Tajlandzka Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła krajowe fundusze ETF (exchange-traded funds) śledzące Bitcoina i Ethereum, dopuszczając je do obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii (SET). Decyzja sygnalizuje zmianę podejścia kraju do regulowanych produktów inwestycyjnych opartych na kryptowalutach.

Zgodnie z regulacją, która wejdzie w życie 16 października 2026 roku, kwalifikowane fundusze powiązane z dwiema wiodącymi kryptowalutami będą mogły być przedmiotem obrotu na głównej giełdzie kraju. Pierwszy etap ogranicza się do Bitcoina i Ethereum, a zgodnie z przepisami dopuszczone są wyłącznie ETF-y utworzone na terenie Tajlandii.

Dla tajlandzkich inwestorów zatwierdzenie otwiera regulowaną ścieżkę uzyskania ekspozycji na Bitcoina i Ethereum poprzez papiery wartościowe notowane na giełdzie, bez konieczności samodzielnego zakupu i przechowywania kryptowalut.

ETF-y muszą śledzić ceny spot kryptowalut

Przepisy SEC wymagają, aby kwalifikowane ETF-y kryptowalutowe prowadziły pasywne strategie inwestycyjne mające na celu odwzorowanie ceny spot Bitcoina lub Ethereum. Strategie aktywne nie są dozwolone, co oznacza, że wyniki funduszu mają odzwierciedlać zmiany ceny śledzonego aktywa cyfrowego.

Przenosząc ekspozycję na kryptowaluty na konwencjonalny rynek papierów wartościowych, struktura ta pozwala inwestorom dokonywać transakcji przez SET zamiast samodzielnie zarządzać portfelami kryptowalutowymi i kluczami prywatnymi. Taka forma może wydawać się inwestorom bardziej znajoma niż bezpośredni zakup aktywów cyfrowych na platformach wymiany kryptowalut.

Ryzyko rynkowe jednak pozostaje. Wartość funduszy może się znacząco wahać wraz ze zmianami cencoina i Ethereum, a pasywny mandat oznacza, że produkty te nie są zaprojektowane tak, aby przewyższać wyniki śledzonych aktywów dzięki aktywnym decyzjom inwestycyjnym. Wyniki będą zależały przede wszystkim od ceny rynkowej danej kryptowaluty, z uwzględnieniem kosztów funduszu oraz ewentualnych odchyleń odwzorowania.

Zmiana polityki Tajlandii w zakresie inwestycji w kryptowaluty

Decyzja oznacza zmianę stanowiska regulacyjnego Tajlandii po wcześniejszych obawach regulatorów i polityków dotyczących potencjalnego ryzyka związanego z ETF-ami kryptowalutowymi. Władze wcześniej wyrażały zastrzeżenia, czy takie produkty nie mogą narazić inwestorów na nadmierne straty.

SEC powołała teraz na popyt inwestorów jako czynnik stojący za decyzją o dopuszczeniu ETF-ów spot na Bitcoina i Ethereum. Ruch ten wskazuje, że regulator jest gotów uwzględnić popyt na produkty inwestycyjne powiązane z kryptowalutami w ramach nadzorowanego krajowego systemu papierów wartościowych.

Tajlandia nie działa też w izolacji. ETF-y spot na Bitcoina rozpoczęły obrót w Stanach Zjednoczonych w styczniu 2024 roku, a Hongkong zatwierdził notowanie ETF-ów kryptowalutowych spot w kwietniu 2024 roku, co sytuuje regulację tajlandzką w szerszej grupie jurysdykcji oferujących regulowany, giełdowy dostęp do funduszy kryptowalutowych spot.

Zatwierdzenie nie oznacza jednak nieograniczonego dostępu do produktów inwestycyjnych opartych na kryptowalutach. Regulator ograniczył pierwszą ofertę do dwóch aktywów cyfrowych i wymaga, aby kwalifikowane fundusze były utworzone na miejscu. Ograniczając pierwszy etap do krajowych, pasywnych ETF-ów śledzących Bitcoina lub Ethereum, Tajlandia wprowadza produkty kryptowalutowe w ramach kontrolowanego krajowego reżimu regulacyjnego.

Zagraniczne ETF-y kryptowalutowe pozostają ograniczone

Regulacja ogranicza również firmom maklerskim możliwość pośredniczenia w inwestycjach w ETF-y kryptowalutowe notowane za granicą. Warunek ten odróżnia nową krajową ofertę od produktów notowanych zagranicą i zawęża kanały, poprzez które tajlandzcy inwestorzy mogą uzyskać regulowaną ekspozycję spot na kryptowaluty za pośrednictwem firm maklerskich.

Zatwierdzenia SEC nie należy zatem interpretować jako ogólnego upoważnienia dla tajlandzkich inwestorów do zakupu każdego zagranicznego ETF-u na Bitcoina lub Ethereum poprzez krajowe firmy maklerskie. Polityka kieruje dozwoloną działalność w stronę krajowych produktów notowanych na SET i podlegających tajlandzkiemu nadzorowi, co pozwala władzom zachować nadzór nad funduszami dostępnymi w ramach zatwierdzonej struktury rynku.

Zakres dostępu inwestorów będzie zależał także od produktów, które zdecydują się uruchomić lokalni dostawcy funduszy, ich aranżacji notowań oraz obowiązujących wymogów kwalifikacyjnych dla inwestorów.

Znaczenie dla tajlandzkiego rynku kapitałowego

Wprowadzenie ETF-ów na Bitcoina i Ethereum tworzy kolejne powiązanie między tradycyjnymi rynkami finansowymi a aktywami cyfrowymi. Produkty notowane na giełdzie mogą zapewnić inwestorom ekspozycję na ceny kryptowalut poprzez ugruntowaną infrastrukturę papierów wartościowych, potencjalnie ogranicz część wyzwań operacyjnych związanych z bezpośrednim posiadaniem walut cyfrowych.

Dla Tajlandii regulacja stanowi sposób na odpowiedź na popyt inwestorów przy zachowaniu wąskiego początkowego zakresu produktów i krajowego nadzoru. Dostęp do ETF-ów nie eliminuje jednak zmienności charakterystycznej dla rynków kryptowalut: inwestorzy pozostają wystawieni na gwałtowne zmiany cen, a wyniki poszczególnych funduszy mogą być również wpływane przez koszty zarządzania i odchylenia odwzorowania.

Start 16 października będzie ważnym krokiem w rozwoju regulowanego rynku inwestycji kryptowalutowych Tajlandii. Jego długoterminowy wpływ będzie zależał od udziału inwestorów, dostępności krajowych produktów notowanych na giełdzie oraz oceny przez regulatora praktycznego funkcjonowania nowej regulacji. Ponieważ zakres aktywów, pasywny mandat i wymóg krajowej rejestracji są wszystkie ustalone przez obecne przepisy, ewentualne przyszłe rozszerzenie listy kwalifikowanych produktów wymagałoby samej w sobie dalszych działań regulacyjnych.