Wśród głównych gospodarek rozwiniętych świata Stany Zjednoczone posiadają wyróżnik, którego prawdopodobnie wolałyby się pozbyć: największy deficyt pierwotny budżetu. Wskaźnik dla USA wyniósł 7,6% PKB w 2023 roku, wobec średniej 4,6% w pozostałych krajach członkowskich OECD.

Liczby stojące za tą różnicą

Deficyt pierwotny, który wyłącza koszty odsetkowe, ukazując, o ile rząd przekracza wydatki na rzeczywiste działania, wyniósł 3,3% PKB w roku fiskalnym 2024. Była to skromna poprawa — o pół punktu procentowego mniej niż w FY2023.

Kongresowa Służba Budżetowa (CBO) prognozuje, że w dłuższym terminie wskaźnik ten będzie średnio wynosił od 3,1% do 3,6% PKB. Inaczej mówiąc, nie jest to przejściowe zachwianie spowodowane recesją ani wydatkami awaryjnymi — to stan bazowy.

Łączny deficyt budżetu federalnego osiągnął 1,8 biliona dolarów w roku fiskalnym 2024, czyli 6,4% PKB. Patrząc w przyszłość, w FY2026 łączny deficyt budżetu federalnego ma wynieść między 1,8 a 2,1 biliona dolarów według szacunków Departamentu Skarbu i CBO.

Dlaczego deficyt pozostaje uporczywie wysoki

Za tę różnicę odpowiadają zwykli podejrzani: obowiązkowe programy świadczeń, takie jak Social Security i Medicare, które automatycznie rosną wraz ze starzeniem się społeczeństwa, oraz płatności odsetkowe od istniejącego długu, które stale się kumulują. Odsetki netto od długu federalnego urosły na tyle, że obecnie zaliczają się do największych pojedynczych pozycji w budżecie federalnym — takiej skali kosztów obsługi długu USA nie ponosiły od początku lat 90.

To, co czyni obecną sytuację nietypową, to fakt, że deficyty te utrzymują się w okresie ekspansji gospodarczej. Zwykle luki budżetowe zawężają się, gdy gospodarka rośnie, a bezrobocie jest niskie, ponieważ wpływy podatkowe rosną, a wydatki na zabezpieczenie społeczne spadają. Wzrost dochodów po prostu nie nadąża za strukturalnymi zobowiązaniami wydatkowymi zapisanymi w budżecie federalnym.

Co to oznacza dla rynków i inwestorów

Pozostaje również kwestia wiarygodności kredytowej państwa. USA utraciły rating AAA od S&P w 2011 roku i od Fitch w 2023 roku, a w 2025 roku Moody's jako ostatnia z trzech głównych agencji ratingowych odebrała USA najwyższą ocenę. Trwałe deficyty pierwotne mają tu znaczenie, ponieważ wskazują na potrzeby pożyczkowe utrzymujące się nawet w okresach silnej gospodarki, co z kolei kształtuje wielkość i częstotliwość emisji długu skarbowego — dynamikę podaży, którą rynki obligacji obserwują uważnie. Kluczowe wydarzenia na przyszłość obejmują zaktualizowane projekcje bazowe CBO, kwartalne komunikaty Departamentu Skarbu dotyczące refinansowania i planów emisji oraz wszelkie ustawodawstwo fiskalne zmieniające wydatki obowiązkowe lub poziomy dochodów.