Akcje Snowflake Inc. (SNOW) spadły w poniedziałek przed otwarciem sesji nawet o 5% i we wczesnym handlu notowane były w okolicach 325,79 USD po wcześniejszym dotknięciu maksimum sesji na poziomie 347,22 USD. Spadek nastąpił tuż po tym, jak spółka ogłosiła dużą emisję długu, która zaskoczyła inwestorów.

Według spółki proponowana emisja prywatna obejmuje zerokuponowe obligacje zamienne senioralne o wartości 3,5 miliarda USD. Emisja jest podzielona na 1,3 miliarda USD obligacji zapadających w 2029 roku i 2,2 miliarda USD obligacji zapadających w 2031 roku, a pierwotni nabywcy mają ponadto opcję zakupu dodatkowych obligacji o wartości do 500 milionów USD — opcja ta mogł zwiększyć łączną wartość emisji do 4 miliardów USD w przypadku pełnego wykorzystania.

Pierwotni nabywcy obligacji z 2029 roku otrzymają opcję zakupu dodatkowych 200 milionów USD, a nabywcy obligacji z 2031 roku podobną opcję o wartości 300 milionów USD. Obligacje nie przewidują regularnych odsetek, ale mogą ostatecznie zostać zamienione na gotówkę, akcje lub ich połączenie — struktura ta zwiększa ryzyko przyszłego rozwodnienia dla obecnych akcjonariuszy. Tego rodzaju zerokuponowe transakcje zamienne pozwalają emitentom pozyskać duży kapitał bez okresowych kosztów odsetkowych gotówkowych, przy czym wbudowane prawo zamiany odgrywa rolę kuponu jako potencjalny zysk posiadacza.

Co Snowflake planuje zrobić z gotówką

Snowflake zamierza przeznaczyć część wpływów z emisji na sfinansowanie transakcji capped call, które mają ograniczyć efekt rozwodnienia po zamianie obligacji. Spółka wykorzysta również środki na odkup części istniejących obligacji zamiennych z 2027 roku, a pozostałą gotówkę przeznaczy na ogólne cele korporacyjne, w tym możliwe skupy akcji lub przejęcia. Odkup skraca także najbliższy termin zapadalności obligacji zamiennych Snowflake — 2027 — podczas gdy nowe obligacje wydłużają się do 2029 i 2031 roku, rozciągając w czasie harmonogram długu zamiennego spółki.

Zgłoszenie insidera i słabość rynku dodatkowo oddziałują na kurs

Termin również nie pomógł. Zgłoszenie Form 144, służące do powiadomienia amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd o proponowanej sprzedaży papierów wartościowych, nosiło datę 27 września i wskazywało na planowaną sprzedaż papierów Snowflake przez insidera, pojawiając się równolegle z wiadomością o emisji długu i pogłębiając niepokój inwestorów.

Presję wywierał także szerszy rynek. Nasdaq stracił 0,8%, S&P 500 spadł o 0,5%, a Dow zniżkował o 0,6% podczas tej samej sesji. Taki risk-off nastrój zwykle uderza najsilniej w spółki technologiczne o wysokich wskaźnikach wyceny, a Snowflake do nich należy. Inwestorzy od miesięcy spierają się, czy napędzany przez AI wzrost spółki przekształci się stabilny zysk.

Stanowisko Wall Street wobec SNOW

Nie wszyscy analitycy stali się ostrożni w poniedziałek. PhillipCapital rozpoczął analizę Snowflake z rekomendacją Buy i ceną docelową 423 USD, wskazując na przyspieszającą adopcję AI i wzrost przychodów z produktów o 37% rok do roku. Ta optymistyczna ocena nie zatrzymała spadków przed otwarciem, ale podkreśliła podział sentymentu wokół akcji.

W całym Wall Street konsensusem rekomendacji dla SNOW pozostaje Strong Buy. Obejmuje on 33 rekomendacje Buy i trzy Hold od 36 analityków w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Średnia cena docelowa wynosi 435,82 USD, co oznacza około 30% wzrostu od bieżących poziomów notowań.

Snowflake nadal nierentowne według GAAP

Snowflake pozostaje nierentowne według standardowych zasad rachunkowości. W drugim kwartale roku obrotowego 2027 spółka wykazała czystą stratę GAAP w wysokości 191,7 miliona USD, co stanowi poprawę względem straty GAAP 297 milionów USD rok wcześniej. Spółka w dalszym ciągu opiera się na popycie napędzanym przez AI na swoje produkty hurtowni danych i jeziora danych, aby zmniejszyć tę lukę.

Dokładne kursy zamiany oraz pełne warunki emisji, w tym informacja o tym, czy opcja 500 milionów USD zostanie wykorzystana, zostaną ujawnione po wycenie obligacji.