Departament Skarbu USA U.S. Department of the Treasury 17 sierpnia posunął naprzód wdrażanie ustawy GENIUS, publikując proponowane przepisy regulujące emisję, oferty i sprzedaż payment stablecoinów na rynkach USA. Departament otworzył propozycję do publicznych konsultacji, podczas gdy regulatorzy nadal budują federalne ramy dla stablecoinów, a Stany Zjednoczone równolegle pracują nad ustawą Clarity Act, odrębnym aktem prawnym, który podzieliłby nadzór nad rynkami aktywów cyfrowych między Securities and Exchange Commission oraz Commodity Futures Trading Commission, w ramach szerszego programu regulacji rynku krypto.

Impuls regulacyjny pojawia się w czasie, gdy rynek stablecoinów się kurczy, tracąc niemal 10 mld USD od początku roku, a całkowita podaż pozostaje poniżej szczytu z 2026 roku po latach silnego wzrostu. Stablecoiny funkcjonują głównie jako zabezpieczenie handlu na giełdach krypto oraz jako kanał transferów w USD przez granice, czyli w roli płatniczo-rozliczeniowej, którą propozycja Departamentu Skarbu stawia w centrum nowego reżimu.

Zasady ustawy GENIUS dotyczą emisji stablecoinów w USA

Departament Skarbu prosi o komentarze publiczne w sprawie Sekcji 3 ustawy GENIUS, która dotyczy ram regulacyjnych dla stablecoinów w Stanach Zjednoczonych. Sekcja ta określa, kto może emitować lub oferować stablecoiny, i zawiera ograniczenia dla zagranicznych emitentów stablecoinów. Regulator analizuje, jak interpretować te przepisy, aby zapewnić ich skuteczność.

Uchwalona w lipcu 2025 roku jako pierwsza federalna ustawa poświęcona stablecoinom, ustawa GENIUS ogranicza emisję do uprawnionych emitentów, mianowicie spółek zależnych ubezpieczonych instytucji depozytowych, federalnie kwalifikowanych emitentów niefinansowych oraz kwalifikujących się emitentów regulowanych na poziomie stanowym, przy czym więksi emitenci mają podlegać nadzorowi federalnemu. Ustawa wymaga również, aby emitenci zabezpieczali swoje tokeny w relacji jeden do jednego rezerwami w gotówce i krótkoterminowych papierach skarbowych USA, publikowali miesięczne raporty o rezerwach poświadczane przez prezesów oraz zakazuje wypłacania odsetek posiadaczom stablecoinów. Stablecoiny wyemitowane za granicą mogą trafić do użytkowników w USA tylko wtedy, gdy przepisy kraju pochodzenia zostaną uznane za zasadniczo zgodne z amerykańskimi ramami, a proponowane zasady mają wprowadzić tę ocenę w życie. Zwolennicy ustawy w Kongresie przedstawiali te ramy częściowo jako sposób na wzmocnienie roli dolara w płatnościach cyfrowych.

Zawiadomienie o proponowanym stanowieniu prawa (NPRM) opisuje, w jaki sposób Departament Skarbu planuje wdrożyć wymogi dotyczące uzyskania licencji emitenta stablecoinów w USA, i zawiera 87 pytań dotyczących interpretacji Sekcji 3. Termin na składanie uwag publicznych wynosi 60 dni, więc konsultacje pozostaną otwarte co najmniej do połowy października, co da Departamentowi Skarbu około trzech miesięcy na sfinalizowanie przepisów przed wejściem ustawy GENIUS w życie 18 stycznia 2027 roku. Sposób, w jaki departament rozstrzygnie te kwestie dotyczące licencjonowania, ograniczeń dla zagranicznych emitentów i egzekwowania prawa, zadecyduje o tym, które firmy będą mogły legalnie dystrybuować stablecoiny na rynku USA po wejściu ustawy w życie.

Departament Skarbu oświadczył również, że będzie traktować stablecoiny jako nowy obszar, odrębny od innych instrumentów finansowych, takich jak papiery wartościowe i towary. Choć departament uznał istniejące przepisy, zaznaczył, że te tradycyjne zasady inwestycyjne mogą utrudniać realizację celów stablecoinów. W propozycji wskazano, że podstawowym celem stablecoina w ramach ustawy GENIUS jest pełnienie skutecznej funkcji środka płatniczego i rozliczeniowego, także w transakcjach transgranicznych.

Kapitalizacja rynku stablecoinów utrzymuje się blisko 310 mld USD

Propozycja pojawia się w czasie, gdy rynek stablecoinów spowolnił po silnej ekspansji w 2025 roku. DeFiLlama oszacowała łączną kapitalizację rynku stablecoinów w sierpniu na około 308 mld USD do 310 mld USD, poniżej poziomów przekraczających 315 mld USD odnotowanych wcześniej w 2026 roku.

Rynek gwałtownie rósł w 2025 roku, a DeFiLlama podała, że podaż stablecoinów wzrosła z około 204 mld USD na początku 2025 roku do około 305 mld USD na początku grudnia. W 2026 roku wzrost spowolnił: dane DeFiLlama wskazały spadek sektora o około 1% w ostatnich 30 dniach, podczas gdy tygodniowa podaż pozostawała zasadniczo płaska w okolicach poziomu 310 mld USD.

Tether pozostał największym emitentem stablecoinów, a USDT miał około 184 mld USD wartości rynkowej w obiegu, co dawało mu niemal 60% dominacji rynkowej. USDC firmy Circle zajmował drugie miejsce z wartością około 72 mld USD do 74 mld USD. Circle weszła na giełdę New York Stock Exchange w czerwcu 2025 roku, a debiut nastąpił w okresie, gdy ekspansja sektora przyciągała tradycyjne finanse głębiej do emisji i dystrybucji stablecoinów.

Najnowszy spadek nie przekreśla wcześniejszej ekspansji sektora, ale pokazuje, że podaż stablecoinów przestała rosnąć w tempie obserwowanym w 2025 roku. Ustawa GENIUS może teraz wpływać na to, jak emitenci podchodzą do dystrybucji w USA, licencjonowania i dostępu do rynków zagranicznych, a ostateczne zasady Sekcji 3 Departamentu Skarbu określą, w jaki sposób te ustawowe ograniczenia będą stosowane przed spodziewanym wejściem ustawy w życie 18 stycznia 2027 roku. Dla emitentów, giełd i użytkowników płatności transgranicznych połowa października, czyli termin składania uwag, będzie kolejnym konkretnym punktem odniesienia w procesie tworzenia przepisów.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej. Aktywa cyfrowe mogą doświadczać gwałtownych wahań rynkowych.