Tajlandzki regulator rynku papierów wartościowych sfinalizował ramy regulacyjne dla kryptowalutowych funduszy ETF, torując drogę pierwszym w kraju funduszom aktywów cyfrowych opartym na Bitcoinie i Etherze. Przepisy wchodzą w życie 16 października.

Zasady sfinalizowane po miesiącach konsultacji

Tajlandzka Komisja Papierów Wartościowych (SEC) wydała 11 notyfikacji obejmujących tworzenie, zarządzanie, przechowywanie i obrót kryptowalutowymi ETF-ami. Pakiet przeprowadza kraj od konsultacji publicznych do działającego zestawu zasad po miesiącach opinii i prac regulacyjnych.

SEC przedstawiła już proponowaną strukturę w sierpniu. Teraz określiła standardy, które muszą spełniać zarządzający aktywami, depozytariusze i domy maklerskie, zanim produkt trafi do inwestorów.

Data 16 października dotyczy samych przepisów, a nie konkretnego produktu. Zarządzający funduszem musi jeszcze skompletować fundusz, powołać usługodawców i opublikować własne dokumenty, zanim jednostki będą mogły być notowane. SEC nie wskazała pierwszego emitenta, tickera, tabeli opłat ani daty rozpoczęcia notowań.

Bitcoin i Ether to jedyne kwalifikujące się aktywa na starcie

Na starcie dopuszczonymi aktywami bazowymi są Bitcoin i Ether, dwie największe kryptowaluty pod względem kapitalizacji rynkowej. Regulatorzy w innych krajach zaczęli od tych samych aktywów: spotowe ETF-y na Bitcoina rozpoczęły obrót w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 roku, amerykańskie fundusze na Ethera pojawiły się w lipcu tego samego roku, a Hongkong notował spotowe ETF-y na Bitcoina i Ethera w kwietniu 2024 roku. SEC oświadczyła, że będzie oceniać dodawanie kolejnych aktywów na podstawie płynności, szerokiej akceptacji rynkowej, bezpieczeństwa sieci oraz kwestii ochrony inwestorów.

Każdy ETF musi śledzić jeden składnik aktywów w strategii pasywnej i utrzymywać średnią ekspozycję netto na co najmniej 80% wartości aktywów netto w tym składniku w trakcie roku obrachunkowego. Na przykład ETF na Bitcoina ma zapewniać w przeważającej mierze ekspozycję związaną z Bitcoinem, a nie mieszać portfela z niezwiązanymi tokenami.

Ramy regulacyjne ustanawiają także krajową ścieżkę ekspozycji na kryptowalutowe ETF-y. Jednostki muszą być notowane i obracane wyłącznie na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii (SET), a początkowe przepisy nie dopuszczają alternatyw, takich jak kwity depozytowe powiązane z zagranicznymi kryptowalutowymi ETF-ami dla lokalnych inwestorów detalicznych. Polityka daje tajlandzkim zarządzającym aktywami i usługodawcom aktywów cyfrowych pierwszą okazję do zbudowania rynku w ramach istniejących struktur papierów wartościowych kraju.

Jak będą zbudowane pierwsze tajlandzkie kryptowalutowe ETF-y

• Jeden składnik na fundusz: Bitcoin lub Ether.
• Ekspozycja pasywna: każdy fundusz śledzi cenę wybranego aktywa.
• Obrót na SET: inwestorzy kupują i sprzedają jednostki przez tajlandzki rynekcji.
• Nadzorowane przechowywanie: podstawowa kryptowaluta jest przechowywana u depozytariusza aktywów cyfrowych nadzorowanego przez tajlandzką SEC.

Inwestorzy będą posiadać jednostki, a nie monety

W ramach nowych produktów tajlandzki inwestor będzie posiadał jednostki ETF przez dom maklerski, podczas gdy zarządzający funduszem i depozytariusz zajmują się zarządzaniem i bezpiecznym przechowywaniem podstawowego Bitcoina lub Ethera. Eliminuje to konieczność zakładania portfela, ochrony kluczy prywatnych czy bezpośredniego handlu na giełdzie kryptowalut przez każdego inwestora.

