Najnowsze tygodniowe sprawozdanie finansowe Strategy pokazuje, że cały zgłoszony napływ środków w okresie 2–8 listopada pochodził ze sprzedaży zwykłych akcji MSTR. Z pozyskanych w ciągu tygodnia 283,8 mln dolarów spółka przeznaczyła 188,3 mln dolarów na odkup swoich akcji uprzywilejowanych STRC, 81,9 mln dolarów na zakupy Bitcoina, a 13,6 mln dolarów wpłaciła do saldo gotówkowego w USD.

Ten podział wskazuje, że skupy akcji uprzywilejowanych stanowiły największą część świeżo pozyskanego kapitału. Około 66,3% środków trafiło na odkup STRC, w porównaniu z 28,9% przeznaczonymi na zakupy Bitcoina i 4,8% zatrzymanymi w gotówce.

STRC osiąga 100 dolarów bez odnotowanej sprzedaży ATM

STRC zanotował 4 listopada historyczny maksimum wewnątrzdzienne na poziomie 100 dolarów, zamykając ten dzień po niekorygowanej cenie 99,98 dolara. Kolejne maksima wewnątrzdzienne wynosiły 99,97 dolara 5 listopada i 99,84 dolara 6 listopada.

Odrabianie strat przyciągnęło uwagę, ponieważ Strategy ogłosiła 27 lipca, że nie będzie emitować STRC poniżej 100 dolarów. Spółka określiła również dłużосрочowy cel utrzymania zdrowej i trwałej aktywności handlowej wokół tego poziomu cen, jednocześnie zaznaczając, że polityka emisji i dywidend to intencje, które mogą się zmienić.

Mimo że STRC osiągnął próg 100 dolarów, sprawozdanie Strategy z 9 listopada nie wykazało sprzedaży w ramach programu emisji at-the-market (ATM) dla STRC w okresie 2–8 listopada. To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ wzrost ceny STRC na rynku wtórnym nie generuje automatycznie finansowania dla spółki. Gdy inwestorzy kupują istniejące akcje od innych uczestników rynku, środki trafiają do sprzedających, a nie do spółki emitującej. Strategy otrzymuje nowy kapitał tylko wtedy, gdy sama sprzedaje akcje i inkasuje wpływy. Oferty ATM są właśnie tym kanałem: pozwalają emitentowi sprzedawać nowo wyemitowane akcje stopniowo na rynku po bieżących cenach.

W zgłoszonym tygodniu spółka ujawniła sprzedaż 2 051 348 zwykłych akcji MSTR — kwota ta obejmuje akcje sprzedane, ale jeszcze nie rozliczone na dzień 6 listopada.

Strategy przeznacza 81,9 mln dolarów na zakupy Bitcoina

Oprócz skupu akcji uprzywilejowanych Strategy nabyła 1036 BTC za 81,9 mln dolarów w okresie 2–8 listopada. Średnia cena zakupu wyniosła 79 012 dolarów za Bitcoina, łącznie z opłatami i kosztami.

Sprawozdanie spółki z zakupu Bitcoina jednoznacznie wskazało wpływy ze sprzedaży zwykłych akcji MSTR jako źródło finansowania. Oznacza to, że akumulacja Bitcoina w tym tygodniu została sfinansowana emisją kapitału zwykłego, a nie odnotowaną sprzedażą STRC ATM.

Podział finansowania uwypukla też konkurencyjne zastosowania świeżo pozyskanego kapitału. Skupy STRC otrzymały około 2,3 raza więcej niż kwota przeznaczona na zakupy Bitcoina, co czyni program odkupu akcji uprzywilejowanych głównym odbiorcą tygodniowych wpływów.

