Najważniejszą informacją z wczoraj, jeśli ją przegapiliście, było to, że US Treasury zwiększa skalę operacji skupu obligacji wspierających płynność dla papierów o dłuższym terminie zapadalności. W ramach buybacków Treasury odkupuje istniejący dług — zazwyczaj starsze, mniej płynne emisje off-the-run — aby wspierać funkcjonowanie rynku; narzędzie to zostało przywrócone w 2024 roku po dwudziestoletniej przerwie.

To wydarzenie w dużej mierze przyćmiło protokół FOMC — zapis ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej — i prawdopodobnie pozostanie jednym z najważniejszych nagłówków rynkowych w tym tygodniu. Jak zauważył sekretarz skarbu Scott Bessent, skala buybacków na długim końcu krzywej wzrośnie co najmniej dwukrotnie, do minimum 4 mld USD na operację.

Ten ruch oznacza istotną zmianę i przenosi część ciężaru zadłużenia na krótki koniec krzywej, ponieważ zakupy są finansowane nową emisją skoncentrowaną na krótszych terminach zapadalności. Nawet tak, przy rynku o wartości większej niż 30 bln USD i długu USA powyżej 40 bln USD, mówimy o kwotach relatywnie niewielkich. Z tego punktu widzenia można to uznać raczej za kolejne tymczasowe działanie niż rozwiązanie strukturalnych problemów obciążających rynek.

W normalnych warunkach tego rodzaju tłumienie rentowności należałoby oczekiwać poprzez politykę pieniężną. Tymczasem odbywa się ono poprzez zarządzanie długiem, po tym jak rentowności 30-letnich obligacji osiągnęły na początku tygodnia najwyższy poziom od 2007 roku.

Na razie długoterminowe rentowności przynajmniej znajdują się pod presją. To wspiera aktywa ryzykowne oraz graczy obstawiających słabszego dolara. Czy efekt się utrzyma, to już inne pytanie, a osobna analiza pojawi się później w ciągu dnia.

Złoto już reaguje. Po ostrożnym handlu w minionym tygodniu metal przebił się wyżej w kierunku 4 500 USD, gdy inwestorzy pokonali 100-dniową średnią kroczącą i testują kolejny ważny próg techniczny. Średnie kroczące o takim horyzoncie są jednymi z najczęściej obserwowanych punktów odniesienia trendu na rynku złota.

Kolejnym poziomem jest 200-dniowa średnia krocząca, widoczna obecnie w okolicach 4 511 USD.

Wzrost przy jednoczesnym osłabieniu dolara wzmacnia narrację, że trade związany z dewaluacją waluty pozostaje w pełni aktualny — określenie to odnosi się do wykorzystywania twardych aktywów, takich jak złoto, jako zabezpieczenia, gdy duży deficyt fiskalny podważa zaufanie do wartości waluty fiducjarnej. Wystarczy odpowiednia kombinacja nagłówków, aby ponownie uruchomić ten ruch, a konflikt USA–Iran już dodał niepewności do szerszego otoczenia.

Nawet tak, najnowszy ruch sugeruje, że jeśli złoto otrzyma odpowiednie impulsy, może ponownie silnie wzrosnąć. Powyżej obecnych poziomów opór techniczny pozostaje kolejną kluczową linią obrony, zanim do gry wejdzie poziom zniesienia Fibo 38,2% przy 4 576 USD, jeden ze standardowych współczynników Fibonacciego używanych przez traderów do wyznaczania wsparcia i oporu.

Wciąż istnieją powody do ostrożności. Sytuacja na Bliskim Wschodzie pozostaje nierozwiązana, a ogłoszenie US Treasury może okazać się przejściowe, o ile wydatki fiskalne w USA nie zostaną ograniczone i/lub presja inflacyjna nie osłabnie w kolejnych miesiącach. Jeśli nie, bond vigilantes z pewnością powrócą — to określenie inwestorów sprzedających obligacje rządowe, aby przeciwstawić się polityce, której się sprzeciwiają, co podnosi rentowności. To, czy rozszerzone operacje zostaną utrzymane, powinno stać się jaśniejsze w kwartalnych aktualizacjach refundingowych Treasury, gdzie przedstawiane są plany buybacków.

Dla byków na złocie oznacza to, że obecne okno może być ograniczone. Nawet jeśli rajd będzie się utrzymywał, kilka istotnych poziomów technicznych nadal pozostaje w grze i może nie być łatwych do przełamania. Do silniejszego wybicia powyżej tych poziomów prawdopodobnie potrzebny byłby bardziej konstruktywny rozwój wydarzeń w konflikcie USA–Iran i/lub wyraźniejsze wsparcie ze strony danych o inflacji oraz decyzji Fed.

Primary source: US Treasury is increasing the size of liquidity support buyback operations for longer-dated securities