Udział rynkowy Uniswap w parze USDC-USDT na Ethereum spadł w ciągu pięciu tygodni z 58% do 36%, mimo że własny wolumen obrotowy giełdy na tym rynku pozostał stabilny — wynika z analizy Toma Wana.

TL;DR

• Udział Uniswap w parze USDC-USDT spadł z 58% do 36%, przy stabilnym tygodniowym wolumenie.
• Udział Uniswap w transakcjach powyżej 1 mln dolarów spadł z 85% do 44%, podczas gdy Fluid wzrósł z 10% do 43%.
• Metric urósł z 0,6% do 14% wolumenu pary i obecnie odpowiada za 28% transakcji w przedziale od 100 tys. do 1 mln dolarów.
• Aktywna głębokość głównej puli Uniswap spadła z około 900 tys. do 310 tys. dolarów na punkt bazowy między 15 a 28 października.

Para USDC-USDT to najbardziej obrotowy rynek zdecentralizowanych giełd na Ethereum, z dziennym wolumenem około 480 milionów dolarów — niemal dwukrotnie wyższym niż wolumen pary USDC-WETH. Tygodniowy wolumen pary wzrósł w tym okresie z około 2,3 do ponad 3,3 miliarda dolarów. Uniswap sam nie stracił wolumenu, gdyż jego tygodniowa suma utrzymywała się między 1 a 1,3 miliarda dolarów. Wzrost przejęły natomiast konkurencyjne platformy. Na rynku tej wielkości udział rynkowy jest uważnie śledzoną miarą konkurencyjności: agregatory kierują przepływ zleceń do platformy, która utrzymuje użyteczną płynność na bieżącej cenie, więc te liczby wskazują, gdzie duzi traderzy faktycznie mogą zrealizować zlecenia.

Gdzie Uniswap stracił pozycję

Analityk Tom Wan opisał tę zmianę w poście na X. Metric urósł z 0,6% do 14% wolumenu pary w ciągu pięciu tygodni. Aero wzrósł z 0% do 6%, podczas gdy Fluid utrzymywał się stabilnie między 20% a 28%. Tygodniowy wzrost wolumenu pary, wynoszący około 1 miliarda dolarów, trafił na platformy spoza Uniswap.

Why Uniswap is losing USDC-USDT Market Share to Fluid and Metric

Background: USDC-USDT is Ethereum's most traded DEX pair at ~$480M a day, almost 2x USDC-WETH. In five weeks, Uniswap's share of it fell from 58% to 36%.

Uniswap's volume didn't drop. It stayed around $1B-$1.3B a… pic.twitter.com/lJbq9sh1R0

— Tom Wan (@tomwanhh) November 11, 2026

Większe zlecenia odpowiadają za większość strat

Większe transakcje odpowiadają za większość spadku. Udział Uniswap w transakcjach powyżej 1 miliona dolarów spadł z 85% do 44%. W tym samym okresie Fluid wzrósł w tym przedziale z 10% do 43%. Zysk Fluida o 33 punkty procentowe zszedł równolegle ze spadkiem Uniswap o 41 punktów.

Zlecenia średniej wielkości wykazały podobny wzorzec. W przedziale od 100 tys. do 1 mln dolarów Uniswap spadł z 36% do 21%, podczas gdy Metric urósł w tym samym przedziale z 7% do 28%. Łącznie dane te pokazują, że spadek koncentrował się w większych zleceniach.

Małe transakcje zmieniły się mniej. Udział Uniswap w transakcjach poniżej 10 tys. dolarów przesunął się z 50% do 44% i platforma pozostaje liderem w tym przedziale. Metric urósł tam również, z 7% do 16%. Mimo to udział rynkowy Uniswap spadł w każdym przedziale wielkości transakcji.

Dlaczego głębokość płynności przesądziła o zmianie

Wan wykluczył opłaty jako przyczynę spadku udziału rynkowego Uniswap. Pule USDC-USDT na Uniswap pobierają 0,07–0,12 punktu bazowego, co już należy do najniższych stawek. Hook dla par stablecoinowych również nie jest powodem, ponieważ został skonfigurowany w ten sam sposób, gdy udział wynosił 58%.

Wan powiązał utratę udziału rynkowego przez Uniswap zamiast tego z głębokością płynności na bieżącej cenie w okresach zmienności. W drugiej połowie października USDT osunął się z poziomu bliskiego paritetowi do 8–15 punktów bazowych poniżej USDC. Arbitraż przesuwał cenę Uniswap, ale płynność dostawców płynności (LP) pozostała w wybranych przez nich zakresach. Dla pary stablecoinowej ma to większe znaczenie niż zwykle: przy cenach utrzymywanych blisko paritetu realizacja zleceń zależy od płynności znajdującej się dokładnie na bieżącej cenie, gdy drobne odchylenia uruchamiają arbitraż.

Aktywna głębokość głównej puli Uniswap spadła gwałtownie. Wzrosła z około 900 tys. dolarów na punkt bazowy 15 października do około 310 tys. dolarów 28 października. Aero wszedł również na Ethereum w tym okresie i przejął około 6% całkowitego wolumenu obrotu.

Inne platformy ucierpiały mniej. Fluid czerpie głębokość płynności ze swoich vaultów pożyczkowych wokół ceny centralnej, którą może przesuwać. Market makerzy Metriku kwotują z własnych zapasów po bieżącej cenie. Obie platformy utrzymują wielkość zleceń tam, gdzie odbywają się transakcje, więc agregatory kierują tam duże zlecenia. Przy opłatach wykluczonych jako czynnik sprawczy rywalizacja o przepływ zleceń tej pary rozstrzyga się na architekturze płynności — dzięki czemu aktywna głębokość Uniswap na punkt bazowy oraz pozycja Fluida i Metricu w przedziałach powyżej 100 tys. dolarów stają się konkretnymi wskaźnikami do śledzenia na najbardziej obrotowym stablecoinowym rynku Ethereum.