FX Daily: Gra przeciwko jenowi to ryzyko na własną odpowiedzialność

Daily Currencies Ratings, 08/09/2026 — Źródło: ING

USD: Historia USD/JPY dominuje na rynku

Wahania jena nadal dominują na początku tygodnia. Niska płynność związana z amerykańskim świętem prawdopodobnie wzmocniła wczorajszą wyprzedaż USD/JPY, przesuwając parę poniżej kluczowego poziomu 155,0, a następnie w godzinach nocnych do 153,0. Wciąż wygląda to przede wszystkim na historię związaną z JPY, a nie na dowód szerszej zmiany nastawienia do dolara. Kapitał krótkoterminowy coraz wyraźniej koncentruje się na połączeniu jastrzębiego Banku Japonii i zwiększania krajowych aktywów przez GPIF — chodzi o rządowy fundusz emerytalny Japonii (Government Pension Investment Fund), największego publicznego inwestora w kraju, którego zmiany alokacji portfela mogą poruszać przepływy kapitału w skali istotnej dla rynków walutowych.

Choć krótkoterminowe fundamentalne wskaźniki sugerują, że ruch ten jest przesadzony, zastawianie się na jego drodze pozostaje ryzykowne, zwłaszcza biorąc pod uwagę możliwość dalszego odwracania transakcji carry trade. Transakcje carry — pozycje finansowane w walutach o niskim oprocentowaniu, takich jak jen, i lokowane w aktywa o wyższej rentowności gdzie indziej — mogą wzmacniać ruchy walutowe przy ich szybkim odwracaniu, co pokazały epizody takie jak skok jena w sierpniu 2024 roku. Kolejne istotne wsparcie znajduje się dopiero na poziomie 152,0, gdzie wzrosty jena wyhamowały w styczniu i lutym. Przebicie tego poziomu mogłoby szybko otworzyć drogę w stronę 150,0. Czy taki ruch okazałby się trwały w razie podwyżki stóp przez Fed w przyszłym tygodniu, pozostaje otwartym pytaniem, ale obecna zmienność przemawia przeciwko próbom łapania spadającego noża.

Wzrosty jena nadal przelewają się na szerszą słabość dolara, mimo że szersza narracja o USD pozostaje nierozstrzygnięta. Silne dane o zatrudnieniu i wysokie ceny energii (Brent blisko 100 USD za baryłkę) pozostają wsparciem, jednak rynki wciąż wyceniają jedynie około 15 bp zaostrzenia na wrzesień, a sentyment ryzyka utrzymuje się dobrze.

Amerykańskie kontrakty terminowe na akcje wskazują dziś na łagodniejsze otwarcie, co może dać dolarowi pewne wsparcie przy stosunkowo pustym kalendarzu. ING nadal uważa, żeargumenty za umocnieniem dolara okażą się silniejsze w krótkim terminie, choć piątkowa publikacja amerykańskiego CPI pozostaje wyraźnym wydarzeniem ryzyka.

Francesco Pesole

EUR: Utrzymują się ryzyka spadkowe

Wzrost PKB strefy euro w drugim kwartale został zrewidowany w górę z 0,4% do 0,6% kw/kw, co zawdzięcza silniejszemu wzrostowi Irlandii w oparciu o dobre wyniki spółek wielonarodowych. Szerzej rzecz biorąc, odporność Europy mimo wydarzeń geopolitycznych i wyższych cen surowców pozostaje kluczowym tematem lata i prawdopodobnie pomogła utrzymać euro względnie drogie.

Krótkoterminowe preferencje spadkowe wobec EUR/USD wynikają nadal głównie z poglądu ING na USD i oczekiwania podwyżki stóp przez Fed we wrześniu. Do tego najnowszy wzrost cen energii dodatkowo sprzyja tej tezie, ponieważ strefa euro jest netto importerem energii, a wyższe koszty importu ciążą na walucie. Oszacowania w czasie rzeczywistym sugerują, że warunki handlu towarami strefy euro są obecnie gorsze niż przy poprzednim dołku w marcu.

Przed czwartkowym posiedzeniem ECB ING widzi pewne gołębie ryzyka, biorąc pod uwagę agresywne oczekiwania rynkowe dotyczące zaostrzenia polityki. W tym kontekście ruch w stronę 1,150 w nadchodzących tygodniach pozostaje w ich ocenie realny.

Francesco Pesole

GBP: Healey uspokaja rynki

Funt miał wczoraj przyzwoitą sesję, a częściowego wsparcia mogło mu dodać pierwsze duże wystąpienie kanclerza Johna Healeya. Przekazał stanowcze przesłanie o dyscyplinie fiskalnej, co pomogło utrzymać wzrost rentowności długoterminowych brytyjskich obligacji rządowych w zasadniczym zestrojeniu z szerszą globalną wyprzedażą obligacji. Ta postawa ma prawdopodobnie na celu uspokojenie rynków przed możliwym strumieniem nagłówków o budżecie na październik w nadchodzących tygodniach.

Jak daleko te nagłówki przetestują rynek — zobaczymy. Funt nie wycenia obecnie żadnej premii za ryzyko fiskalne, co pozostawia pewną przestrzeń dla niepokoju rynków. Doświadczenie Wielkiej Brytanii z turbulencjami na rynku giltów w 2022 roku, gdy niesfinansowane plany fiskalne wywołały ostrą wyprzedaż obligacji, przypomina, jak szybko może erodować zaufanie rynku. Niemniej jednak rząd wydaje się bardzo świadomy wrażliwości rynków i raczej nie wejdzie w poważny konflikt z rynkiem obligacji, zwłaszcza że wyższe rentowności potrafią szybko pochłonąć każdy dostępny margines fiskalny.

ING utrzymuje pozytywne nastawienie do EUR/GBP przede wszystkim ze względu na ocenę, że oczekiwania wobec Banku Anglii wydają się zbyt jastrzębie.

Francesco Pesole

HUF: Inflacja odbija, ale nie jest to przełom dla rynków

Dzisiejsze dane potwierdziły oczekiwany odbicie węgierskiej inflacji — z 1,2% w lipcu (najniższy odczyt od prawie 10 lat) do 1,3% w sierpniu, choć ponownie okazał się on niższy od oczekiwań rynkowych. Mimo to inflacja ma według prognoz pozostać poniżej celu banku centralnego do końca roku. NBH prognozował na sierpień 1,8%, co oznacza pominięcie prognozy o 0,5 pp wobec 0,7 pp w lipcu.

Perspektywy inflacyjne pozostają łagodne, ale historia NBH stała się bardziej przekonująca od czasu, gdy Bloomberg ubiegłego tygodnia doniósł, że bank centralny rozważa wstrzymanie obniżek stóp we wrześniu, aby przygotować drogę do niższego celu inflacyjnego przed przyjęciem euro. Kolejne komentarze NBH sugerują, że wszelka zmiana polityki będzie musiała poczekać na wrześniowe posiedzenie i nową prognozę. Od ubiegłego tygodnia krzywa znacznie się spłaszczyła, a forint się umocnił — ruchów tych dzisiejsze dane raczej nie odwrócą.

ING oczekuje dalszego zawężania spreadów strefy euro, choć wyższe globalne ceny energii mogą ograniczyć dodatkowe wzrosty forinta. EUR/HUF spadło poniżej 364, ale jeśli ceny gazu i ropy będą nadal rosną, kurs może ponownie wrócić powyżej tego poziomu, zważywszy że forint ostatnio powrócił do swojego dawnego zachowania o wysokim beta.

Frantisek Taborsky

Źródło: ING, za pośrednictwem Hellenic Shipping News