Ta wygoda wiąże się z konwencjonalną strukturą funduszu inwestycyjnego. Zarządzający funduszami muszą przekazać inwestorom wystarczające informacje, aby zrozumieli produkt, jego usługodawców, mechanikę inwestycji i ryzyka. Domy maklerskie muszą również zapewnić edukację w zakresie ryzyka i uzyskać potwierdzenie, że klienci rozumieją produkt przed jego obrótem.

SEC dodatkowo zakazała brokerom udzielania kredytów margin na zakup kryptowalutowych ETF-ów. Ogranicza to możliwość zwiększania ekspozycji za pożyczone środki i sprawia, że pierwsze produkty są bliższe funduszom inwestycyjnym finansowanym gotówkowo niż lewarowanym instrumentom handlowym.

Przechowywanie zbliża regulatora do aktywów

Kryptowaluty zabezpieczające ETF muszą być przechowywane przez depozytariusza nadzorowanego przez tajlandzką SEC. Kwalifikujący się operatorzy aktywów cyfrowych mogą również ubiegać się o nadzór nad tymi funduszami, pod warunkiem spełnienia standardów regulatora w zakresie kapitału, personelu i systemów operacyjnych.

Tajlandia może później dopuścić wykwalifikowanych zagranicznych depozytariuszy, jeśli ich użycie będzie konieczne i właściwe. Ramy regulacyjne umieszczają depozytariuszy nadzorowanych przez SEC w centrum przechowywania i nadzoru nad funduszami, dając regulatorowi lepszy wgląd w aktywa zabezpieczające jednostki notowane na SET.

Zarządzający aktywami mogą również zlecać zarządzanie inwestycjami w aktywa cyfrowe na zewnątrz, choć wyłącznie licencjonowanym zarządzającym funduszami aktywów cyfrowych. Taki układ rozdziela role zarządzania portfelem, przechowywania jego aktywów i nadzoru nad funduszem, odwzorowując podział odpowiedzialności, jaki inwestorzy już znają z tradycyjnych ETF-ów.

Lokalne fundusze zyskują nową ścież ekspozycji na kryptowaluty

SEC zmieniła swoje przepisy tak, aby tajlandzkie fundusze inwestycyjne otwarte i zamknięte mogły inwestować w lokalnie utworzone kryptowalutowe ETF-y, z zastrzeżeniem istniejących limitów inwestycyjnych. Wcześniej ich ekspozycja na kryptowalutowe ETF-y była ograniczona do produktów zagranicznych.

Zmiana może z czasem poszerzyć uczestnictwo poza indywidualne rachunki maklerskie. Tajlandzki zarządzający funduszem może być w stanie uwzględnić krajowy ETF na Bitcoina lub Ethera w zdywersyfikowanym portfelu, pod warunkiem że pozostanie w granicach limitów już obowiązujących dla danego typu funduszu.

To, czy ta ścieżka zostanie powszechnie wykorzystana, zależy od pierwszych produktów. Opłaty funduszy, płynność, ustalenia dotyczące przechowywania, procedury tworzenia i umarzania jednostek oraz jakość prowadzenia rynku zdecydują o użyteczności ETF-ów po rozpoczęciu notowań.

Prospekty pokażą przepisy w praktyce

Po ustanowieniu przepisów kolejne decyzje należą do zarządzających aktywami. Ich prospekty ujawnią, który składnik wybiorą, jakie pobiorą opłaty, kto zabezpiecza monety i jak jednostki ETF będą obracane na SET.

Tajlandia stworzyła zregulowaną ścieżkę dla inwestorów szukających ekspozycji na Bitcoina lub Ethera poprzez lokalny rachunek maklerski. Pierwszy debiut pokaże, czy ta ścieżka stanie się realną alternatywą dla bezpośredniego zakupu kryptowalut.

Niniejszy artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej ani prawnej. Zatwierdzenia produktów, notowania i przepisy mogą ulec zmianie.

Źródło: Coindoo