USDe Etheny szybko wyrósł na dominujące źródło płynności dolarowej na Robinhood Chain, zwiększając się z około 17 milionów dolarów miesiąc temu do około 253 milionów dolarów — czyli niemal 43% całkowitej podaży stablecoinów w sieci, według danych The Block.

Wzrost jest istotny, ponieważ USDe funkcjonuje jako coś więcej niż cyfrowy dolar. To syntetyczny dolar zaprojektowany tak, aby utrzymywać parytet dzięki aktywom kryptograficznym połączonym z kompensującymi pozycjami w instrumentach pochodnych. Wprowadzony przez Ethena w grudniu 2023 roku, USDe urósł do jednego z największych dolarowych aktywów niewspieranych fiducjarnie na rynku kryptowalut, a jego łączna podaż stawia go obok głównych stablecoinów — choć korzysta z zasadniczo innego mechanizmu utrzymywania wartości. Jego szybka ekspansja na Robinhood Chain sugeruje, że kapitał wpływający do sieci może szukać możliwości wykraczających poza zwykłe miejsce handlu.

Trend ten odzwierciedla szerszą zmianę w sposobie wykorzystywania stablecoinów przez inwestorów kryptowalutowych — nie tylko jako środka wymiany między tokenami, lecz także jako kapitału obrotowego dla protokołów DeFi, zabezpieczenia oraz strategii generujących zysk. W całym ekosystemie Layer-2 głęboka płynność stablecoinów historycznie była warunkiem utrzymanego wzrostu DeFi, ponieważ umożliwia pożyczanie, zaciąganie kredytów i zautomatyzowane tworzenie rynku na dużą skalę.

Baza dolarowa coraz bardziej skłania się ku zyskowi

Robinhood Chain to sieć Layer-2 zbudowana w oparciu o technologię Ethereum, umożliwiająca szybkie i bezzezwoleniowe transakcje. Robinhood zaprojektował infrastrukturę tak, aby wspierała tokenizowane akcje, aktywa świata rzeczywistego i inne onchainowe aplikacje finansowe, przy czym ETH pełni rolę tokena gazowego. Sieć wchodzi na konkurencyjny rynek Layer-2, gdzie ugruntowane łańcuchy, takie jak Base, Arbitrum i Optimism, przyciągnęły już miliardy w podaży stablecoinów i aktywności DeFi.

Rozszerzająca się baza dolarowa sieci obejmuje teraz zarówno tradycyjne, jak i syntetyczne stablecoiny. USDG, emitowany przez Paxos, utrzymuje swoją wartość dolara dzięki zabezpieczeniu opartego na rezerwach. USDe działa inaczej. Według Ethena protokół utrzymuje aktywa kryptograficzne, jednocześnie hedgując ekspozycję cenową za pomocą kontraktów futures lub kontraktów perpetual.

W rezultacie USDe jest klasyfikowany jako syntetyczny dolar, a nie tradycyjny stablecoin zabezpieczony walutą fiducjarną. Związany z nim profil ryzyka jest odpowiednio inny i obejmuje ryzyka związane z płynnością rynku instrumentów pochodnych, stopami finansowania, przechowywaniem oraz handlem — wszystko to opisano w oficjalnych materiałach Ethena.

Sam USDe nie generuje automatycznie zwrotu dla posiadaczy. Użytkownicy mogą stakować USDe, aby otrzymać sUSDe, wersję przynoszącą nagrody, a zyski pochodzą z szerszej strategii delta-neutralnej Ethena. Źródło zysku — głównie stopy finansowania uzyskiwane na krótkich pozycjach w kontraktach perpetual utrzymywanych w ramach hedgingu — oznacza, że zwroty mogą się wahać wraz z szerszymi warunkami rynkowymi.

To rozróżnienie podkreśla znaczenie wzrostu USDe na Robinhood Chain. Może on zapewniać płynność opartą na dolarze dla DeFi, pozostając jednocześnie częścią ekosystemu zysków natywnego dla kryptowalut.

Analitycy The Block uznali szybki napływ środków za dowód, że kapitał jest deponowany i zatrzymywany w sieci, a nie jedynie przez nią przepływa.

Jeśli ten wzorzec się utrzyma, rosnące rezerwy stablecoinów mogą wkrótce zapewnić protokołowi dodatkowy kapitał na pożyczki, handel i wszelkie działania onchain, nawet bez odpowiedniego wzrostu liczby użytkowników.

Transakcje rosną, podczas gdy baza użytkowników stoi w miejscu

Aktywność transakcyjna na Robinhood Chain gwałtownie wzrosła. Sieć notowała średnio około 11,6 miliona dziennych transakcji w tygodniu wskazanym przez The Block, czyli około 30% więcej niż tydzień wcześniej, podczas gdy TVL sięgnął około 473 milionów dolarów. Najnowszy odczyt DeFiLlama wskazuje TVL bliżej 493 milionów dolarów.

Wzrost liczby użytkowników był jednak znacznie wolniejszy.

Liczba dziennych aktywnych kont wzrosła o około 3,3% tydzień do tygodnia, pozostając jednocześnie około 11% poniżej szczytowego poziomu z 16 lipca. Po pojawieniu się w aplikacji Robinhood nowego memecoina $CASHCAT, powiązanego ze starą maskotką Robinhooda, nastąpił niewielki wzrost aktywności, ale średnia tygodniowa nie zmieniła się znacząco.

W tym sensie powstanie USDe można postrzegać bardziej jako historię przepływu kapitału niż typowy przypadek wzrostu liczby użytkowników. Do sieci napływa więcej dolarów, ale liczba aktywnych użytkowników nie rośnie w podobnym tempie.

Napędzają to memecoiny, a nie tokenizowane akcje

Długoterminowa wizja Robinhood dla tej sieci koncentruje się na tokenizowanych papierach wartościowych, ale we wczesnej aktywności dominują memecoiny.

OAK Research ustaliło, że ponad 99% wolumenu handlu w sieci pochodziło z aktywności memecoinowej. Firma podała też, że Uniswap odpowiadał za prawie 66,4% opłat aplikacyjnych od momentu uruchomienia.

$CASHCAT odegrał istotną rolę. Według OAK token wzrósł o ponad 5 500% w siedem dni i zbliżył się do kapitalizacji rynkowej 200 milionów dolarów.

OAK uważa, że Robinhood Chain ma potencjał, by stać się poważnym konkurentem w segmencie Layer-2, jeśli spółka zdoła przekuć tę wczesną aktywność spekulacyjną na szersze wykorzystanie.

Obecnie Robinhood wykorzystuje dwie wyraźnie odmienne strategie w obrębie tej samej sieci blockchain. Memecoiny przyciągają spekulacyjnych inwestorów i generują ogromny wolumen handlu, podczas gdy inne aktywa finansowe, takie jak $USDe, tworzą większą płynność dolarową wspierającą aktywność DeFi. Kluczowym wyzwaniem będzie to, czy Robinhood zdoła przekształcić ten początkowy etap spekulacji w trwałe zaangażowanie finansowe, zakładane przez jego strategię tokenizacji.