Amerykański Departament Skarbu zaproponował nowe przepisy wdrażające kluczowe postanowienia ustawy GENIUS Act, przedstawiając nowe wytyczne dotyczące tego, jak regulowani będą emitenci stablecoinów w Stanach Zjednoczonych oraz jak stablecoiny wyemitowane za granicą mogłyby uzyskać dostęp do rynku amerykańskiego.

Projekt ten stanowi kolejny ważny krok w kierunku ustanowienia formalnych ram regulacyjnych dla stablecoinów służących płatnościom — obszaru rynku kryptowalut, który rozwinął się bardzo szybko, w miarę jak aktywa cyfrowe coraz ściślej łączą się z tradycyjnym systemem finansowym.

O tym doniesieniu pisał @WuBlockchain, który relacjonował proponowane przez Departament Skarbu ramy oraz ich znaczenie dla emitentów stablecoinów i firm z branży aktywów cyfrowych działających w Stanach Zjednoczonych.

Zgodnie z proponowanymi przepisami firmy chcące emitować stablecoiny płatnicze w USA będą co do zasady musiały uzyskać odpowiednią licencję federalną lub stanową. Ramy określają także wymagania dla stablecoinów z zagranicy, które mają być oferowane użytkownikom amerykańskim.

Departament Skarbu wdraża ustawę GENIUS Act

Proponowane przepisy są częścią szerszego wdrażania ustawy GENIUS Act — legislacji mającej ustanowić federalne standardy dla stablecoinów płatniczych. Przyjęta przez Kongres przy poparciu obu partii i podpisana w lipcu 2025 roku ustawa nakazuje emitentom stablecoinów płatniczych utrzymywanie rezerw odpowiadających wartości emitowanych tokenów w wysokiej jakości aktywach płynnych, takich jak gotówka i krótkoterminowe papiery skarbowe USA, oraz ujawnianie tych rezerw w comiesięcznych publicznych sprawozdaniach. Stablecoiny to aktywa cyfrowe zaprojektowane tak, aby zachowywać względnie stabilną wartość, zwykle dzięki powiązaniu z dolarem amerykańskim lub innym aktywem odniesienia. Stały się istotną częścią ekosystemu kryptowalut, pełniąc funkcję narzędzia rozliczeniowego, aktywa handlowego oraz pomostu między tradycyjnymi walutami a sieciami blockchain.

Ten szybki rozwój przyciągnął rosnącą uwagę regulatorów. Amerykańscy urzędnicy w szczególności koncentrowali się na zapewnieniu, aby emitenci stablecoinów utrzymywali odpowiednie rezerwy i działali w oparciu o jasne standardy regulacyjne. Najnowszy projekt Departamentu Skarbu ma przełożyć wymogi ustawy GENIUS Act na konkretne przepisy, którymi firmy mogą się kierować.

Nowe wymagania licencyjne

Jednym z najważniejszych elementów proponowanych ram jest wymóg uzyskania przez emitentów stablecoinów płatniczych odpowiedniej licencji. Od 18 stycznia 2027 roku podmioty co do zasady nie będą mogły emitować stablecoinów płatniczych w Stanach Zjednoczonych, jeśli nie uzyskają wymaganego zezwolenia federalnego lub stanowego. Wymóg ten ma zapewnić, aby firmy emitujące stablecoiny dla użytkowników w USA działały w ramach uznanego reżimu regulacyjnego. Kilka stanów już licencjonuje emitentów stablecoinów — Departament Usług Finansowych stanu Nowy Jork nadzoruje emitentów w ramach swoich regulacji dotyczących instytucji powierniczych i bankowych — a ustawa GENIUS Act pozwala kwalifikującym się reżimom stanowym działać dalej obok nadzoru federalnego.

Dla branży kryptowalut termin ten wyznacza czytelny harmonogram przygotowań do nowych zasad. Firmy prowadzące obecnie działalność związaną ze stablecoinami mogą musieć przejrzeć swoje struktury, programy zgodności oraz relacje z regulatorami, zanim wymogi wejdą w życie.

Zagraniczne stablecoiny pod dodatkowymi wymogami

Proponowane przepisy odnoszą się również do stablecoinów emitowanych poza Stanami Zjednoczonymi. Stablecoiny wyemitowane za granicą zyskują na znaczeniu wraz z tym, jak rynki kryptowalut działają ponad granicami, jednak dopuszczenie zagranicznych emitentów do oferowania powiązanych z dolarem aktywów cyfrowych użytkownikom amerykańskim stwarza wyzwania regulacyjne. W przypadku obecnego rynku stawki są wysokie: największym pod względem obiegu stablecoinem jest USDT firmy Tether, emitowany przez spółkę z siedzibą poza Stanami Zjednoczonymi, a drugim co do wielkości — USDC, emitowany przez amerykańską firmę Circle.

