Najważniejsze wnioski

• UBS zwiększyło bezpośrednieholdings IBIT o 11,9%.
• Ekspozycja na opcje call wzrosła ponad 23-krotnie.
• Ekspozycja na opcje put spadła o około 53%.
• Powszechnie cytowana liczba 230% łączy różne instrumenty.

Zgodnie z formularzem Form 13F złożonym w U.S. Securities and Exchange Commission 13 sierpnia, UBS Group zgłosiło 407 890 akcji iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) na dzień 30 czerwca.

IBIT, zarządzany przez BlackRock, jest największym spot Bitcoin ETF pod względem wartości zarządzanych aktywów. Spot Bitcoin ETF rozpoczęły notowania w styczniu 2024 r., po tym jak SEC zatwierdziła pierwszą falę tego typu produktów, co sprawia, że raporty 13F za II kwartał 2024 r. należą do najwcześniejszych, które oddają pełny kwartał pozycjonowania instytucjonalnego w tych funduszach.

Zgłoszone przez UBS holdings IBIT wzrosły z 364 371 akcji na koniec marca, co oznacza wzrost o 11,9%.

Pozycje opcyjne zmieniły się znacznie bardziej drastycznie. Zgłoszone opcje call na IBIT wzrosły z ekspozycji odpowiednika 80 000 akcji bazowych w marcu do 1,95 miliona akcji w czerwcu, czyli o około 2 338%.

Ekspozycja na opcje put poszła w przeciwnym kierunku, spadając z 303 300 do 143 300 akcji bazowych, czyli o około 53%.

Dlaczego nagłówki o 230% i 90 milionach dolarów są wprowadzające w błąd

Twierdzenia, że UBS zwiększyło swoje „holdings w spot Bitcoin ETF” o około 230%, opierają się na łączeniu pozycji, które zgłoszenie SEC raportuje oddzielnie.

UBS zakończyło czerwiec z:

• 407 890 zwykłymi akcjami IBIT
• Opcjami call obejmującymi 1,95 miliona akcji bazowych
• Opcjami put obejmującymi 143 300 akcji bazowych

Razem daje to około 2,50 miliona ekwiwalentów akcji bazowych. Porównywalne pozycje z I kwartału wynosiły łącznie około 747 671, co daje wzrost o około 234,5%.

Nie oznacza to jednak, że UBS zwiększyło swoje holdings spot IBIT o 234,5%.

Pozycja w zwykłym ETF wzrosła zaledwie o 11,9%. Większość wzrostu pochodziła z opcji, które SEC wymaga raportować oddzielnie jako call lub put.

Liczby dolarowe wymagają takiego samego rozróżnienia.

Zwykłe akcje IBIT UBS zostały wycenione na około 13,58 miliona dolarów w zgłoszeniu z czerwca. Opcje call zostały zgłoszone wobec około 64,92 miliona dolarów wartości bazowej IBIT, natomiast opcje put reprezentowały kolejne 4,77 miliona dolarów.

Zsumowanie wszystkich trzech daje około 83,26 miliona dolarów, ale nie oznacza to, że UBS posiada 83,26 miliona dolarów w IBIT.

W przypadku opcji długich Form 13F raportuje pozycje w odniesieniu do papierów wartościowych leżących u podstaw kontraktów. W związku z tym te liczby nie powinny być interpretowane jako kwota, jaką UBS zapłaciło za same opcje.

Użycie późniejszej ceny rynkowej IBIT do wyceny wszystkich 2,50 miliona ekwiwalentów akcji może podbić liczbę z nagłówka w okolice 90 milionów dolarów, ale nadal łączy to bezpośrednią własność ETF z ekspozycją na opcje call i put.

Zmiana w opcjach to ważniejsza historia

Zmiana w opcjach call rzuca się w oczy znacznie bardziej niż wzrost zwykłych akcji.

UBS przeszło z opcji call reprezentujących 80 000 akcji bazowych IBIT do 1,95 miliona w ciągu trzech miesięcy, jednocześnie redukując zgłoszoną pozycję put o więcej niż połowę.

Jest to zupełnie inne wydarzenie niż prosta fala zakupów Bitcoin ETF.

Istnieją również ograniczenia co do wniosków, jakie można wyciągnąć ze zgłoszenia. Form 13F nie ujawnia pełnej księgi instrumentów pochodnych instytucji. Opcje wystawione na przykład nie są raportowane w ten sam sposób, więc ujawnione opcje call i put nie mogą być traktowane jako pełna ekspozycja kierunkowa netto UBS.

SEC porusza te zasady sprawozdawcze w swoich wytycznych dotyczących Form 13F, które wymagają od instytucjonalnych menedżerów inwestycyjnych nadzorujących co najmniej 100 milionów dolarów kwalifikujących się aktywów składania kwartalnych sprawozdań z długich pozycji w akcjach i instrumentach notowanych na giełdzie.

UBS Group złożyło również zgłoszenie jako raport łączny obejmujący wiele podmiotów UBS. Duże grupy finansowe powszechnie składają skonsolidowane raporty 13F agregujące pozycje z podmiotów zależnych, jednostek biznesowych i ramion zarządzania aktywami, co oznacza, że zgłoszone pozycje nie powinny być automatycznie opisywane jako pojedynczy zakład korporacyjny na Bitcoin o wartości 83 milionów dolarów złożony przez sam bank.

Zgłoszenie pokazuje coś bardziej konkretnego: UBS nieznacznie zwiększyło swoje bezpośrednie holdings IBIT w drugim kwartale, dramatycznie rozszerzyło zgłoszoną ekspozycję na opcje call i zmniejszyło ekspozycję na opcje put o około połowę.

To sprawia, że skok o 2 338% w opcjach call, a nie rzekomy wzrost o 230% w własności spot Bitcoin ETF, jest najwyraźniejszą zmianą w najnowszym zgłoszeniu.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut są bardzo zmienne, a czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.