Londyn nadal odpowiada za około 70% światowego handlu złotem, zgodnie z danymi World Gold Council cytowanymi przez Financial Times, jednak Szanghaj i Hongkong zwiększają swoją rolę w handlu hurtowym. Ta presja konkurencyjna skłania Wielką Brytanię do ponownego rozważenia infrastruktury rynku złota, która zmieniła się stosunkowo niewiele, podczas gdy inne centra finansowe inwestują w bardziej cyfrowe systemy rynkowe.

Brytyjski Financial Conduct Authority (FCA) prowadzi dyskusje na temat tego, w jaki sposób cyfrowe reprezentacje fizycznego złota mogłyby funkcjonować na rynkach hurtowych, w tym ich potencjalnego wykorzystania w depozytach zabezpieczających i innych transakcjach instytucjonalnych. Zgodnie z doniesieniami standardy branżowe mogą zostać ogłoszone w ciągu najbliższych miesięcy.

Tokenizacja może zmienić sposób przepływu złota

Złoto jest już przedmiotem intensywnego handlu bez konieczności fizycznego przekazywania sztabek po każdej transakcji. znaczna część hurtowego rynku w Londynie opiera się na roszczeniach wobec złota przechowywanego w skarbcach, przy czym kwestie własności i rozrachunku są obsługiwane przez ugruntowane sieci bankowe i depozytowe.

Tokenizacja nałożyłaby cyfrową warstwę na tę istniejącą strukturę. Roszczenie powiązane ze złotem w skarbcu mogłoby być przekazywane i śledzone w formie cyfrowej, przy jednoczesnym zachowaniu powiązania z fizycznym kruszcem.

World Gold Council bada podobny model w ramach swojej inicjatywy Wholesale Digital Gold. Proponowana struktura Pooled Gold Interests dałaby inwestorom prawa korzyści majątkowych ze zbiorczego złota w skarbcach, pozwalając jednocześnie na przemieszczanie tych udziałów w mniejszych jednostkach cyfrowych.

Dla instytucji potencjalna wartość staje się jaśniejsza, gdy złoto musi zostać przemieszczone między kontrahentami. Zbywalne roszczenie cyfrowe mogłoby uprościć jego wykorzystanie podczas wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, operacji płynnościowych i innych transakcji hurtowych, które obecnie przechodzą przez kilka warstw infrastruktury rynkowej. To nadałoby złotu aktywniejszą rolę na rynkach finansowych bez konieczności zmiany aktywa bazowego.

Prawdziwy test nastąpi po cyfryzacji złota

Stworzenie cyfrowej reprezentacji złota jest stosunkowo proste. Trudniejszym pytaniem jest to, czy regulowana instytucja może polegać na tej reprezentacji, gdy faktycznie zagrożone są pieniądze lub zabezpieczenie.

Bank przyjmujący tokenizowane złoto musi wiedzieć, że cyfrowy zapis odpowiada egzekwowalnemu roszczeniu wobec fizycznego kruszcu. Umowy powiernicze muszą być jasne. Prawa do wykupu muszą przetrwać spory. Rozrachunek musi być ostateczny, a inwestorzy muszą wiedzieć, co dzieje się z ich aktywami w przypadku upadku pośrednika. Bez tych zabezpieczeń szybsza technologia transferu niewiele robi dla poprawy użyteczności złota w finansach instytucjonalnych.

Prace FCA koncentrują się zatem na standardach otaczających token, a nie na samym akcie jego tworzenia. Celem jest ustalenie, w jaki sposób cyfrowo reprezentowane złoto może być strukturyzowane i wykorzystywane w ramach regulowanej działalności finansowej, jak opisano w wezwaniu FCA do wyrażenia opinii na temat przyszłości tokenizacji na hurtowych rynkach w Wielkiej Brytanii.

Istniejące detaliczne tokeny oparte na złocie niekoniecznie pasowałyby do tego modelu. Doniesienia nie wskazują, aby regulatorzy wybrali konkretny blockchain, standard tokena ani istniejącego wystawcy kryptowalut.

Bank of England ma inne zadanie

Bank of England bada tokenizację przez pryzmat stabilności finansowej, rozrachunku i odporności rynku. Jego rola pokrywa się z pracami FCA, ale pytania są inne. Podczas gdy FCA zajmuje się ramami, w których działają regulowane firmy i produkty, Bank musi rozważyć, co się stanie, gdy tokenizowane aktywa staną się częścią infrastruktury finansowej używanej na masową skalę.

Bank wcześniej argumentował, że systemy tokenizowane mogłyby usprawnić sposób, w jaki instytucje przemieszczają aktywa na potrzeby depozytów zabezpieczających i zarządzania płynnością. Podkreślał również, że szybsza technologia nie może rekompensować słabych praw własności ani infrastruktury, która zawodzi w okresach napięć rynkowych.

Kwestie te są już badane w ramach brytyjskiego Digital Securities Sandbox, nadzorowanego wspólnie przez FCA i Bank of England. Szesnaście firm przeszło pierwszy etap programu, który pozwala uczestnikom na opracowywanie infrastruktury do emisji, obrotu i rozrachunku papierów wartościowych w formie cyfrowej przy zmodyfikowanych wymogach regulacyjnych.

Prace te już zmierzają w kierunku zastosowań na rynku rzeczywistym. Grupa branżowa wspierana przez rząd wytycza cel przeprowadzenia próbnego tokenizowanego repo w 2027 roku, co jest kolejnym sygnałem, że Wielka Brytania chce, aby aktywa cyfrowe wyszły poza odizolowane projekty pilotażowe i weszły w nurt działalności finansowej hurtowej.

Bank otworzył również drogę dla kwalifikujących się stablecoinów do rozważenia ich wykorzystania w rozrachunku hurtowym w ramach piaskownicy na zasadzie indywidualnej oceny przypadków.

Złoto może stać się częścią większego rynku cyfrowego

Stablecoiny i tokenizowane złoto pełniłyby różne role w ramach tej wschodzącej infrastruktury.

Stablecoin może pełnić funkcję cyfrowego aktywa rozrachunkowego. Tokenizowane złoto mogłoby dostarczyć zbywalną wartość opartą na aktywie, które jest już szeroko obecne w portfelach instytucjonalnych i systemach rezerwowych.

Jeśli oba typy aktywów będą mogły ostatecznie działać w ramach kompatybilnej infrastruktury, tokenizacja zacznie przypominać mniej zbiór autonomicznych produktów opartych na blockchainie, a bardziej rynek, na którym tradycyjne aktywa mogą być emitowane, przekazywane, zastawiane i rozliczane w formie cyfrowej.

Dla Londynu ma to znaczenie, ponieważ unowocześnienie infrastruktury handlu złotem mogłoby pomóc chronić pozycję miasta na rynku, który jest coraz mocniej konkurenywowany przez azjatyckie centra finansowe. Dla rynków blockchainowych test jest szerszy. Tokenizowane złoto będzie miało znacznie większe znaczenie, jeśli systemy oparte na rozproszonych rejestrach będą w stanie obsługiwać aktywo, z którego instytucje korzystają już na masową skalę, niż jeśli po prostu wyprodukują kolejny cyfrowy token oparty na złocie.