Według dokumentu 8-K złożonego w poniedziałek do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Strategy sprzedała w okresie od 10 do 16 sierpnia 3 458 866 akcji zwykłych za około 333,7 mln dolarów. W tym czasie spółka nie kupowała ani nie sprzedawała Bitcoina, pozostawiając swoje zasoby na niezmienionym poziomie 840 447 BTC.

Sprzedaż akcji pokazuje, w jaki sposób Strategy — spółka software'owa z siedzibą w Tysons Corner w stanie Wirginia, wcześniej znana jako MicroStrategy, która rozpoczęła kupowanie Bitcoina w 2020 roku i przebudowała się wokół strategii skarbca bitcoinowego — wykorzystuje dostęp do rynków kapitałowych do finansowania zobowiązań związanych z papierami uprzywilejowanymi i wzmacniania rezerw gotówkowych, zamiast kupować więcej Bitcoina. W okresie intensywnej akumulacji w latach 2024–2025 wpływy z podobnych sprzedaży akcji w trybie at-the-market były zazwyczaj kierowane na dodatkowe zakupy Bitcoina, co czyni obecne wykorzystanie środków wyraźną zmianą w sposobie, w jaki spółka dysponuje kapitałem akcyjnym.

Sprzedaż akcji finansuje dywidendy i rezerwy

Strategy sprzedała 3 458 866 akcji w ramach programu emisji at-the-market — mechanizmu pozwalającego spółce sprzedawać akcje na otwartym rynku stopniowo, a nie w ramach jednej wycenionej oferty. Z wpływów w wysokości 333,7 mln dolarów 52,4 mln dolarów przeznaczono na dywidendy z akcji uprzywilejowanych STRC, natomiast 132,2 mln dolarów skierowano na wykup papierów STRC w ramach Programu Wykupu Cyfrowych Papierów Dłużnych (Digital Credit Securities Repurchase Program). Pozostałe 149,1 mln dolarów dodano do rezerwy dolarowej spółki, zwiększając ją do około 4,8 mld dolarów.

Zobowiązania z tytułu akcji uprzywilejowanych odzwierciedlają szerszą zmianę w strukturze finansowania Strategy: obok kapitału zwykłego spółka wyemitowała kilka serii wiecznych akcji uprzywilejowanych, wiążących się z cyklicznym obowiązkiem wypłaty dywidend.

Zasoby Bitcoina Strategy, niezmienione na poziomie 840 447 BTC, mają koszt nabycia około 63,4 mld dolarów przy średniej cenie zakupu 75 385 dolarów za Bitcoina. Przy cenie Bitcoina wynoszącej około 63 540 dolarów wartość tych zasobów wyniosłaby z grubsza 53,4 mld dolarów — o około 10 mld dolarów mniej, niż spółka za nie zapłaciła.

Akcje MSTR zamknęły się w piątek na poziomie 93,04 dolara, ze spadkiem 4,1% w skali tygodnia i kursem o około 80% niższym od szczytu z 2025 roku.

Dalsza budowa rezerw gotówkowych w ramach nowych ram

Najnowsze sprzedaże odbywają się w ramach Ram Kapitałowych Dotyczących Cyfrowych Papierów Dłużnych Strategy (Digital Credit Capital Framework), które określają sposób zarządzania przez spółkę rezerwami gotówkowymi i cyfrowymi papierami dłużnymi.

Ramy te obejmują program wykupu cyfrowych papierów dłużnych o wartości 1 mld dolarów, przy czym STRC znajduje się wśród papierów traktowanych priorytetowo. Strategy zatwierdziła również program skupu akcji zwykłych o wartości 1 mld dolarów.

Jednocześnie Strategy rozszerzyła Program Monetyzacji Bitcoina, dopuszczając — w razie potrzeby finansowania rezerw lub wywiązywania się z zobowiązań — sprzedaż Bitcoina do wysokości 5 mld dolarów. Autoryzacja ta nie oznacza, że spółka sprzedała Bitcoina: jej zasoby pozostały niezmienione w ostatnim okresie sprawozdawczym.

Ponieważ Strategy regularnie ujawnia swoje sprzedaże w trybie at-the-market oraz aktywność na rynku Bitcoina w raportach 8-K, kolejne zgłoszenia pokażą, czy spółka nadal kieruje wpływy z emisji akcji na zobowiązania uprzywilejowane i rezerwy, czy zacznie korzystać z nowo autoryzowanych programów wykupu lub sprzedaży Bitcoina.

Pozycja utrzymana dzięki finansowaniu

Ostatnia transakcja pokazuje, że Strategy wykorzystuje wpływy z emisji akcji na wsparcie zobowiązań związanych z akcjami uprzywilejowanymi, wykup papierów uprzywilejowanych i budowanie płynności, a nie na zwiększanie zasobów Bitcoina.

Strategy pozostaje jednym z największych korporacyjnych posiadaczy Bitcoina na świecie, a jej najnowsze działania finansowe pokazują, że utrzymanie tej pozycji wiąże się ze znacznymi potrzebami finansowymi. Spółka emituje akcje zwykłe, aby pozyskać gotówkę, utrzymując jednocześnie niezmienione zasoby Bitcoina. Zapewnia to Strategy większą płynność do realizacji zobowiązań z tytułu akcji uprzywilejowanych i zarządzania strukturą kapitału, oznacza jednak również, że obecni akcjonariusze akcji zwykłych narażeni są na rozwodnienie bez odpowiedniego wzrostu zasobów Bitcoina spółki.

Transakcje te podkreślają, że dla inwestorów sprawa nie sprowadza się wyłącznie do tego, ile Bitcoina posiada Strategy, lecz również do tego, w jaki sposób spółka finansuje i utrzymuje tę pozycję.