Tajlandzka Komisja Papierów Wartościowych (SEC) wydała 11 powiadomień ustanawiających kompleksowe ramy regulacyjne dla funduszy giełdowych (ETF) na kryptowaluty, które wejdą w życie 16 października 2026 r. Ten krok pozycjonuje Tajlandię jako jedną z lepiej uregulowanych jurysdykcji w Azji Południowo-Wschodniej w zakresie regulowanych produktów inwestycyjnych opartych na kryptowalutach, po konsultacjach publicznych przeprowadzonych między kwietniem a wrześniem, które spotkały się z szerokim poparciem uczestników rynku.

Zgodnie z fazą początkową ram, ETF-y kryptońowe będą mogły inwestować wyłącznie w Bitcoin i Ethereum, wybrane według kryteriów uwzględniających płynność, akceptację rynkową i bezpieczeństwo sieci — wąski zakres aktywów inwestycyjnych, który wiąże pierwszą falę produktów ze wskazanymi przez regulator punktami odniesienia. Fundusze musząć jako pasywne instrumenty odwzorowujące cenę swojego aktywa bazowego, utrzymując średnią ekspozycję netto na jedną kryptowalutę na poziomie co najmniej 80 procent wartości aktywów netto w każdym roku sprawozdawczym. Wszystkie aktywa funduszy muszą być przechowywane przez depozytariuszy aktywów cyfrowych nadzorowanych przez tajlandzką SEC.

ETF-y będą notowane i handlowane wyłącznie na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii (SET). Firmy papierów wartościowych nie mogą udzielać kredytów marginowych na zakup ETF-ów kryptońowych, co jest spójne z obowiązującymi zasadami zakazującymi finansowania bezpośrednich transakcji kryptowalutowych za pośrednictwem platform aktywów cyfrowych. Inwestorzy będą musieli potwierdzić i potwierdzić swoje zrozumienie ryzyka produktu przed rozpoczęciem handlu, a brokerzy są zobowiązani do promowania zdywersyfikowanej alokacji aktywów, a nie skoncentrowanej ekspozycji na aktywa cyfrowe.

Firmy zarządzające aktywami muszą wykazać się gotowością organizacyjną — obejmującą personel, systemy i umowy z dostawcami usług — przed uruchomieniem funduszu i mogą powierzyć zarządzanie inwestycjami w aktywa cyfrowe wyłącznie licencjonowanym zarządzającym funduszami aktywów cyfrowych. Ponieważ przepisy wchodzą w życie 16 października 2026 r., potencjalni emitenci mają określony czas na przygotowanie tej infrastruktury przed rozpoczęciem emisji.

Rozszerzenie ekosystemu z ograniczeniami

Poza samymi ramami ETF, SEC zmieniła obowiązujące przepisy, aby tajlandzkie fundusze inwestycyjne i fundusze private equity mogły inwestować w krajowe ETF-y kryptońowe; wcześniej fundusze te miały dostęp tylko do zagranicznych odpowiedników. Limity inwestycyjne stosowane wobec tych funduszy pozostają w mocy. Dla krajowych pojazdów zbiorowego inwestowania nowelizacja tworzy lokalnie notowaną ścieżkę dostępu do tej klasy aktywów, która wcześniej nie istniała.

Regulator otworzył również drogę dla depozytariuszy aktywów cyfrowych i innych wykwalifikowanych operatorów działalności w zakresie aktywów cyfrowych do rejestracji jako nadzorcy funduszy inwestycyjnych dla ETF-ów kryptońowych na podstawie art. 121 ustawy o papierach wartościowych i giełdach, pod warunkiem stosowania standardów spójnych z istniejącym reżimem nadzorczym. Depozyt aktywów cyfrowych, czy to realizowany bezpośrednio, czy pośrednictwem poddepozytariusza, musi pozostać w rękach licencjonowanych depozytariuszy, przy czym zagraniczni depozytariusze mogą zostać zatwierdzeni w przyszłości, jeśli pozwolą na to warunki.

Faza początkowa ma jednak wyraźne granice ochronne: SEC nie zezwoli na produkty alternatywne odwołujące się do zagranicznych ETF-ów kryptońowych, takie jak kwity depozytowe, a firmy papierów wartościowych mogą umożliwiać inwestycje w zagraniczne ETF-y kryptońowe wyłącznie inwestorom instytucjonalnym i osobom o ultra-wysokim majątku netto.

Łącznie ramy te odzwierciedlają przemyślaną strategię wspierania rozwoju krajowych produktów i budowania potencjału lokalnych operatorów, jednocześnie chroniąc inwestorów detalicznych przed bardziej złożonymi lub offshore'owymi ekspozycjami. Dla zarządzających funduszami, depozytariuszy i giełd powiadomienia określają zarówno zakres możliwości, jak i ich ograniczenia, gdy ekosystem tajlandzkich ETF-ów kryptońowych zaczyna się kształtować. Krótkoterminowymi wskaźnikami wartymi obserwacji są: którzy zarządzający aktywami spełnią wymogi gotowości i wprowadzą pierwsze fundusze na Giełdę Papierów Wartościowych w Tajlandii, czy lista kwalifikujących się aktywów zostanie rozszerzona poza Bitcoin i Ethereum w kolejnych fazach, oraz czy zagraniczni depozytariusze ostatecznie otrzymają zatwierdzenie.