UBS traktuje słabość dolara jako temat strukturalny, a nie krótkoterminowe zachwianie, co wskazuje na trwałe napływy kapitału do złota, surowców i wybranych walut, a nie na szybką zmianę trendu. Bank wskazuje, że dywersyfikacja rezerw banków centralnych, w tym kolejny duży zakup złota przez Ludowy Bank Chin, sugeruje, iż popyt sektora oficjalnego może nadal wspierać kruszec, nawet jeśli zmieni się pozycjonowanie spekulacyjne. UBS opowiada się również za selektywną ekspozycją na funta brytyjskiego, koronę norweską, dolara nowozelandzkiego i juana zamiast szerokich krótkich pozycji na dolarze, co świadczy o bardziej ukierunkowanym podejściu do tej strategii. W krótkim terminie bank zaznacza, że napięcia na Bliskim Wschodzie i wyższe ceny ropy mogłyby zapewnić dolarowi pewne wsparcie, co oznacza, że szersza teza o osłabieniu waluty może napotykać okresowe zakłócenia.

Według UBS dedolaryzacja to trend, wokół którego należy budować strategię inwestycyjną, a nie jedynie nim spekulować, przy czym największym beneficjentem jest złoto.

Według UBS indeks dolara DXY spadł o 2,4% w ciągu ostatniego miesiąca na tle odnowionych obaw o perspektywy fiskalne USA. Bank spodziewa się, że stopniowy trend osłabiania się dolara będzie się utrzymywał w średnim i długim terminie, nawet jeśli w krótkim terminie pojawi się wsparcie wynikające z napięć geopolitycznych i wyższych cen energii. UBS wskazuje obawy o kondycję fiskalną USA, niepewność dotyczącą polityki handlowej oraz dywersyfikację rezerw jako główne siły stojące za tym trendem.

Złoto zyskało w tym miesiącu około 15%, a UBS prognozuje, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy metal osiągnie 5 400 USD za uncję. Bank wskazuje, że dalsze wzrosty mogą być wsparte odnowionymi napływami środków do złotych funduszy ETF, solidnymi zakupami banków centralnych oraz oczekiwaniami, że rynki ograniczą zakłady na podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną. UBS podkreślił, że Ludowy Bank Chin zwiększył w lipcu swoje rezerwy złota o 20 ton metrycznych, co było największym miesięcznym wzrostem od października 2023 roku. W praktyce oznacza to, że bank postrzega złoto mniej jako taktyczne zabezpieczenie, a bardziej jako kluczowy aktyw w ramach szerszego tematu dywersyfikacji rezerw i portfeli.

Poza kruszcem UBS argumentuje, że szeroki koszyk surowców stanowi zróżnicowane źródło zwrotu z portfela i może również służyć jako zabezpieczenie, jeśli rosnące oczekiwania inflacyjne będą wywierać presję na akcje i obligacje. Bank spodziewa się dalszego wzrostu popytu na ropę, zwłaszcza na rynkach wschodzących, podczas gdy metale przemysłowe mają skorzystać na długoterminowym popycie związanym z elektryfikacją, transformacją energetyczną i globalną rozbudową infrastruktury AI. UBS wskazuje również na możliwość, że zakłócenia pogodowe związane z El Niño mogą ograniczyć podaż produktów rolnych i podnieść ceny płodów rolnych, podkreślając, że na ekspozycję surowcową wpływają zarówno zmiany polityki makro, jak i warunki fizycznej podaży.

Jeśli chodzi o waluty, UBS widzi przestrzeń do szerszej odbity euro wobec dolara, w miarę jak napływające dane pozwalają rynkom wycenić brak dalszych podwyżek stóp Fed w tym roku oraz możliwe obniżki stóp w 2027 roku. Bank spodziewa się także kolejnej podwyżki stóp przez Europejski Bank Centralny we wrześniu, co jego zdaniem mogłoby w perspektywie czasu pomóc doprowadzić kurs EURUSD do poziomu 1,20. UBS utrzymuje neutralne nastawienie do samego euro, ale wskazuje, że obecne otoczenie sprzyja selektywnej ekspozycji na waluty o wyższych stopach zwrotu, w tym funta brytyjskiego i koronę norweską. Bank preferuje również dolara nowozelandzkiego, powołując się na jastrzębie nastawienie polityczne tamtejszego banku centralnego, oraz juana chińskiego, wspieranego silnymi napływami walutowymi związanymi z eksportem. UBS zaznaczył, że wybrane waluty rynków wschodzących mogą również oferować okazje carry. Taka selektywna konfiguracja podkreśla przekonanie banku, że temat dedolaryzacji przejawia się nierównomiernie w różnych klasach aktywów, a nie w postaci jednego szerokiego ruchu.

UBS podsumowuje, że ekspozycja na złoto, szeroki koszyk surowców i wybrane waluty może pomóc wspierać stopy zwrotu i zarządzać ryzykiem portfela w miarę kontynuacji długoterminowego odejścia od dolara. Bank dodał, że aktywnie zarządzane podejście do surowców może pomóc inwestorom poruszać się po zmieniających się warunkach podażowych, ryzykach geopolitycznych i zmianach przywództwa rynkowego.