Projekt Departamentu Skarbu ustanawia warunki, na jakich zagraniczni emitenci stablecoinów mogliby uczestniczyć w rynku USA. Ramy mają zapewnić, że zagraniczni emitenci spełniają odpowiednie standardy, a jednocześnie zapobiegać powstawaniu luk regulacyjnych między krajowymi i międzynarodowymi dostawcami stablecoinów. Takie podejście może mieć istotny wpływ na międzynarodowe firmy kryptowalutowe dążące do dostępu do jednego z największych rynków aktywów cyfrowych na świecie.

Platformy aktywów cyfrowych mogą napotkać nowe ograniczenia

Proponowane ramy nie dotyczyłyby wyłącznie emitentów stablecoinów. Dostawcy usług w zakresie aktywów cyfrowych również mogliby zostać objęci ograniczeniami co do tego, jakie stablecoiny wolno im oferować klientom w USA. Od 18 lipca 2028 roku dostawcy tych usług co do zasady nie mogliby oferować użytkownikom amerykańskim stablecoinów płatniczych, jeśli nie są one emitowane przez podmioty posiadające licencję.

Może to dotyczyć giełd kryptowalut, platform tradingowych, portfeli i innych firm zapewniających dostęp do aktywów cyfrowych. Przepis może skłonić platformy do przeglądu stablecoinów dostępnych dla ich amerykańskich klientów i potencjalnego usunięcia aktywów, które nie spełniają wymaganych standardów.

Dlaczego te przepisy mają znaczenie dla rynków stablecoin

Stablecoiny stały się fundamentalnym elementem rynków kryptowalut. Traderzy często wykorzystują je do przenoszenia kapitału między giełdami i sieciami blockchain bez zamiany aktywów na tradycyjne depozyty bankowe, a ich zastosowanie w płatnościach, finansach zdecentralizowanych i przekazach transgranicznych stale rośnie.

Wraz z rozszerzaniem się stosowania stablecoinów regulatorzy coraz bardziej koncentrują się na potencjalnych ryzykach związanych z rezerwami, ochroną konsumentów, stabilnością finansową i finansowaniem nielegalnym. Ramy ustawy GENIUS Act mają odpowiedzieć na te obawy, zapewniając jednocześnie podstawy prawne dla dalszego rozwoju stablecoinów. Dla emitentów jasność regulacyjna może ułatwić planowanie długoterminowych strategii biznesowych; dla użytkowników silniejszy nadzór może dodatkowo zwiększyć pewność, że stablecoiny są zabezpieczone i zarządzane zgodnie z ustalonymi standardami.

Stablecoiny powiązane z dolarem mogą zyskać

Proponowane przepisy mogą dodatkowo wzmocnić rolę stablecoinów powiązanych z dolarem amerykańskim w gospodarce cyfrowej. Stablecoiny dolarowe stanowią już znaczącą część płynności na rynku kryptowalut, a przejrzystsze ramy regulacyjne w USA mogą zachęcić instytucje finansowe i firmy do tworzenia nowych produktów opartych na stablecoinach lub do wykorzystywania regulowanych stablecoinów w płatnościach i rozliczeniach.

Jednocześnie emitenci, którzy nie będą w stanie sprostać wymaganiom, mogą napotkać ograniczenia w obsłudze klientów amerykańskich, co mogłoby prowadzić do dalszej konsolidacji wśród regulowanych dostawców stablecoinów.

Departament Skarbu oczekuje komentarzy publicznych

Departament Skarbu zwraca się obecnie o publiczne komentarze do proponowanych przepisów, a zainteresowane strony mają 60 dni na przesłanie uwag. Okres konsultacji daje emitentom stablecoinów, giełdom, instytucjom finansowym, firmom technologicznym i innym interesariuszom możliwość zgłaszania zastrzeżeń lub propozycji zmian.

Komentarze publiczne mogą mieć szczególne znaczenie w przypadku złożonych regulacji finansowych, ponieważ firmy objęte przepisami często dysponują praktyczną wiedzą o tym, jak wymagania wpłyną na ich działalność. Ostateczne przepisy mogą więc różnić się od wstępnego projektu po przeanalizowaniu przez Departament Skarbu napływających uwag.

Zgodność z przepisami może stać się głównym priorytetem branży

Proponowane terminy dają firmom kryptowalutowym kilka lat na przygotowanie się do nowych ram, jednak dostosowanie się do nich może wymagać istotnych zmian. Emitenci mogą być zmuszeni zmodyfikować struktury korporacyjne, kwestie licencyjne, systemy zarządzania rezerwami i procedury raportowania, a dostawcy usług w zakresie aktywów cyfrowych mogą być zobowiązani do oceny każdego stablecoina udostępnianego klientom w USA.

Rezultatem może być wyraźniej podzielony rynek — między regulowanymi stablecoinami kwalifikującymi się do dystrybucji w USA a aktywami, które nie są w stanie spełnić wymaganych standardów. Dla największych platform kryptowalutowych przygotowanie do tych zmian może stać się istotnym priorytetem prawnym i operacyjnym.

Wpływ na zagraniczne firmy kryptowalutowe

Międzynarodowi emitenci stablecoinów staną przed szczególnie ważną decyzją. Rynek amerykański jest zbyt duży, by wiele firm mogło go ignorować, jednak spełnienie amerykańskich wymogów regulacyjnych może być kosztowne i skomplikowane. Zagraniczni emitenci mogą być zmuszeni do zbudowania nowych systemów zgodności lub do współpracy z amerykańskimi organami regulacyjnymi, aby ich produkty uzyskały wymagane kwalifikacje.

Proponowane przepisy mogą więc wpływać na to, jak globalne firmy stablecoinowe ustrukturyzują swoją działalność. Firmom, którym uda się spełnić wymagania, może otworzyć się dostęp do licznej bazy użytkowników, podczas gdy inne mogą zdecydować się na ograniczenie działalności w USA.

Stablecoiny zbliżają się do głównego nurtu finansów

Projekt Departamentu Skarbu odzwierciedla rosnące znaczenie stablecoinów wykraczające poza rynek handlu kryptowalutami. Banki, instytucje finansowe i firmy płatnicze coraz częściej badają rozliczenia oparte na blockchainie, a stablecoiny potencjalnie mogą umożliwić szybszy przepływ pieniądza w sieciach cyfrowych, zmniejszając część tarć związanych z tradycyjną infrastrukturą płatniczą. Stany Zjednoczone nie działają tu w pojedynkę: unijne rozporządzenie Markets in Crypto-Assets, znane jako MiCA, reguluje emisję stablecoinów w UE od połowy 2024 roku, więc globalni emitenci mają już do czynienia z równoległymi zestawami zasad w dwóch największych gospodarkach świata. Regulacje mogą przyspieszyć ten trend, jeśli firmy nabiorą większej pewności, że produkty oparte na stablecoinach mają jasny status prawny. Ustawa GENIUS Act i proponowane przez Departament Skarbu przepisy mogą więc stanowić istotny pomost między rynkami kryptowalut a szerszym systemem finansowym.

Co dalej

Proponowane przepisy nie są jeszcze ostatecznymi ramami regulacyjnymi. Departament Skarbu musi przeanalizować komentarze publiczne przed wydaniem ostatecznych wymogów, a branża będzie uważnie obserwować, czy ostateczne zasady zmienią wymagania licencyjne, standardy dla zagranicznych emitentów lub obowiązki nakładane na dostawców usług w zakresie aktywów cyfrowych.

Termin 18 stycznia 2027 roku dla emisji stablecoinów oraz termin 18 lipca 2028 roku dotyczący dystrybucji dają firmom znaczące okno czasowe na przygotowania. Kierunek jest jednak coraz wyraźniejszy: rząd amerykański zmierza ku systemowi, w którym emitenci stablecoinów płatniczych muszą działać pod formalnym nadzorem regulacyjnym, a platformy obsługujące użytkowników amerykańskich muszą starannie oceniać oferowane aktywa.

Dla branży kryptowalut zmiany te mogą oznaczać początek nowej fazy, w której zgodność regulacyjna staje się równie ważna jak technologia i płynność. W miarę jak stablecoiny będą coraz głębiej integrowane z płatnościami, handlem i infrastrukturą finansową, przepisy stworzone na podstawie ustawy GENIUS Act mogą przesądzić, które firmy i aktywa cyfrowe staną się częścią nowego pokolenia amerykańskiego systemu finansowego.