magazine:

„Użytkownicy nie wybierają stablecoina tylko dlatego, że jest dostępny na jednej regulowanej platformie. Wybierają go, ponieważ korzystają z niego kontrahenci, płynność jest wysoka i działa on na wielu rynkach”.

W przypadku niektórych platform zmiana zaczęła się na długo przed terminem MiCA. Dyrektor generalny OKX Europe, Erald Ghoos, mówi, że OKX nie oferuje USDT użytkownikom w Europie od około dwóch lat, więc najnowszy termin MiCA nie zrobił dużej różnicy materialnej.

Europejskie alternatywy mają problem z dolarem

Być może większym pytaniem w Europie jest to, co europejscy użytkownicy zaakceptują zamiast tego. Stablecoiny denominowane w dolarach mają silną przewagę, ponieważ rynek krypto zawsze traktował dolara jako główny punkt odniesienia.

Choć Ghoos nie spodziewa się, by to miało się wkrótce zmienić globalnie, mówi, że rośnie zainteresowanie instytucji stablecoinami denominowanymi w euro.

„To, co obserwujemy po stronie podmiotów instytucjonalnych, to zainteresowanie tworzeniem większej liczby stablecoinów denominowanych w EUR, co warto śledzić w miarę rozwoju” — powiedział.

Dla użytkowników detalicznych stablecoiny denominowane w euro mogą mieć też praktyczny sens, ponieważ usuwają dodatkowe tarcia, takie jak przewalutowanie, z transakcji. Jednak choć MiCA może decydować o tym, jakie produkty są dostępne przez regulowane europejskie bramy, nie może zmienić roli dolara na globalnych rynkach krypto.

Magazine: Eksperyment Salwadoru z Bitcoinem kończy 5 lat: „To było dla nas, nie dla nich”