Amerykańska inflacja chłodzi się do 3,4%

Amerykański Indeks Cen Konsumpcyjnych wzrósł o 0,1% w lipcu w ujęciu sezonowo skorygowanym, po spadku o 0,4% w czerwcu. W okresie ostatnich 12 miesięcy inflacja bazowa wyhamowała do 3,4%, z 3,5% w poprzednim miesiącu, zgodnie z danymi Biura Statystyki Pracy. Odczyt ten oznacza dalszy postęp w kierunku długoterminowego celu Rezerwy Federalnej na poziomie 2%, choć wciąż istnieje znacząca luka.

Core CPI, które wyklucza składowe żywności i energii, wzrosło o 0,2% w ciągu miesiąca i spadło do 2,5% rok do roku, w porównaniu z 2,6% w czerwcu. Przy 2,5% inflacja bazowa znajduje się zaledwie pół punktu procentowego powyżej celu Fed na poziomie 2%, co sugeruje, że podstawowa presja cenowa — poza często niestabilnymi kategoriami żywności i energii — również słabnie. Wyhamowanie inflacji bazowej wskazuje, że lipcowa poprawa nie wynikała wyłącznie z niestabilnych kosztów energii.

Koszty mieszkań wzrosły w lipcu zaledwie o 0,1%, ale nadal stanowiły około dwóch trzecich całkowitego miesięcznego wzrostu indeksu. Ceny żywności wzrosły o 0,1%, podczas gdy energia spadła o 1,5% w ciągu miesiąca. Pomimo miesięcznego spadku cen energii, pozostały one o 14,7% wyższe niż rok wcześniej, a koszty żywności wzrosły o 3,0% w tym samym okresie.

Uzasadnienie dla podwyżki stóp przez Fed staje się trudniejsze

Rezerwa Federalna utrzymała swoją stopę polityczną na poziomie 3,50%–3,75% na posiedzeniu 29 lipca, choć decyzja nie była jednomyślna. Trzech decydentów opowiadało się za podwyżką o 25 punktów bazowych, a Fed nadal charakteryzował inflację jako podwyższoną. Bank centralny pozostawił stopy procentowe bez zmian w obliczu podzielonych poglądów na temat dalszej drogi.

Lipcowy raport CPI dostarcza dodatkowych argumentów dla obozu gołębi, zwłaszcza w świetle niedawnej słabości rynku pracy. Jak doniesiono po czerwcowych danych o zatrudnieniu, amerykańska gospodarka stworzyła zaledwie 57 000 miejsc pracy — znacznie poniżej oczekiwań — podczas gdy bezrobocie spadło do 4,2% wraz z malejącym wskaźnikiem aktywności zawodowej.

Spowolnienie inflacji i osłabienie trendów zatrudnienia kierują Fed w tym samym kierunku. Wraz z utratą dynamiki przez rynek pracy i już zachodzącym hamowaniem wzrostu cen, decydenci mają malejącą zachętę do kontynuowania agresywnego zaostrzania polityki — zwłaszcza że inflacja bazowa znajduje się teraz w odległości pół punktu procentowego od ich formalnego celu na poziomie 2%.

Pojedynczy raport CPI nie przesądzi o decyzji z września. Jeśli jednak nadchodzące dane dotyczące inflacji i rynku pracy potwierdzą obecny trend, uzasadnienie kolejnej podwyżki stóp będzie znacznie trudniejsze.

Dla Bitcoina natychmiastowa obniżka stóp nie jest warunkiem koniecznym dla poprawy otoczenia makroekonomicznego. Sama redukcja prawdopodobieństwa dalszego zaostrzania polityki może złagodzić jedno z kluczowych ograniczeń dla aktywów spekulacyjnych. Rynek zaobserwował porównywalną reakcję po czerwcowym CPI, kiedy Bitcoin i Ethereum zyskały, gdy traderzy drastycznie obniżyli oczekiwania co do lipcowej podwyżki.

Dlaczego dane o inflacji mają znaczenie dla krypto

Związek między inflacją a Bitcoinem działa przede wszystkim przez oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Gdy inwestorzy oczekują, że Fed utrzyma stopy na podwyższonym poziomie lub podniesie je dalej, gotówka i obligacje rządowe stają się bardziej atrakcyjne, warunki finansowania ulegają zaostrzeniu, a kapitał napotyka wyższą barierę przed napływem do Bitcoina, Ethereum i innych aktywów spekulacyjnych.

Chłodząca inflacja może zmienić tę dynamikę, obniżając oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Rentowności obligacji skarbowych i amerykański dolar służą jako przydatne barometry: spadające rentowności w połączeniu ze słabością dolara wskazywałyby, że rynek wycenia mniej agresywną Rezerwę Federalną. I odwrotnie — jeśli rentowności wzrosną pomimo poprawy CPI, inwestorzy sygnalizowaliby, że pojedynczy raport o inflacji jest niewystarczający do istotnej zmiany perspektyw stóp procentowych. Monitorowanie tej reakcji rynku może być bardziej pouczające dla inwestorów krypto niż początkowy ruch ceny Bitcoina bezpośrednio po publikacji danych.

Poprawa, ale dysinflacja nie została jeszcze potwierdzona

Rezerwa Federalna formalnie celuje w inflację, wykorzystując indeks cen wydatków konsumpcyjnych osobistych (PCE) zamiast CPI, z długoterminowym celem na poziomie 2%. Lipcowe dane niemniej jednak dostarczają decydentom kolejnych dowodów na to, że wzrost cen konsumpcyjnych wyhamowuje.

Mieszkania pozostają kategorią wymagającą ścisłego monitorowania. Pomimo skromnego miesięcznego wzrostu o 0,1%, napędziły one około dwóch trzecich całkowitego wzrostu CPI. Ze względu na dużą wagę mieszkań w indeksie, ich trajektoria będzie decydująca dla tego, czy inflacja bazowa będzie nadal spadać, czy się ustabilizuje. Energia przedstawia odmienny obraz: ceny spadły gwałtownie w lipcu, ale pozostają znacznie podwyższone w porównaniu z rokiem wcześniej.

Kierunek jest zachęcający, ale jeden miesiąc danych nie potwierdza trwałego trendu dysinflacyjnego. Dalsze potwierdzenie musi przyjść z kolejnej rundy publikacji gospodarczych.

Raport PPI to kolejny sygnał inflacyjny

Biuro Statystyki Pracy ma opublikować dane lipcowego Indeksu Cen Producentów 13 sierpnia. PPI odzwierciedla ceny otrzymywane przez producentów, a nie te płacone bezpośrednio przez konsumentów, a inwestorzy śledzą go w poszukiwaniu wczesnych oznak, że zmiany kosztów działalności mogą ostatecznie przejść na inflację konsumencką.

Łagodniejszy odczyt cen producenckich wzmógłby argumenty, że inflacja słabnie poza lipcowym CPI. Silniejszy niż oczekiwano wzrost jednak skomplikowałby ten obraz, wykazując utrzymującą się presję kosztową na poziomie producentów.

Na co zwrócić uwagę w przyszłości

Najbardziej bezpośrednie potwierdzenie wpływu raportu CPI może przyjść ze strony stóp procentowych i dolara, a nie z początkowej reakcji ceny Bitcoina. Niższe krótkoterminowe rentowności obligacji skarbowych sygnalizowałyby, że traderzy obniżają oczekiwania co do zaostrzenia polityki Fed, a słabość dolara wzmocniłaby tę interpretację. Odnawiająca się siła któregokolwiek z tych wskaźników podważyłaby argumenty za trwałym powrocie wzrostów na rynku krypto po danych CPI.

Czwartkowy raport PPI dostarcza kolejnego bezpośredniego punktu danych o inflacji. Drugi korzystny odczyt mógłby umocnić oczekiwania, że Fed może utrzymać status quo, podczas gdy wyższy odczyt otworzyłby ponownie część debaty, którą lipcowe CPI zdawało się załagodzić.

Następne zaplanowane posiedzenie Rezerwy Federalnej odbędzie się 15–16 września, co daje decydentom dodatkowy miesiąc danych o inflacji, rynku pracy i wzroście gospodarczym przed kolejną decyzją. Natychmiastowy obraz dla inwestorów krypto jest jasny: CPI poprawiło tło makroekonomiczne, a PPI zadecyduje, czy ta poprawa zostanie potwierdzona, czy zacznie się rozpadać.