Firma skarbca Bitcoina Strategy prowadzona przez Michaela Saylora jest na papierze około 500 milionów USD „pod wodą” po ostatnim spadku kursu Bitcoina — zgodnie z raportem CryptoBriefing.

Po raz pierwszy od dłuższego czasu ogromna rezerwa Bitcoina firmy Strategy jest warta mniej niż firma zapłaciła za jej akumulację. Bitcoin zszedł poniżej 75 000 USD — ruch wystarczający, by skarbca firmy znalazła się poniżej średniej ceny zakupu. Choć strata pozostaje niezrealizowana, symbolika jest trudna do zignorowania dla firmy, której cała tożsamość zbudowana jest wokół jednego aktywa.

Matematyka za spadkiem

Na dzień 1 listopada 2026 roku Strategy posiadała około 849 327 BTC, nabytych za łącznie około 64,08 miliarda USD. Daje to średni koszt 75 451 USD za monetę — w praktyce punkt rentowności firmy, czyli poziom, który Bitcoin musi utrzymać, aby skarbca była na papierze neutralna.

Cena spot Bitcoina spadła następnie na Coinbase do około 74 863 USD. Na tym poziomie wartość rynkowa holdingsów Strategy spadła do około 63,58 miliarda USD, pozostawiając skarbcę około 500 milionów USD poniżej kosztu nabycia. Różnica między ceną spot a średnim kosztem wynosi zaledwie 588 USD za monetę, co pokazuje, jak cienka jest granica między „zyskiem” a „stratą” dla tej firmy.

Od MicroStrategy do Strategy

Firma była wcześniej znana jako MicroStrategy, producent oprogramowania biznesowego. W 2025 roku dokonała rebrandingu na Strategy, aby podkreślić swoją rolę firmy skarbca Bitcoina prowadzonej przez Michaela Saylora.

Modelem firmy była agresywna akumulacja. Strategy finansowała zakupy Bitcoina głównie poprzez emisję akcji zwykłych i preferencyjnych, a następnie przekształcała wpływy w Bitcoin. Firma zgłosiła stratę netto 12,6 miliarda USD w czwartym kwartale 2025 roku, spowodowaną spadkami ceny Bitcoina. Skala tej straty odzwierciedla rachunkowość w wartości godwej dla aktywów cyfrowych, w ramach której kwartalne wahania ceny Bitcoina trafiają bezpośrednio do wyników finansowych firmy.

Doszło też do cichszej zmiany filozofii. Strategy sprzedała skromne ilości BTC w 2026 roku na pokrycie dywidend od akcji preferencyjnych, choć firma pozostaje netto akumulatorek, co oznacza, że w czasie kupuje więcej Bitcoina, niż sprzedaje.

Kluczową kwestią jest płynność — i wygląda na to, że jest zachowana

Holdingsy Bitcoina Strategy są nieobciążone, co oznacza, że nie zostały zastawione pod pożyczki. Taka struktura ogranicza natychmiastowe obawy o wezwania do uzupełnienia marginesu związane ze spadkiem ceny — mechanizm, który w przeszłych spadkach rynkowych prowadził do wymuszonych likwidacji wśród lewarowanych krypto-pożyczkodawców.

Firma posiada również około 4,79 miliarda USD rezerw w dolarach na początku listopada 2026 roku. Ta poduszka gotówkowa daje jej przestrzeń na spełnianie zobowiązań, w tym dywidend od akcji preferencyjnych, bez silnego polegania na swoim Bitcoinie.

Co to oznacza dla Strategy i firm skarbca Bitcoina

Dla akcjonariuszy Strategy natychmiastowy wpływ jest w większości psychologiczny i księgowy. Strata niezrealizowana staje się zrealizowana tylko wtedy, gdy firma sprzeda monety poniżej kosztu, a deklarowane podejście firmy pozostaje netto akumulacja. Regularne ujawnienia zakupów Strategy pokażą, czy ta postawa netto-akumulacji utrzyma się przez spadek.

Na dywidendy od akcji preferencyjnych również warto uważać. Strategy sprzedała już w tym roku niewielkie ilości Bitcoina na ich pokrycie. Jeśli Bitcoin pozostanie poniżej kosztu podstawowego firmy, dalsze sprzedaże w tym celu oznaczałyby utrwalenie strat na tych konkretnych monetach, nawet jeśli kwoty pozostaną skromne.

Strategy pozostaje zdecydowanie największym znanym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina, a jej playbook akumulacji został naśladowany przez falę spółek publicznych, które teraz trzymają Bitcoin w swoich bilansach, choć żadna nie zbliża się do skali jej rezerwy około 849 000 monet.

Biorąc pod uwagę historię Strategy, w tym stratę netto 12,6 miliarda USD w czwartym kwartale 2025 roku, każdy kwartał zamykający się z Bitcoinem poniżej średniego kosztu firmy może przynieść kolejną dużą stratę raportowaną.

Atrybucja źródła: Ten artykuł opiera się na doniesieniach CryptoBriefing, redakcja John Chen (https://cryptobriefing.com/strategy-bitcoin-holdings-below-cost-basis/).