Tajlandia zbliża się do dopuszczenia krajowych giełdowych funduszy indeksowych (ETF) typu spot opartych na kryptowalutach, a Bitcoin i Ether mają być pierwszymi kwalifikującymi się aktywami w ramach proponowanych regulacji. Tamtejsza Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC – Securities and Exchange Commission) zaprasza obecnie do składania uwag publicznych dotyczących zrewidowanych zasad, które mają poszerzyć możliwości inwestycyjne przy jednoczesnym wzmocnieniu ochrony inwestorów.

Propozycja pojawia się w okresie szerszych zmian wśród organów nadzoru nad rynkiem papierów wartościowych na całym świecie. Amerykańskie władze zatwierdziły spotowe ETF-y na Bitcoina w styczniu 2024 r., a spotowe ETF-y na Ethera jeszcze w tym samym roku; Hong Kong zadebiutował ze spotowymi ETF-ami na Bitcoina i Ethera w kwietniu 2024 r., a Kanada notuje spotowe ETF-y kryptowalutowe od 2021 r. Sfinalizowanie tych regulacji umieściłoby Tajlandię w wciąż nielicznej grupie rynków dopuszczających notowane krajowo spotowe ETF-y kryptowalutowe. Propozycja stanowi znaczący postęp dla regulowanego rynku kryptowalut w Tajlandii, choć ramy prawne pozostają przedmiotem konsultacji i nie stworzyły jeszcze realnie działającego rynku ETF.

Minimalna ekspozycja kryptowalutowa na poziomie 80%

Zgodnie z proponowanymi zasadami spotowe ETF-y kryptowalutowe byłyby zarządzane pasywnie i zaprojektowane tak, aby odzwierciedlać wyniki cenowe jednej bazowej kryptowaluty. Każdy fundusz byłby zobowiązany do utrzymywania w ciągu roku obrotowego średniej ekspozycji netto wynoszącej co najmniej 80% jego wartości aktywów netto na daną kryptowalutę.

Według SEC kwalifikujące się kryptowaluty muszą spełniać standardy dotyczące płynności, szerokiej akceptacji rynkowej, bezpieczeństwa sieci oraz ochrony inwestorów. Bitcoin i Ethereum kwalifikowałyby się w fazie początkowej.

Taka struktura mogłaby dać tajlandzkim inwestorom uregulowany dostęp do ekspozycji spotowej na kryptowaluty poprzez tradycyjny rynek kapitałowy, zamiast wymagać od nich bezpośredniego posiadania aktywów cyfrowych.

Surowsze wymogi dotyczące depozytariuszy i zabezpieczenia dla inwestorów

Proponowane ramy prawne wymagałyby, aby aktywa spotowych ETF-ów kryptowalutowych były przechowywane głównie u depozytariuszy aktywów cyfrowych nadzorowanych przez tajlandzką SEC, przy czym depozytariusze zagraniczni byliby dopuszczani tam, gdzie jest to konieczne i odpowiednie. Ten wymóg opierałby się na istniejącej architekturze licencyjnej: Tajlandia reguluje giełdy aktywów cyfrowych, brokerów, dealerów i depozytariuszy na mocy rozporządzenia wyjątkowego o działalności w zakresie aktywów cyfrowych (Emergency Decree on Digital Asset Businesses) od 2018 r., a organem nadzorującym jest SEC.

Fundusze byłyby notowane wyłącznie na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii (Stock Exchange of Thailand). Zarządzający aktywami musieliby przekazywać jasne informacje o strukturze funduszy, ryzykach i mechanizmach inwestycyjnych.

Ochrona inwestorów obejmowałaby dodatkowo edukację oraz potwierdzenie, że inwestorzy rozumieją ryzyko przed rozpoczęciem handlu. SEC podkreślała konieczność unikania nadmiernej koncentracji w aktywach cyfrowych oraz dopasowywania inwestycji do indywidualnej tolerancji ryzyka.

Najnowsza propozycja Tajlandii nawiązuje do wcześniejszych konsultacji rozpoczętych w kwietniu. Bezpośrednim kolejnym krokiem jest zakończenie procesu zbierania uwag publicznych, po którym SEC będzie mogła sfinalizować przepisy otwierające drogę pierwszym tajlandzkim spotowym ETF-om kryptowalutowym do debiutu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii. Jeśli zostaną ostatecznie przyjęte, ramy te mogłyby wzmocnić krajowy ekosystem aktywów cyfrowych, przybliżając jednocześnie ekspozycję na Bitcoina i Ethera do konwencjonalnych, regulowanych produktów inwestycyjnych.