Generowanie yieldu w finansach zdecentralizowanych (DeFi) rozwinęło się daleko poza deponowanie tokenów w puli pożyczkowej. Uczestnicy rynku mogą teraz oddzielać kapitał od przyszłego yieldu, kierować środki przez kuratorowane vaulty, zabezpieczać ekspozycję kierunkową lub automatyzować strategie lewarowane. Wiele z tych konstrukcji przejmuje funkcje od dawna realizowane przez finanse tradycyjne — trading stóp procentowych, zarządzanie aktywami i produkty strukturyzowane — i odbudowuje je na szynach smart kontraktów. Struktury te wprowadzają również dodatkowe ryzyka: podwyższone zwroty mogą wynikać z dźwigni, ekspozycji na funding rate, złożoności smart kontraktów lub mniejszej płynności. Poniższe protokoły ilustrują różne podejścia do tworzenia nowych źródeł onchain yieldu, a nie gwarantowanych zwrotów.

Aave

Aave pozostaje jedną z największych platform pożyczkowych w DeFi i nadal rozszerza ofertę poza podstawowe pożyczanie i pisanie depozytów o zmiennym oprocentowaniu, gdzie stopy zmieniają się wraz z wykorzystaniem puli depozytów. Jego nowsze, zorientowane na vaulty produkty mają uczynić yield bardziej przewidywalnym i łatwiejszym do integracji z innymi aplikacjami finansowymi. Szersza strategia polega na przekształcaniu zdecentralizowanych stóp pożyczkowych w produkty finansowe, które można pakować dla użytkowników i firm.

Pendle

Pendle przekształcił yield w DeFi, dzieląc aktywa przynoszące odsetki na komponenty kapitałowe i przyszłego yieldu. Principal Tokens pozwalają użytkownikom kupować zdyskontowaną ekspozycję na przyszłą wartość aktywa, podczas gdy Yield Tokens zapewniają bezpośrednią ekspozycję na przyszły strumień dochodu. Ta konstrukcja skutecznie tworzy onchain rynek stóp procentowych, na którym uczestnicy mogą handlować oczekiwaniami dotyczącymi yieldu.

Morpho

Morpho rozwija modułową infrastrukturę pożyczkową zbudowaną wokół kuratorowanych vaultów. zdeponowany kapitał może być alokowany między różne rynki pożyczkowe zgodnie ze wstępnie określonymi limitami ryzyka i strategiami. Dzięki temu użytkownicy mogą wybrać zarządzany profil ryzyka zamiast samodzielnie wybierać poszczególne rynki pożyczkowe.

Euler

Euler umożliwia menedżerom tworzenie vaultów, które rozdzielają zdeponowane aktywa między wiele strategii generowania yieldu. Jego architektura wspiera modułowe systemy zgodne z ERC-4626, zbliżając zdecentralizowane pożyczanie do budowy portfela. Deponenci otrzymują prostszy interfejs, choć podstawowe strategie nadal niosą ryzyko płynności i ryzyko związane ze smart kontraktami.

Ethena

Ethena wprowadził jeden z najczęściej obserwowanych modeli yieldu na stablecoinach za pośrednictwem USDe i sUSDe. Protokół łączy kryptowalutowe zabezpieczenie z pozycjami na instrumentach pochodnych, mającymi na celu zmniejszenie ekspozycji kierunkowej. Przychody mogą pochodzić ze nagród za staking oraz fundingu na rynku instrumentów pochodnych — okresowych płatności wymienianych między traderami kontraktów wieczystych — tworząc strumień zwrotów, który zachowuje się inaczej niż tradycyjne pożyczanie.

Gearbox

Gearbox pozwala użytkownikom pożyczać za pośrednictwem izolowanych Credit Accounts i lokować pożyczony kapitał w innych protokołach DeFi. Umożliwia to lewarowane dostarczanie płynności, farming oraz strategie tradingowe, przy czym pożyczone środki pozostają w kontrolowanych kontach smart kontraktów. Taka struktura zwiększa efektywność kapitału, ale podnosi również ryzyko likwidacji.

Kamino

Kamino upraszcza lewarowane strategie yieldu poprzez produkty takie jak Multiply. Użytkownicy mogą pożyczać pod zastaw aktywów przynoszących odsetki i automatycznie zwiększać ekspozycję na daną strategię. Wyniki zależą od spreadu między kosztami pożyczania a yielde generowanym przez aktywo, co sprawia, że zmiany stóp stanowią istotne źródło ryzyka.

Fluid

Fluid łączy produkty pożyczkowe, płynnościowe i zarządzania kapitałem w jednym systemie DeFi. Jego nowsze oferty mają na celu opakowanie złożonych mechanizmów yieldu w prostsze produkty depozytowe. Protokół odzwierciedla szerszy trend ułatwiania dostępu do strategii DeFi bez konieczności ręcznego przenoszenia środków między wieloma aplikacjami.

Yearn

Yearn jako pionier zautomatyzowanych yield vaultów pozostaje kluczowy dla rozwoju zarządzanych strategii DeFi. Użytkownicy deponują aktywo w vaulcie, a smart kontrakty alokują kapitał między różne strategie. Nowsze wersje architektury Yearn sprawiają, że vaulty są coraz bardziej modułowe i zgodne ze standardową infrastrukturą tokenizowanych vaultów.

Resolv

Resolv stosuje warstwową strukturę stablecoina, w której różni uczestnicy ponoszą różne poziomy ryzyka. Protokół może alokować zabezpieczenie między staking, instrumenty pochodne, pożyczanie oraz tokenizowane aktywa świata rzeczywistego. Jego model przypomina finanse strukturyzowane: jedna warstwa może absorbować większe ryzyko, podczas gdy inna została zaprojektowana z myślą o stabilności.

Ewolucja yieldu w DeFi coraz częściej polega na wyborze ryzyk, a nie na ściganiu najwyższej stopy zwrotu. Produkty o stałym yieldzie, strategie lewarowane, systemy deltowo neutralne i zarządzane vaulty generują zwroty w różny sposób. Zrozumienie, skąd pochodzi zwrot, ma większe znaczenie niż podawana stopa zwrotu. Warte obserwacji sygnały są praktyczne: jak łatwo te produkty typu vault integrują się z innymi aplikacjami finansowymi, czy adaptacja wspólnych standardów tokenizowanych vaultów, takich jak ERC-4626, nadal się rozszerza oraz jak w czasie zachowują się spready między kosztami pożyczania, funding rate'ami a bazowym yielde, ponieważ same protokoły wskazują te spready jako kluczowe elementy napędzające ich zwroty.

Źródło: Metaverse Post