Założyciel Uniswap Hayden Adams powiedział, że tokenizacja prawdopodobnie zmieni sposób, w jaki płynność jest oferowana na rynkach kryptowalutowych i tradycyjnych, podczas gdy automatyczni animatorzy rynku, czyli AMM-y, wciąż są na wczesnym etapie rozwoju, zgodnie z wpisem na X opublikowanym 25 sierpnia.

Jest to istotne, ponieważ AMM-y już teraz obsługują transakcje o wartości miliardów dolarów dziennie i mogą stać się ważną infrastrukturą dla tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego przenoszonych do publicznych blockchainów, gdzie systemy handlowe będą musiały obsługiwać aktywa, które można przenosić, ale które nie są automatycznie płynne.

AMM-y umożliwiają zdecentralizowanym giełdom korzystanie ze wspólnych depozytów użytkowników i ustalanie cen bez polegania na księdze zleceń do dopasowywania kupujących i sprzedających. W opracowaniu roboczym opublikowanym przez Bank for International Settlements (BIS) w listopadzie 2024 roku oszacowano, że zdecentralizowane giełdy oparte na AMM-ach przetwarzają każdego dnia ponad $10 billion wartości aktywów cyfrowych.

Jeśli aktywa ze świata rzeczywistego (RWA) przeniosą się on-chain, te rynki również będą potrzebowały niezawodnej płynności. AMM-y należą do nielicznych mechanizmów zdolnych zapewnić płynność na dużą skalę, ale równowaga między dostępem, głębokością rynku a efektywnym ustalaniem cen nadal jest testowana.

Tokenizowane aktywa już trafiają na globalne rynki

Coinbase Research oszacował, że około $18 billion „rozproszonych” RWA, z wyłączeniem stablecoinów, zostało umieszczonych na publicznych blockchainach do stycznia 2026 roku, czyli 18 razy więcej niż w 2022 roku. Większość tej kwoty stanowią tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe. Dane Coinbase pokazują, że fundusz BlackRock BUIDL posiada ich ponad $2 billion, czyli niemal 25% całego rynku tokenizowanych obligacji skarbowych.

Regulacje również stają się bardziej precyzyjne. Coinbase wskazuje, że wdrożenie ustawy GENIUS Act z 2025 roku oraz reformy w Securities and Exchange Commission (SEC) pod kierownictwem Paula Atkinsa czynią otoczenie w USA bardziej sprzyjającym dla aktywów cyfrowych i tokenizowanych aktywów finansowych. W Europie ramy rozwijają MiCA oraz pilotażowy reżim DLT, a Project Guardian w Singapurze i ramy VARA w Zjednoczonych Emiratach Arabskich przyczyniają się do powstawania hubów tokenizacji w Azji.

Poprawia się także infrastruktura rynkowa. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ogłosiła 15 lipca, że zamieniła aktywa przechowywane w swoim depozycie na tokeny, które zostaną wykorzystane w rzeczywistych transakcjach produkcyjnych z udziałem ponad 30 tradycyjnych i cyfrowych spółek rynkowych. DTCC zamierza uruchomić swoją usługę tokenizacji w październiku 2026 roku.

Dlaczego AMM-y wciąż wydają się na wczesnym etapie

Argument Adamsa o „wczesnym etapie” jest widoczny w obecnym działaniu AMM-ów.

Według badania BIS niewielka grupa doświadczonych uczestników zapewniła od 65% do 85% płynności na Uniswap V3. Ich zlecenia zachowywały się bardziej jak zlecenia zwykłych kupujących lub sprzedających i generowały lepsze zwroty niż dostawcy płynności z segmentu detalicznego.

Choć AMM-y poszerzyły dostęp do tworzenia rynku, płynność nadal koncentruje się w rękach specjalistów, podobnie jak ma to miejsce na tradycyjnych rynkach finansowych.

Sama tokenizacja nie tworzy płynności. Jak zauważył Cryptopolitan w artykule Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet), tokenizacja aktywa oznacza, że można je przenosić, ale niekoniecznie łatwo nim handlować.

Rynki on-chain nadal potrzebują animatorów rynku gotowych do składania dwustronnych kwotowań i utrzymywania zapasów. Wiele tokenizowanych funduszy i obligacji pozostaje dostępnych wyłącznie dla inwestorów akredytowanych i pojedynczych emitentów, a handel wtórny nadal jest płytki, co pomaga wyjaśnić, dlaczego tokenizowane rynki mogą rosnąć pod względem emisji, zanim dojrzeją w codziennej aktywności handlowej.

Niepewność regulacyjna wokół handlu on-chain

To, czy AMM-y mogą legalnie pełnić funkcję gospodarza dla tokenizowanych papierów wartościowych, pozostaje niejasne.

W piśmie z 30 marca 2026 roku skierowanym do Crypto Task Force SEC, Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) argumentowała, że regulatorzy powinni koncentrować się na funkcjach protokołu, a nie na tym, czy jest on zdecentralizowany. SIFMA stwierdziła, że funkcje takie jak routing zleceń, egzekucja, odkrywanie ceny i rozliczenie mogą podlegać przepisom dotyczącym papierów wartościowych.

Grupa wyraziła także obawy dotyczące poślizgu cenowego, zachęt dla dostawców płynności, pseudonimowego handlu oraz ograniczonego nadzoru nad możliwościami manipulacji rynkowej.

To ważna kwestia, ponieważ jej rozstrzygnięcie pomoże określić, gdzie rozwiną się rynki tokenizowanych aktywów. Planowane uruchomienie przez DTCC własnej usługi handlu spot w październiku 2026 roku sugeruje, że podejście SEC do AMM-ów może zdecydować, czy model tworzenia rynku, jaki proponuje Adams, rozwinie się na publicznym blockchainie, czy w ramach regulowanej giełdy.