Autor: Stuart Englert | GoldSeek

Amerykański dolar mocno ucierpiał w tym tygodniu po tym, jak Departament Skarbu USA ogłosił, że od przyszłego miesiąca podwoi zakupy długoterminowych amerykańskich instrumentów dłużnych.

Krótko mówiąc, rząd federalny po raz kolejny musi wykupywać większą część własnych obligacji, aby pomóc sfinansować eksplodujący dług narodowy, który w środę po raz pierwszy przekroczył 40 bilionów dolarów.

Dlaczego rząd federalny jest zmuszony wykupywać coraz więcej własnych obligacji i monetyzować swój dług? Ponieważ apetyt inwestorów i sentyment wobec amerykańskiego długu słabnie. Kupujący nie spieszą się z wchłanianiem nadpodaży nowych federalnych emisji, przynajmniej nie przy obecnych poziomach rentowności.

Sama operacja wykupów sięga 2024 roku, kiedy to Departament Skarbu po raz pierwszy od ponad dwóch dekad wznowił regularne skupy papierów dłużnych będących w obiegu; deklarowanymi celami było wsparcie płynności obrotu starszymi seriami oraz zarządzanie profilem zapadalności zobowiązań rządu. Ogłoszenie z tego tygodnia podwaja skalę tych długoterminowych wykupów.

Gdyby amerykańska gospodarka przeżywała rozkwit, a kupujący uważali amerykańskie obligacje za świetną inwestycję długoterminową, Departament Skarbu nie musiałby skupywać własnych instrumentów dłużnych, aby obniżać koszty pożyczania, obsługiwać długi i realizować pozostałe zobowiązania finansowe.

Zmienił się również skład bazy kupujących. Dane Departamentu Skarbu pokazują, że udział zagranicznych posiadaczy zbywalnego amerykańskiego długu w obiegu spadł z ponad 40 procent dekadę temu do około 30 procent, przez co krajowe fundusze rynku pieniężnego, gospodarstwa domowe i inni krajowi nabywcy muszą wchłaniać większą część nowej podaży, mimo że Japonia i Chiny pozostają największymi zagranicznymi posiadaczami.

To zła wiadomość dla dolara, którego kurs spadł w tym tygodniu do najniższego poziomu od trzech miesięcy wobec sześciu pozostałych głównych walut, co wywołało silne odbicie cen złota i srebra. W piątek złoto przekroczyło 4 600 dolarów za uncję, a srebro zbliżyło się do poziomu 70 dolarów.

Przedłużanie i udawanie

Oficjalne rozwiązanie rekordowego problemu zadłużenia kraju powtarzane jest jak zdarta płyta.

„Będziemy musieli wyjść z tego dzięki wzrostowi gospodarczemu” — odpowiedział w czwartek sekretarz skarbu Scott Bessent, zapytany o lawinowo rosnący dług federalny.

„Chcemy wzrostu w naszym kraju” — powiedział prezydent Donald Trump podczas swojego przemówienia nominacyjnego Partii Republikańskiej w 2024 roku. „To właśnie pozwoli spłacić nasz dług.”

Podobne deklaracje i komentarze padły z ust innych prezydentów i przedstawicieli władz na przestrzeni ostatnich pięciu dekad. Wykorzystywali takie twierdzenia, by wprowadzać obniżki podatków i realizować polityki mające pobudzić handel zagraniczny i rozpędzić produkt krajowy brutto (PKB).

Wzrost gospodarczy nigdy jednak nie przewyższa wydatków deficytowych na tyle, by zmniejszyć dług narodowy, który rośnie w przyspieszającym, bezprecedensowym tempie i przekroczył już 125 procent rocznego PKB. Po drodze swoje werdykty wydały również największe agencje ratingowe: S&P odebrała Stanom Zjednoczonym rating AAA w 2011 roku, Fitch zrobiła to samo w 2023 roku, a Moody's — ostatnia z wielkiej trójki — obniżyła swój najwyższy rating w maju 2025 roku.

Kongresowe Biuro Budżetu odnotowało z kolei deficyt federalny na poziomie około 1,8 biliona dolarów za rok fiskalny 2024 i prognozuje, że dług pozostający w rękach sektora publicznego — węziej ujmowana miara niż przywołana powyżej wielkość długu brutto — w ciągu nadchodzącej dekady przekroczy w relacji do PKB swój rekord z czasów II wojny światowej. Odsetki netto od długu, sięgające obecnie blisko 1 biliona dolarów rocznie, zdaniem CBO już przewyższyły roczne wydatki obronne — konkretna ilustracja narastającego kosztu utrzymywania długu.

Tymczasem urzędnicy — zarówno wybierani, jak i niewybierani — dalej przedłużają i udają, przekonani, że zobowiązania finansowe kraju dają się opanować, ignorując przy tym zasadniczą przyczynę nie do utrzymania zadłużenia: nadmierne federalne wydatki i zaciąganie pożyczek na działania wojenne, świadczenia socjalne oraz stale rosnącą obsługę długu.

Kolejnymi zaplanowanymi punktami kontrolnymi, w których ta trajektoria stanie się wymierna, będą kwartalne komunikaty refinansowania Departamentu Skarbu — forum, na którym ustala się skalę wykupów i szacunki krótkoterminowego pożyczania — a także regularne miesięczne sprawozdania budżetowe Skarbu oraz bieżące aktualizacje prognozy bazowej CBO.

Utrata rozsądku — i centów

Zdaje się, że władze fiskalne i politycy tracą zbiorowy rozum i zdrowy rozsądek, gdy tylko znajdą się wewnątrz waszyngtońskiego Beltway, pobierając przy tym swoje tracące na wartości federalne pensje.

Emisja ostatniego amerykańskiego centa w listopadzie ubiegłego roku powinna była być sygnałem ostrzegawczym. Spirala długu publicznego i towarzysząca jej inflacja szybko psują krajową walutę, podważają zaufanie do dolara i zniechęcają do amerykańskich instrumentów dłużnych.

Gdy wyprodukowanie jednego centa z wizerunkiem Lincolna kosztuje 4 centy, nie da się wzrostem gospodarczym uciec od fiskalnej rzeczywistości. Produkcja większej liczby centów, cyfrowe kreowanie kolejnych dolarów czy recykling coraz większej części własnego długu nie stanowią rozwiązania. Prosta arytmetyka ze szkoły podstawowej po prostu się nie zgadza.

W 1992 roku, gdy dług federalny sięgał 4 bilionów dolarów, demokratyczny strateg James Carville polecił pracownikom kampanii prezydenckiej, by trzymali się fokusu na głównym zmartwieniu amerykańskich wyborców. „To gospodarka, głupcze” — radził.

Dziś, gdy dług narodowy jest dziesięciokrotnie większy, amerykańscy wyborcy powinni oświecić zdezorientowanych polityków i żmudnie liczących pieniądze urzędników w Waszyngtonie, powtarzając frazę „To dług, głupcze”.

© 2026 Stuart Englert. Wszelkie prawa zastrzeżone. Englert jest autorem książek „Rigged: Exposing the Largest Financial Fraud in History” oraz „Patient Millionaire: A Financial Memoir”.