S&P 500 odnotował skonsolidowaną marżę netto na poziomie 15,7% w drugim kwartale — najwyższą w historii od czasu, gdy FactSet rozpoczął śledzenie tego wskaźnika w 2009 roku. Wynik ten przebija poprzedni rekord 14,8% ustanowiony w I kwartale i stanowi wyraźny wzrost w porównaniu z 12,9% zanotowanymi w analogicznym okresie rok wcześniej.

Osiemdziesiąt sześć procent spółek S&P 500 przekroczyło swoje szacunki zysku na akcję w trakcie kwartału. Indeks zmierza ku dziesiątemu z rzędu kwartałowi wzrostu zysków, co podkreśla, że rekordowa marża jest częścią szerszego trendu odporności wyników, a nie jednorazowym epizodem.

Nieproporcjonalny wpływ Alphabetu

Alphabet zgłosił 112 mld USD dochodu netto w II kwartale. około 77 mld USD z tej kwoty pochodziło z niezrealizowanych zysków z różnych inwestycji, w tym z udziału firmy w SpaceX.

Po wyłączeniu Alphabetu z obliczeń skonsolidowana marża S&P 500 spada do około 14,4% — to wciąż silny odczyt, ale ponad pełny punkt procentowy poniżej wartości nagłówkowej. Różnica ta pokazuje, jak wyniki jednej spółki mogą znacząco wpłynąć na indeks składający się z 500 składników, zwłaszcza gdy zyski inwestycyjne są na tyle duże, że przesuwają agregatowy wynik poza to, co wskazywałyby same wyniki operacyjne.

Wyniki sektorowe

Siedem z jedenastu sektorów S&P 500 odnotowało poprawę marż w ujęciu rok do roku, a osiem sektorów przekroczyło swoje średnie marże z pięciu lat.

Sektor ochrony zdrowia był wyraźnym słabym punktem, pozostając w tyle za pozostałymi pod względem ekspansji marż — trend godny monitorowania, biorąc pod uwagę wagę i znaczenie tego sektora w indeksie.

Perspektywy na drugą połowę roku

Analitycy prognozują marże na poziomie około 14,6% w drugiej połowie 2026 roku — to skromny spadek względem rekordowego II kwartału, ale wciąż wartość wysoka w ujęciu historycznym.

Szacunki prospektywne wskazują na oczekiwania utrzymania rentowności, choć nie na poziomach szczytowych napompowanych przez zyski inwestycyjne Alphabetu. Ponieważ zyski niezrealizowane z definicji pozostają niezrealizowane, podlegają możliwości odwrócenia. Gdy znacząca część rekordowej marży pochodzi z zysków księgowych na inwestycjach na wczesnym etapie, trwałość tego wkładu budzi uzasadnione pytania, nawet jeśli reszta indeksu nadal wykazuje szeroko zakrojoną siłę zysków.

Kluczowe napięcie dla inwestorów jest jasne: marże osiągają poziomy rekordowe, wzrost zysków jest konsekwentny, a wskaźnik przekroczeń szacunków pozostaje wysoki. Jednak gdy portfel inwestycyjny jednej spółki potrafi przesunąć rentowność całego indeksu o ponad pełny punkt procentowy, luka między wartościami nagłówkowymi a fundamentami wprowadza kruchość, która staje się widoczna dopiero wtedy, gdy wyniki odstające ulegają normalizacji.

S&P 500 jest bezsprzecznie rentowny. To, czy prawdziwa wartość wynosi 15,7%, czy 14,4%, to różnica o istotne konsekwencje.