Skupy STRC zmniejszają roszczenia akcji uprzywilejowanych

Strategy odkupiła 1 887 464 akcje STRC w okresie 2–8 listopada. Poza bezpośrednim wydatkiem gotówkowym transakcja zmienia strukturę roszczeń wobec kapitału spółki: emisja zwykłych akcji MSTR rozszerza bazę kapitału zwykłego — pozostawiając każdego istniejącego akcjonariusza ze proporcjonalnie mniejszym udziałem — podczas gdy odkup STRC zmniejsza zaległe roszczenia akcji uprzywilejowanych. Akcje uprzywilejowane zajmują pośrednią warstwę w strukturze kapitału, zazwyczaj niosą określone warunki dywidendowe i stoją przed zwykłymi akcjami, więc umarzanie zaległych jednostek może z czasem ograniczać powtarzające się zobowiązania do wypłat.

Lipcowe ogłoszenie polityki Strategy opisało odkupy z dyskontem akcji uprzywilejowanych jako sposób na obniżenie przyszłych wymagań dywidendowych, przy czym potencjalne oszczędności zależą od przyszłych stawek dywidendy i ich ogłoszeń. Polityka określała też podejście, w którym skupy mogłyby przyspieszać, gdy STRC handlowany jest przy głębszych dyskontach, i stopniowo zmniejszać się w miarę zbliżania ceny rynkowej do 100 dolarów. Spółka zaznaczyła jednak, że te decyzje pozostają zależne od płynności, warunków rynkowych i szerszych priorytetów alokacji kapitału.

Poprzedni tydzień wykazywał inny podział finansowania

Złożenie przez Strategy z 2 listopada dokumentów pozwala porównać z podziałem kapitału z poprzedniego tygodnia. Wtedy spółka zgłosiła 164 mln dolarów wpływów ze sprzedaży MSTR, kierując 65,5 mln dolarów na zakupy Bitcoina i 98,5 mln dolarów do gotówkowego salda w USD. Oddzielnie Strategy wykorzystała 208,2 mln dolarów ze swojego salda gotówkowego w USD na odkup akcji STRC w tamtym wcześniejszym okresie.

Sprawozdanie za okres 2–8 listopada wykazało inne finansowanie, jednoznacznie przypisując wpływy ze sprzedaży zwykłych akcji MSTR zarówno zakupom Bitcoina, jak i skupom akcji uprzywilejowanych. Porównanie uwypukla zmianę w sposobie, w jaki spółka ujawniała wykorzystanie świeżo pozyskanego kapitału akcyjnego.

Na dzień 8 listopada Strategy posiadała 146,2 mln dolarów gotówki w USD oraz oddzielną rezerwę 4,77 mld dolarów przeznaczoną na dywidendy i odsetki. Spółka wykorzystała 21,1 mln dolarów z tej rezerwy na wypłatę dywidend uprzywilejowanych w ciągu tygodnia — to rodzaj powtarzającej się wypłaty, którą, zgodnie z deklarowaną polityką spółki, skupy mają z czasem ograniczać.

Relacja CryptoSlate z 5 listopada omawiała możliwość wznowienia finansowania STRC i zawierała niepotwierdzone szacunki trackera sugerujące, że emisja mogła sfinansować 191 BTC. Jednak kolejne tygodniowe sprawozdanie Strategy nie wykazało sprzedaży STRC ATM za okres obejmujący 4 listopada.

Powrót STRC do 100 dolarów był więc kamieniem milowym ceny rynkowej, ale ujawnione dane finansowe pokazują, że sprzedaż zwykłych akcji MSTR dostarczyła zgłoszonego kapitału na zakupy Bitcoina i skupy akcji uprzywilejowanych przez Strategy w okresie 2–8 listopada. W przyszłości tygodniowe sprawozdania Strategy pokażą, czy sprzedaż STRC ATM zostanie wznowiona w pobliżu poziomu 100 dolarów, czy aktywność skupu osłabnie zgodnie z lipcowymi ramami i jak nowe wpływy z MSTR będą nadal dzielone między zakupy Bitcoina, skupy i gotówkę.

Pierwotnie opublikowano w Hokanews. Źródło: CryptoSlate. Autor: Ethan Collins.