Tajlandia zatwierdziła krajowe notowania spot ETF-ów na Bitcoina i Ethereum, a nowe ramy regulacyjne mają wejść w życie 16 października. Inwestorzy będą mogli uzyskać dostęp do produktów za pośrednictwem Giełdy Papierów Wartościowych w Tajlandii (SET), a nie poprzez bezpośrednie korzystanie z giełd kryptowalut. Fundusze ETF są notowane na giełdzie papierów wartościowych i zapewniają inwestorom ekspozycję na instrument bazowy w ramach regulowanego produktu papierów wartościowych.

Tajlandzka Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) ograniczyła pierwszą fazę do Bitcoina i Ethereum. Zgodnie z tajlandzkimi ramami regulacyjnymi dla Bitcoin ETF kwalifikujące się produkty muszą być zarządzane pasywnie, przechowywane u nadzorowanych depozytariuszy oraz opatrzone ujawnieniami ryzyka. Decyzja tworzy regulowaną ścieżkę ekspozycji na aktywa cyfrowe, ograniczając jednocześnie kredytowanie z dźwignią oraz detaliczny dostęp do produktów zagranicznych. Notowania będą otwierane stopniowo, zgodnie z zasadami mającymi na celu kontrolę ryzyka depozytowego.

Standardy ekspozycji pasywnej i depozytowej

Kwalifikują się fundusze muszą śledzić jeden instrument bazowy w ramach strategii pasywnych. Ekspozycja netto na ten aktyw musi wynosić co najmniej 80% średniej wartości aktywów netto funduszu w danym roku obrotowym. Próg ten ma na celu utrzymanie produktów w zgodzie z deklarowanymi składnikami portfela i ograniczenie aktywnych zmian w portfelu.

Pierwotna lista kwalifikujących się aktywów obejmuje wyłącznie Bitcoina i Ethereum, a SEC nie otworzyła ścieżki SET dla innych tokenów. Każdy fundusz musi być produktem zdominowanym w Tajlandii i być notowany wyłącznie na SET. Taka struktura zapewnia inwestorom kanał w postaci rynku papierów wartościowych, przy czym nadzór nad produktem pozostaje w Tajlandii.

Aktywa funduszy muszą pozostawać w rękach depozytariuszy aktywów cyfrowych nadzorowanych przez SEC. Zarządzający są zobowiązani do ujawnienia struktury funduszu, metody inwestowania, dostawców usług oraz ryzyk. Inwestorzy muszą również przed rozpoczęciem transakcji otrzymać wyjaśnienie cech i ryzyk każdego produktu.

Łącznie wymagania te nakładają obowiązki depozytowe i informacyjne na podmioty nadzorowane oraz oddzielają dostęp do ETF-ów od bezpośredniego korzystania z giełd. Inwestorzy mogą uzyskać ekspozycję poprzez rachunki maklerskie, jednak fundusze nadal zależą od wyników instrumentów bazowych. Przepisy nie eliminują zmienności ani innych ryzyk rynkowych związanych z Bitcoinem i Ethereum.

Ograniczenia dotyczące dźwigni i dostępu zagranicznego

O wprowadzeniu produktów kształtują również mechanizmy ochrony inwestorów. Tajlandzkie domy maklerskie nie mogą udzielać pożyczek z dźwignią na zakup ETF-ów, a inwestorzy muszą potwierdzić zapoznanie się z informacjami o produkcie przed transakcją, co dodaje do procesu otwierania rachunku etap oceny adekwatności i edukacji.

Przepisy zmieniają także sposób, w jaki uczestniczyć mogą istniejące pojazdy inwestycyjne. Tajlandzkie fundusze inwestycyjne otwarte i fundusze prywatne mogą inwestować w ETF-y na aktywa cyfrowe utworzone w Tajlandii; wcześniej mogły inwestować wyłącznie w zagraniczne ETF-y na akty cyfrowe. Istniejące limity inwestycyjne dla tych funduszy pozostają bez zmian, a początkowa lista aktywów nie ulega modyfikacji. Zmiana ta pozwala funduszom po raz pierwszy budować ekspozycję poprzez nowe krajowe produkty.

W pierwszej fazie dostęp zagraniczny jest ograniczony. Tajlandzkie domy maklerskie nie mogą pośredniczyć w inwestycjach detalicznych w zagraniczne ETF-y na aktywa cyfrowe, przez co inwestorzy detaliczni nie mają lokalnej ścieżki maklerskiej do tych produktów. Bezpośrednie inwestycje w fundusze zagraniczne pozostają ograniczone do inwestorów instytucjonalnych i osób o ultra wysokiej wartości netto. Na tym etapie nie będą również emitowane ani sprzedawane certyfikaty depozytowe powiązane z zagranicznymi ETF-ami na aktywa cyfrowe.

Kontekst branżowy i regulacyjny

Attakrit Chimphlapibul, współzałożyciel Bitkub Group, stwierdził, że polityka ta podąża ścieżką wyznaczoną przez debiuty spot ETF-ów w Stanach Zjednoczonych. Produkty te stworzyły regulowaną ścieżkę udziału instytucji i inwestorów detalicznych na rynku amerykańskim.

Tajlandzka SEC poinformowała, że uczestnicy rynku w przeważającej mierze poparli regulowany dostęp podczas publicznych konsultacji przeprowadzonych wcześniej w tym roku. Według regulatora krajowa infrastruktura, ochrona inwestorów i edukacja powinny poprzedzać szerszy dostęp publiczny.

Ramy regulacyjne łączą zatem zatwierdzenie z wąskim otwarciem. Pozwalają na krajowe notowania, ale wykluczają dźwignię, zagraniczne pośrednictwo detaliczne i produkty alternatywne. Takie podejście pozwala SEC ocenić depozyt, handel oraz poziom zrozumienia wśród inwestorów, zanim lista kwalifikujących się aktywów zostanie rozszerzona lub złagodzone zostaną zasady dystrybucji.

Kontekst regionalny

Ten krok plasuje Tajlandię wśród azjatyckich rynków budujących regulowane kanały dostępu do aktywów cyfrowych. Hongkong i Stany Zjednoczone już oferują spot produkty na Bitcoina i Ethereum. Tajlandzkie ramy różnią się początkowymi ograniczeniami ekspozycji zagranicznej oraz wymogiem pasywnego zarządzania funduszami. Dalsze zmiany będą zależeć od warunków rynkowych i dojrzałości infrastruktury, a notowania pozostaną krajowe na początku, podczas gdy szerszy dostęp poczeka na przegląd regulacyjny i gotowość infrastruktury.

Źródło: Blockonomi