Circle poinformowało, że USDC jest jedynym z dziesięciu największych stablecoinów na świecie, który obecnie spełnia wymogi unijnego rozporządzenia Markets in Crypto-Assets (MiCA). Jeśli ta deklaracja jest prawdziwa, oznacza to, że około 450 milionów mieszkańców UE nie ma już regulowanego dostępu do większości głównych stablecoinów opartych na dolarze, w tym USDT Tethera.

Oświadczenie pojawia się w momencie, gdy Europa w pełni wdraża swoje przełomowe przepisy dotyczące kryptoaktywów — pierwsze na świecie kompleksowe ramy dla aktywów cyfrowych — zmieniając krajobraz stablecoinów w całym regionie i wywołując debatę o tym, czy MiCA rzeczywiście zachowało właściwą równowagę między innowacją a stabilnością finansową. Decydenci w Wielkiej Brytanii, Hongkongu, Singapurze i innych jurysdykcjach uważnie obserwują skutki tych regulacji podczas tworzenia własnych reżimów dla stablecoinów.

Tylko dwa tokeny Circle znalazły się na liście zgodnych

Jak podano na europejskiej stronie regulacyjnej Circle, USDC jest jedynym stablecoinem z pierwszej dziesiątki pod względem kapitalizacji rynkowej, który uzyskał zatwierdzenie w ramach MiCA. Zatwierdzony został również EURC, token Circle oparty na euro. Spółka twierdzi, że oba tokeny mogą być w pełni wymieniane na walutę fiducjarną, a rezerwy są utrzymywane zgodnie z regulacjami i udostępniane opinii publicznej. Circle opublikowało swój najnowszy raport rezerwowy 3 sierpnia.

Zgodnie z ramami MiCA emitenci stablecoinów muszą oddzielać swoje rezerwy, publikować regularne poświadczenia, przestrzegać praw klientów do wykupu oraz stosować się do standardów zarządzania. Giełdy obsługujące klientów z UE nie mogą już oferować stablecoinów od emitentów, którzy nie spełniają tych wymogów.

Okres przejściowy MiCA zakończył się 1 lipca. Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) wezwał wszystkie nieupoważnione firmy do zakończenia działalności, przypominając opinii publicznej, że jedynymi legalnymi dostawcami usług związanych z kryptoaktywami w Unii Europejskiej i Europejskim Obszarze Gospodarczym są firmy posiadające licencję.

Zaostrzone regulacje odzwierciedlają rosnące obawy nadzorców dotyczące coraz większej roli stablecoinów w finansach. Europejska Rada ds. Ryzyka Systemowego (ESRB) ostrzegła, że coraz silniejsze powiązania między rezerwami stablecoinów, bankami i szerszym rynkiem finansowym wymagają bliższego nadzoru, aby zapobiec ryzykom systemowym.

60-procentowy wymóg rezerw, który zatrzymał Tether poza rynkiem

Najbardziej wymagającym warunkiem dla dużych emitentów jest obowiązek rezerwowy w ramach MiCA. Stablecoiny sklasyfikowane jako „znaczące” muszą utrzymywać co najmniej 60% swoich rezerw w depozytach bankowych w UE. Taka klasyfikacja dotyczy emitentów spełniających co najmniej trzy z siedmiu kryteriów: liczba posiadaczy tokenów przekracza 10 milionów; kapitalizacja rynkowa jest wyższa niż €5 billion; średnia dzienna liczba transakcji przekracza 2.5 million, a ich łączna wartość wynosi €500 million; status bramkarza; znaczenie działalności emitenta w skali globalnej; powiązania finansowe; oraz działalność wielotokenowa. USDT spełnia wszystkie kryteria ilościowe.

Podejście MiCA kontrastuje z amerykańskimi ramami dla stablecoinów na podstawie GENIUS Act, przyjętego w 2025, który dopuszcza szerszy katalog kwalifikujących się aktywów rezerwowych, w tym papiery skarbowe i depozyty w banku centralnym, bez nakładania porównywalnego wymogu koncentracji w jednej jurysdykcji bankowej. USDT nadal działa na rynku amerykańskim w ramach tych przepisów.

Zamiast się dostosować, Tether zdecydował się opuścić rynek UE i wycofał swój stablecoin powiązany z euro, EURT.

