UBS powiedział, że niższe realne stopy procentowe prawdopodobnie ożywią popyt inwestycyjny na złoto, argumentując, że perspektywy metalu pozostają wspierane zarówno przez czynniki cykliczne, jak i strukturalne. Komentarz pojawia się w momencie, gdy złoto handluje w pobliżu rekordowych poziomów, a ceny w ciągu ostatniego roku wyraźnie wzrosły dzięki połączeniu akumulacji przez banki centralne, ryzyka geopolitycznego i oczekiwań bardziej gołębiego Fed.

Bank powiązał swoją ocenę ze ścieżką polityki Rezerwy Federalnej, stwierdzając, że utrzymanie stóp do 2026 roku, a następnie wznowienie luzowania w 2027 roku, obniżyłoby realne rentowności i wywarło presję na dolara. UBS powiedział, że takie połączenie historycznie pomagało przyciągać przepływy inwestycyjne z powrotem do kruszcu. Złoto, które nie przynosi dochodu, staje się zwykle relatywnie bardziej atrakcyjne wobec aktywów oprocentowanych, gdy spadają realne stopy zwrotu, co zmniejsza koszt alternatywny utrzymywania metalu.

Szwajcarski bank wyraźnie przedstawił także słabość cen złota jako okazję do zwiększenia ekspozycji, wskazując, że każdy ruch w kierunku $4,000 za uncję lub poniżej można traktować jako okazję do zakupów, a nie sygnał ostrzegawczy. Taka ocena sugeruje, że UBS postrzega trend średnioterminowy jako nienaruszony, nawet jeśli krótkoterminowa odporność dolara ogranicza natychmiastowy potencjał wzrostowy.

Według UBS inflacja ma stopniowo hamować, co pozwoli Fed utrzymać stopy bez zmian do 2026 roku, zanim w 2027 roku wznowi cięcia. Bank stwierdził, że takie przesunięcie w kierunku niższych oczekiwań co do stóp polityki pieniężnej powinno obniżyć realne rentowności, wywrzeć presję na dolara i wesprzeć nowy popyt inwestycyjny na złoto.

Dolar pozostaje centralnym elementem tej tezy. Bank ocenił, że amerykańska waluta może utrzymać siłę w krótkim terminie, ale wskazał na strukturalne ryzyka, które później mogą ją osłabić, w tym duże deficyty fiskalne i zewnętrzne USA oraz już podwyższoną ekspozycję inwestorów na aktywa dolarowe. UBS powiedział, że słabszy dolar historycznie wspierał złoto, a ponowne dążenie inwestorów do dywersyfikacji poza tę walutę prawdopodobnie dodatkowo pomogłoby metalowi.

Zakupy banków centralnych są kolejnym głównym filarem wsparcia, powiedział UBS, i czynnikiem mniej wrażliwym na cykl stóp procentowych. Bank zauważył, że popyt sektora oficjalnego może stabilizować rynek nawet wtedy, gdy popyt prywatny i konsumpcja biżuterii słabną. Tendencja ta jest szczególnie widoczna wśród banków centralnych rynków wschodzących, które dążą do zmniejszenia zależności rezerw od dolara.

UBS podał, że banki centralne kupiły około 290 ton metrycznych złota w mocnym drugim kwartale i prognozuje całoroczne zakupy w przedziale 750 do 1,000 ton metrycznych. Bank stwierdził, że te zakupy same w sobie raczej nie wywołają gwałtownego wzrostu cen, ale mogą pomóc zrównoważyć słabszy popyt w innych częściach rynku.

Ogólnie UBS określił swoje nastawienie do złota jako konstruktywne w całym cyklu, a nie agresywnie wzrostowe w krótkim terminie, wskazując, że spadające realne rentowności, słabszy dolar i dalsza akumulacja przez banki centralne pozostają kluczowymi czynnikami wsparcia. Inwestorzy szukający potwierdzenia tej tezy będą zwracać uwagę na najbliższe odczyty inflacji, komunikaty Fed i kwartalne dane o zakupach złota przez banki centralne.