Według UBS droga najmniejszego oporu dla aktywów ryzykownych wciąż wiedzie w górę, choć w piątek indeks VIX, mierzący implikowaną zmienność amerykańskich akcji, spadł do najniższego poziomu w tym roku. Wskaźnik ten, wyliczany na podstawie opcji na S&P 500, jest powszechnie odczytywany jako przybliżenie turbulencji, których inwestorzy spodziewają się w ciągu najbliższego miesiąca, a jego długie przebywanie na niskich poziomach bywa interpretowane bądź jako znak prawdziwego spokoju, bądź jako przejaw narastającego samozadowolenia. Bank argumentuje, że spokój wynika z fundamentów, a nie z samozadowolenia — obejmuje to odporny wzrost gospodarczy, poprawiające się oczekiwania zyskowe oraz otoczenie polityki, które może okazać się mniej restrykcyjne, niż zakładają rynki.

Do publikacji wyników Nvidii i wystąpienia przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha w Jackson Hole pod koniec sierpnia oczekiwanych jest niewiele istotnych katalizatorów, co oznacza stosunkowo spokojne okno w okresie do końca miesiąca. Wyniki tego producenta chipów stały się szeroko śledzonym barometrem popytu związanego ze sztuczną inteligencją, a doroczne sympozjum w Wyoming historycznie było miejscem, w którym przewodniczący Fed przedstawiali zwroty w perspektywie polityki pieniężnej.

Bank nie bagatelizuje ryzyk. Izrael zaatakował w weekend Liban, a premier Benjamin Netanjahu oświadczył, że działania te były odwetem za wcześniejszy atak Hezbollahu. Niejasna pozostaje droga do ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz — wąskiego gardła, którym przepływa około jednej piątej światowej ropy — a ataki w konflikcie Rosja–Ukraina ponownie się nasiliły. Zdaniem UBS wydarzenia te utrzymują ryzyko geopolityczne w stanie aktywnym, ale żadne z nich pojedynczo nie wydaje się wystarczające, by zahamować szerszy konstruktywny układ rynkowy.

Pod względem wzrostu gospodarczego UBS wskazuje na obraz mieszany, lecz wciąż odporny. Sprzedaż detaliczna w lipcu spadła po raz pierwszy od dziewięciu miesięcy i to najmocniej od maja zeszłego roku, ale bank traktuje to jako chwilowe osłabienie, a nie dowód szerszego spowolnienia. Najnowsze dane z kart kredytowych pokazują niewielkie hamowanie wydatków, a dynamika wydatków gospodarstw domowych o niższych dochodach dorównuje grupom o wyższych dochodach. Rozszerzająca się aktywność przemysłowa również przemawia za poprawiającym się otoczeniem cyklicznym, nawet po gwałtownym wzroście cen ropy w tym roku.

Zyski przedsiębiorstw pozostają według UBS najwyraźniejszym pozytywnym zaskoczeniem. Oczekiwania ich wzrostu gwałtownie wzrosły od początku roku dzięki lepszej niż przewidywano rentowności w całym amerykańskim sektorze korporacyjnym. Bank nie oczekuje, że takie tempo utrzyma się w nieskończoność, ale podkreśla, że rewizje wciąż są pozytywne. Zauważa też, że inwestycje w sztuczną inteligencję nadal przynoszą zachęcającą monetyzację, a umocnienie rozszerza się na kolejne sektory, zamiast koncentrować się w wąskiej grupie spółek.

UBS postrzega otoczenie polityki pieniężnej jako najważniejszy potencjalny wiatr w żagle dla akcji. Rynki wciąż dyskontują więcej niż jedną podwyżkę stóp Fed w przyszłym roku — taki scenariusz wynika z futures na stopy procentowe — ale ostatnia seria danych, obejmująca słabsze zatrudnienie, łagodniejącą inflację i spadek sprzedaży detalicznej, osłabiła bliskoterminowe argumenty za zaostrzaniem polityki. Bank oczekuje, że postępująca dezflacja w nadchodzących danych pozwoli Fed utrzymać stopy na niezmienionym poziomie, i wskazuje, że wyraźniejszy sygnał przedłużonej pauzy w tym roku stanowiłby dodatkowe wsparcie dla aktywów ryzykownych.

Bank spodziewa się wzrostu zmienności w najbliższych tygodniach i miesiącach, ale utrzymuje konstruktywną perspektywę do końca roku i nadal opowiada się za szeroko zdywersyfikowaną ekspozycją na akcje w różnych sektorach i regionach.

Wcześniej amerykańskie indeksy giełdowe zakończyły sesję spadkami, a czołową rolę w spadkach odegrały S&P i Dow.