"After careful consideration, we have made the decision to discontinue support for EUR₮. As such, Tether has ceased minting EUR₮, with the last acquisition request processed in 2022, and new EUR₮ issuance requests are no longer accepted. This decision aligns with our broader strategic direction, considering the evolving regulatory frameworks surrounding stablecoins in the European market. Until a more risk-averse framework is in place—one that fosters innovation and offers the stability and protection our users deserve—we have chosen to prioritize other initiatives." — Tether Updates Users on a Strategic Transition to Better Support Community-Driven Product Support

Prezes Tethera Paolo Ardoino argumentował, że wymóg przenoszenia aktywów przez emitentów z krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych do depozytów w bankach komercyjnych może osłabić stabilność stablecoinów, szczególnie w okresach napięć finansowych. W wypowiedzi po wywiadzie dla włoskiej telewizji Ardoino stwierdził, że MiCA „stanowi systemowe zagrożenie dla stabilności europejskiego sektora bankowego” i dodał, że wyjście Tethera z UE wynikało z tego, iż „woleliśmy chronić naszych obecnych użytkowników, którzy korzystają z Tether USDt jako swojej jedynej opcji stabilnej waluty”.

Krytyka nie ogranicza się do Tethera. Organizacja branżowa Blockchain for Europe zaapelowała do Komisji Europejskiej o zbadanie konkretnych zapisów regulacji MiCA dotyczącej stablecoinów, wskazując, że niektóre przepisy mogą utrudniać Europie skuteczne konkurowanie.

Wycofania z notowań pozostawiły łączne wolumeny obrotu prawie bez zmian

Giełdy zareagowały natychmiast. Binance, Coinbase, Kraken i OKX usunęły pary handlowe USDT ze swoich europejskich platform, aby uniknąć potencjalnych naruszeń MiCA.

Mimo tych wycofań szerszy rynek kryptowalut nie doświadczył znaczących zakłóceń, których wielu się spodziewało. Jak wynika z badań opublikowanych w lipcu 2026 przez ekonomistę LUISS Nicolę Borri oraz badacza University of Surrey Kirilla Shakhnova, łączne udziały rynkowe USDT i USDC „ledwo się poruszają” po wycofaniu z notowań. W Europie udział USDC w handlu USDT-do-USDC wzrósł o około sześć procent, głównie z powodu spadku wolumenu obrotu USDT o około 20% po jego usunięciu, a nie z powodu rosnącego zainteresowania USDC. Stonowana reakcja globalna odzwierciedla fakt, że handel prowadzony w UE odpowiada za mniejszość światowego wolumenu kryptowalut, a największe rynki stablecoinów koncentrują się w Azji i Ameryce Północnej.

Proces przejścia stworzył również nowe ryzyka bezpieczeństwa. Jak donosi Cryptopolitan, nastąpił wyraźny wzrost oszustw polegających na podszywaniu się pod podmioty, wymierzonych w użytkowników próbujących przenieść aktywa na platformy zgodne z MiCA.

Stablecoiny euro osiągają rekordową wycenę, gdy emitenci wchodzą na rynek

MiCA kształtuje także sektor stablecoinów powiązanych z euro. Dane DefiLlama pokazują, że zgodne z MiCA stablecoiny euro zbliżyły się do wartości $900 million w połowie 2026, co stanowi rekord dla tego segmentu. CoinGecko klasyfikuje EURC Circle jako największy stablecoin oparty na euro po wycofaniu EURT, a dane Token Terminal wskazują, że stablecoiny euro nadal stanowią zdecydowanie mniej niż 1% około $300 billion globalnego rynku stablecoinów.

🇪🇺 Dwie rzeczy są jednocześnie prawdziwe na temat stanu stablecoinów w UE w ramach MICA: 1️⃣ Obecnie istnieje około 35 regulowanych tokenów pieniądza elektronicznego od 21 emitentów, zarówno banków, jak i EMI. Prawdziwe instytucje stawiają na ten obszar, a wiele dużych spółek z UE wejdzie na rynek w… pic.twitter.com/t6LlwtWvUR

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) July 28, 2026

Regulatorzy nadal zatwierdzają nowych emitentów. ESMA autoryzował 19 emitentów tokenów pieniądza elektronicznego w 11 państwach członkowskich UE, podczas gdy analityk polityczny Patrick Hansen szacuje, że pod koniec lipca istniało około 35 regulowanych tokenów pieniądza elektronicznego od 21 spółek.

Na ten rynek wchodzą również tradycyjne banki. Konsorcjum dziewięciu europejskich banków, w tym BBVA, ING i UniCredit, planuje uruchomić stablecoin euro zgodny z MiCA, co pokazuje, że regulowane banki postrzegają tokenizowany pieniądz jako kluczowy element przyszłej infrastruktury płatniczej w Europie.

Mimo to stablecoiny euro pozostają na rynkach międzynarodowych zjawiskiem marginalnym. Chociaż MiCA sprzyja regulowanej emisji stablecoinów denominowanych w euro, stablecoiny oparte na dolarze nadal dominują w handlu kryptowalutami, płatnościach i płynności na świecie. Nadchodzące miesiące pokażą, czy rosnąca liczba regulowanych tokenów euro zdoła istotnie zmienić tę równowagę, czy też sama przejrzystość regulacyjna nie wystarczy, by przełamać silne efekty sieciowe płynności denominowanej w dolarze.