Tom Lee: BitMine nie widzi powodu, by sprzedawać swoje podstawowe ETH

BitMine kupuje Ethereum od ponad 60 kolejnych tygodni i zbliża się do celu posiadania 5% całkowitej podaży tego aktywa. To rodzi proste pytanie: gdy cel zostanie osiągnięty, czy spółka przestanie być kupującym i stanie się sprzedającym?

Podczas niedawnej rozmowy w Bankless przewodniczący BitMine Tom Lee wyraźnie rozdzielił ETH kupione przez spółkę do skarbca od ETH, które ten skarbiec zarabia poprzez staking. „I think ETH doesn't need to be sold from our perspective,” powiedział Lee.

Jego argument jest finansowy, a nie retoryczny. Większość spółek posiadających duże pozycje w aktywach ostatecznie musi sprzedać ich część, aby pokryć koszty, obsłużyć dług lub wypłacić dystrybucje. ETH BitMine może natomiast generować przychody ze stakingu, podczas gdy główna pozycja pozostaje nienaruszona. Lee powiedział, że te przychody już pokrywają dywidendy z akcji uprzywilejowanych spółki, zmniejszając potrzebę sprzedaży ETH tylko po to, by sprostać bieżącym zobowiązaniom.

Lee dodał też, że w momencie rozmowy BitMine nie zamieniał nagród ze stakingu na USDC ani dolary. Podejście spółki nie polega wyłącznie na czekaniu, aż cena ETH wzrośnie. Chce ona, aby posiadane ETH generowało dochód bez zmniejszania pozycji budowanej przez ponad rok.

Cel 5% tworzy jeden możliwy wyjątek

Lee powiedział, że w momencie rozmowy BitMine posiadał około 5,82 miliona ETH, czyli był mniej więcej 97% drogi do celu posiadania 5% podaży Ethereum. Oszacował, że kolejne zakupy ETH za 350 milionów dolarów domknęłyby ten cel i stwierdził, że BitMine może osiągnąć go przed końcem 2026 roku.

Osiągnięcie progu 5% stworzyłoby praktyczny problem. Stakowane ETH nadal przynosi nagrody, więc nawet jeśli BitMine przestałby kupować w chwili osiągnięcia celu, jego zasoby mogłyby nadal rosnąć wyłącznie dzięki tym nagrodom.

Lee pozostawił przestrzeń na sprzedaż nowo zarobionego ETH. „We would sell the rewards that we’re receiving,” powiedział, omawiając, jak BitMine mógłby działać po osiągnięciu 5%.

Nie jest to formalne zobowiązanie do sprzedaży określonej ilości ETH ani harmonogram takiej sprzedaży — Lee przedstawił to jako jedną z opcji. Dodał też, że BitMine może ponownie rozważyć, czy posiadanie więcej niż 5% podaży Ethereum ma sens, gdy wróci do tej kwestii w 2027 roku.

Wszystko zależy od tego, czy zarząd uzna 5% za twardy limit posiadania. Jeśli tak, sprzedaż części nagród ze stakingu pomogłaby spółce utrzymać się w pobliżu tego poziomu. Jeśli BitMine podniesie cel, nagrody mogą pozostać częścią skarbca.

Sprzedaż nagród to nie to samo co sprzedaż skarbca

Odpowiedź Lee staje się jaśniejsza po rozdzieleniu dwóch kategorii ETH: ETH kupionego przez BitMine w celu zbudowania pozycji oraz ETH zarabianego po stakowaniu tej pozycji.

Sprzedaż pierwszej kategorii oznaczałaby zmianę strategii. Sprzedaż części drugiej mogłaby być sposobem zarządzania wielkością pozycji przy jednoczesnym zachowaniu ETH zgromadzonego w długoterminowym skarbcu BitMine.

To rozróżnienie ma znaczenie dla inwestorów śledzących duże spółki skarbca kryptowalutowego. Spółka sprzedająca podstawowe zasoby, aby pozyskać gotówkę, wysyła rynkowi zupełnie inny sygnał niż spółka korzystająca z przychodów ze stakingu po przekroczeniu preferowanej alokacji.

Dzięki stakingowi zasoby BitMine mogą rosnąć nawet bez kolejnych zakupów. Sprzedaż nagród dałaby spółce sposób na kontrolowanie tego wzrostu zamiast pozwalania, by udział własnościowy rósł automatycznie. Nie musiałoby to oznaczać, że Lee stał się pesymistyczny wobec Ethereum albo porzucił strategię skarbcową.

BitMine chce, aby jego ETH pracowało

Lee powiedział, że BitMine stakował natywnie nieco ponad 5 milionów ETH, pozostawiając około 800,000 ETH niestakowanych. Zamiast przedstawiać tę część jako ETH, które może zostać sprzedane, mówił o wykorzystaniu jej w ekosystemie Ethereum.

Model jest prosty: kupować ETH, stakować znaczną jego część, ostrożnie wykorzystywać pozostałe saldo i czerpać dochód z aktywów już znajdujących się w bilansie. Nie usuwa to ryzyka — stopy zwrotu ze stakingu i ekonomika Ethereum mogą się zmieniać — ale wyjaśnia, dlaczego BitMine nie opisuje swojego ETH jako biernego zapasu czekającego na wyższą cenę.

BitMine rozwija również działalność stakingową poprzez Maven. Lee powiedział, że platforma zarządzała już ponad 2 miliardami dolarów w kryptowalutach dla klientów spoza własnych zasobów korporacyjnych BitMine.

Maven ma znaczenie, ponieważ wzmacnia argument spółki, że może budować przychody wokół Ethereum bez sprzedaży ETH znajdującego się w centrum jej skarbca. BitMine chce być czymś więcej niż tylko podmiotem kupującym i trzymającym ETH; zamierza także świadczyć usługi wokół sieci.

Decyzja po osiągnięciu 5%

Lee wielokrotnie argumentował, że rynek krypto wchodzi w bardziej instytucjonalną fazę. Podobny argument przedstawił, porównując obecną pozycję sektora do re-ratingu akcji pamięciowych w 2024 roku, o czym mówił w wcześniejszym wywiadzie.

To pomaga wyjaśnić podejście BitMine do Ethereum. Spółka traktuje ETH jako długoterminowy składnik bilansu, który może również generować dochód, a nie tylko jako transakcję do zamknięcia po wzroście ceny.

Komentarze Lee nadal pozostawiają otwarte ważne pytanie. Nie wygląda na to, by BitMine miał ogłoszony plan sprzedaży ETH kupionego do głównego skarbca. ETH zarabiane poprzez staking może być obsługiwane inaczej, gdy spółka osiągnie swój cel własnościowy.

Jeśli limit 5% pozostanie wiążący, część nagród ze stakingu może ostatecznie trafić na rynek. Jeśli BitMine uzna, że limit powinien być wyższy, nagrody mogą dalej powiększać skarbiec. Następna decyzja nie dotyczy więc tylko tego, czy BitMine sprzeda ETH, lecz tego, czy 5% to wystarczająco dużo.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej.