TeraWulf (NASDAQ: WULF) uzyskała wsparcie kredytowe od Google, aby pomóc w sfinansowaniu zobowiązań najmu o wartości 19 miliardów dolarów ze strony Anthropic w swoim kampusie Justified w Hawesville w stanie Kentucky. Porozumienie ma na celu obniżenie kosztów pożyczek jednej z największych zakładów sektora wydobywania bitmonów na infrastrukturę AI.

Inwestycyjny rating Google za długiem

Zgodnie z umowami wsparcia kredytowego Google LLC, spółka zależna Alphabetu, będzie odpowiadać za dług, który TeraWulf zamierza pozyskać na rozwój Justified. W przypadku gwarancji kredytowej pożyczkodawcy w efekcie finansują bilans gwaranta, a nie wyłącznie pożyczkobiorcy, więc rating gwaranta w dużej mierze określa oprocentowanie, jakie może uzyskać projekt. Długi starszy niezabezpieczony Alphabetu ma rating AA+ od S&P Global i Aa2 od Moody's, co plasuje go w pobliżu szczytu skali kredytowej dla przedsiębiorstw.

Patrick Fleury, dyrektor finansowy TeraWulf, powiązał porozumienie z wyceną w komunikacie firmy, mówiąc: „Koszt kapitału jest fundamentem rozwoju infrastruktury”. Fleury dodał, że wsparcie o ratingu inwestycyjnym „wzmacnia profil finansowy projektu” oraz zdolność firmy do pozyskiwania tańszego długu długoterminowego.

Struktura została zaprojektowana w umowie najmu od samego początku. Lipcowa analiza Rittenhouse Research wykazała, że pierwotne warunki pozwalały Nvidia, Amazonowi lub Google na gwarantowanie czynszu Anthropic, chyba że Anthropic uzyska własny rating inwestycyjny przed zamknięciem finansowania. Z tej grupy to Google obecnie pełni tę rolę.

Fluor przejmuje budowę w Justified

Porozumienie z Google nie było jedynym ogłoszeniem TeraWulf w środę, 4 listopada. Firma zawarła również umowę na projektowanie, zaopatrzenie i budowę z Fluor Enterprises obejmującą trzy budynki centrów danych w Justified. Umowy EPC łączą projektowanie, zaopatrzenie i budowę u jednego wykonawcy, koncentrując odpowiedzialność za realizację i ryzyko harmonogramu na jednym kontrahencie.

Jednym z wyzwań, przed którymi stoją projekty hiperskalowe, jest dostępność siły roboczej. TeraWulf przyznała ten problem i wskazała, że sieć podwykonawców Fluor oraz dostęp do wykwalifikowanej siły roboczej go rozwiązują — to część tego, co firma zyskuje dzięki umowie.

Bezpośredni najemca, a nie pośrednik

Umowa Justified różni się od pierwszego dużego zobowiązania TeraWulf w obszarze AI. W kampusie Lake Mariner w stanie Nowym Jorku firmą AI cloud Fluidstack jest nazwany najemca, a Google gwarantuje zobowiązania najmu Fluidstack. To wsparcie sięgnęło 3,3 miliarda dolarów w 2025 roku, przy czym Google uzyskał warrant o wartości około 14% TeraWulf. Google wspierał również spółkę joint venture firmy w Abernathy w Teksasie, choć TeraWulf od tego czasu sprzedała swój udział w tym projekcie grupie kierowanej przez Fluidstack. Bilans Google stał się powracającym elementem finansowania AI TeraWulf.

W Justified bezpośrednim kontrahentem jest Anthropic. Bezpośrednia umowa najmu skraca łańcuch kredytowy: czynsz płynie prosto od Anthropic do TeraWulf, z gwarancją przypisaną do zobowiązań samego najemcy, a nie przez pośrednika. TeraWulf podpisała 20-letnią umowę najmu w lipcu, obejmującą około 401 megawatów krytycznej mocy IT i szacunkowo 19 miliardów dolarów skontraktowanych przychodów — kwota, która może osiągnąć 33 miliardy dolarów, jeśli Anthropic skorzysta z dwóch pięcioletnich opcji przedłużenia. Pierwsze usługi są zaplanowane na drugą połowę 2027 roku, z pełną mocą na początek 2028 roku.

Od koparek do skontraktowanej energii

Na początku tego roku TeraWulf nabyła nieruchomość w Hawesville, dawny zakład hutniczy Century Aluminum, za 200 milionów dolarów. Takie lokalizacje są poszukiwane w budownictwie AI, ponieważ ciężkie operacje przemysłowe zwykle pozostawiają po sobie infrastrukturę elektryczną o dużej przepustowości, którą nowe kampusy mogą zdobywać latami. Jak wielu górników, firma skierowała się ku usługom AI, energii i obliczeń wysokowydajnych, koncentrując się teraz na długoterminowych najmach i zasobach energetycznych, które je zasilają. Najmy obliczeń wysokowydajnych TeraWulf dostarczyły około 71% przychodów w wysokości 44,8 miliona dolarów — więcej niż firma zarobiła na pozostałej części działalności wydobywczej bitmonów.

Finansowanie Justified następuje w momencie, gdy TeraWulf nadal rozszerza swoje projekty. Firma niedawno zwiększyła skontraktowaną moc w kampusie Muskie we wschodnim Kentucky do 1 gigawata.

Teraz celem jest realizacja. 19 miliardów dolarów zależy od uruchomienia mocy do 2028 roku oraz od dotrzymania przez Anthropic dwudziestoletniego zobowiązania. Od teraz do tego czasu warto śledzić warunki długu, który TeraWulf pozyska pod gwarancją Google, postęp Fluor przy trzech budynkach względem harmonogramu 2027–2028 oraz to, czy Anthropic skorzysta z opcji przedłużenia.