Stellar stał się wiodącym publicznym blockchainem dla tokenizowanego długu rządowego spoza USA, przechowując około 490 mln USD takich aktywów, według najnowszych danych on-chain. To osiągnięcie podkreśla szerszą zmianę w tokenizacji aktywów świata rzeczywistego (RWA), ponieważ rynki finansowe oparte na blockchainie wykraczają poza amerykańskie papiery skarbowe i stablecoiny denominowane w dolarach.

Stellar utrzymuje pozycję lidera w tym segmencie od lutego, a jego zasoby tokenizowanego długu sovereign issued outside the United States przewyższają te odnotowane w każdej innej publicznej sieci blockchain. Wzrost wskazuje na rosnące zainteresowanie instytucji wykorzystaniem infrastruktury blockchain do emitowania, przechowywania i transferu długu rządowego denominowanego w walutach innych niż dolar amerykański. Dla skali, ta wartość on-chain stanowi niewielką część globalnego długu publicznego, który według Międzynarodowego Funduszu Walutowego miał przekroczyć 100 bln USD w 2024 roku, co pokazuje, jak wczesny jest jeszcze segment tokenizowany.

Popyt instytucjonalny napędza wzrost tokenizowanego długu

Zarządzający funduszami i instytucjonalni depozytariusze coraz częściej zwracają się ku Stellar w przypadku papierów dłużnych denominowanych w euro, funtach brytyjskich i innych lokalnych walutach. Trend ten odzwierciedla międzynarodowy charakter finansów publicznych i korporacyjnych, w których wielu emitentów poza Stanami Zjednoczonymi działa głównie w swoich walutach krajowych, a nie w dolarach.

Stellar obecnie hostuje około 490 mln USD tokenizowanego długu rządowego spoza USA, co daje mu pierwsze miejsce wśród publicznych blockchainów w tym wyspecjalizowanym segmencie. Sieć od lutego odnotowała także silny wzrost emisji, a nowe oferty tokenizowanego długu podobno wyprzedzają konkurencyjne sieci Layer-1 ukierunkowane na aktywa finansowe świata rzeczywistego. Częścią atrakcyjności jest historia wykorzystania: to na publicznym blockchainie Stellar fundusz rynku pieniężnego Franklin Templeton oparty na tokenizowanych amerykańskich papierach skarbowych przetwarzał transakcje i rejestrował własność jednostek, stając się pierwszym funduszem zarejestrowanym w USA, który po integracji ze Stellar w 2021 roku użył publicznego blockchaina do tego celu.

Rozszerzanie się rynku sugeruje, że blockchainowe rynki długu zmierzają ku bardziej zróżnicowanej geograficznie strukturze. Zamiast koncentrować się głównie na amerykańskich obligacjach skarbowych, emitenci i instytucje finansowe coraz częściej badają cyfrowe reprezentacje długu sovereign z Europy, Ameryki Łacińskiej, Azji i innych regionów.

Korzyści dla emitentów i zarządzających aktywami

Tokenizacja długu sovereign na blockchainie może zmniejszyć część barier operacyjnych związanych z rozliczeniami międzynarodowymi i relacjami korespondencyjnymi między bankami. Infrastruktura oparta na blockchainie umożliwia ciągłe działanie transakcji, także poza tradycyjnymi godzinami pracy banków, a funkcje programowalne mogą wspierać wymogi zgodności i rozliczeń.

Zarządzający aktywami mogą potencjalnie korzystać z szybszego rozrachunku dzięki transakcjom opartym na stablecoinach, a emitenci mogą ograniczyć część kosztów i wymagań administracyjnych związanych z wprowadzaniem nowych instrumentów finansowych. Część tego procesu związana ze stablecoinami uzyskała jaśniejszą podstawę prawną w Unii Europejskiej dzięki rozporządzeniu Markets in Crypto-Assets (MiCA), które obowiązuje w pełni od końca 2024 roku i ustanawia jednolite zasady dotyczące m.in. stablecoinów denominowanych w euro. Giełdy i depozytariusze również rozwijają swoje możliwości, aby wspierać produkty inwestycyjne pochodzące z wielu regionów, co może pomóc w budowie bardziej połączonych rynków tokenizowanego długu wraz ze wzrostem adopcji instytucjonalnej.

Dla deweloperów relatywnie niskie koszty transakcyjne Stellar i infrastruktura ukierunkowana na zgodność regulacyjną przyczyniły się do jego atrakcyjności wśród firm budujących regulowane produkty finansowe.

Tokenizacja aktywów świata rzeczywistego odnosi się do procesu przedstawiania własności lub roszczeń do aktywów fizycznych lub finansowych za pomocą cyfrowych tokenów opartych na blockchainie. W przypadku długu rządowego tokenizacja tworzy cyfrowe reprezentacje papierów wartościowych, które mogą być przenoszone i zarządzane za pośrednictwem infrastruktury blockchain.

Regulacje i interoperacyjność pozostają kluczowymi wyzwaniami

Rozwój tokenizowanego długu sovereign jest również kształtowany przez zmiany regulacyjne na głównych rynkach finansowych. W Unii Europejskiej od marca 2023 roku obowiązuje DLT Pilot Regime, tworzący odrębne ramy dla handlu i rozliczania tokenizowanych papierów wartościowych na regulowanej infrastrukturze rynkowej, a Zjednoczone Królestwo wprowadziło później Digital Securities Sandbox prowadzony wspólnie przez Bank Anglii i Financial Conduct Authority. Razem te rozwiązania mogą zapewnić dodatkowe wsparcie dla instrumentów finansowych opartych na blockchainie.

Ethereum i Polygon również konkurują o większy udział w rynku aktywów świata rzeczywistego — na Ethereum działa BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, tokenizowany fundusz oparty na amerykańskich papierach skarbowych uruchomiony w 2024 roku — jednak wczesna przewaga Stellar w obszarze długu sovereign spoza USA pomogła mu zająć mocną pozycję.

Dalszy wzrost będzie w dużej mierze zależeć od wiarygodnej weryfikacji rezerw, głębszej płynności na rynku wtórnym oraz interoperacyjności międzyłańcuchowej, która umożliwi tokenizowanym aktywom działanie w różnych sieciach blockchain. Obszary te pozostają istotne, ponieważ inwestorzy instytucjonalni potrzebują pewności, że tokenizowane papiery wartościowe dokładnie odzwierciedlają aktywa bazowe i mogą być efektywnie handlowane. Większa płynność może również uczynić tokenizowany dług rządowy bardziej atrakcyjnym dla szerszego grona inwestorów.

Standardy międzyłańcuchowe mogą nabierać coraz większego znaczenia, ponieważ instytucje finansowe chcą uniknąć zamknięcia w jednym ekosystemie blockchain. Interoperacyjność mogłaby umożliwić przemieszczanie tokenizowanych papierów wartościowych między zgodnymi sieciami przy zachowaniu zgodności regulacyjnej i rejestrów transakcji.

Dalsza ekspansja tokenizowanego długu rządowego spoza USA stanowi zatem istotny rozwój na szerszym rynku aktywów świata rzeczywistego. Obecna przewaga Stellar wskazuje, że infrastruktura finansowa oparta na blockchainie jest coraz częściej wykorzystywana w globalnych rynkach długu, zamiast pozostawać skoncentrowana wokół amerykańskich papierów skarbowych i aktywów opartych na dolarze.