Skonsolidowany roczny przychód brutto Sky Protocol wzrósł do niemal 419 mln USD, jak wynika z jego pulpitu statusu zarządzania, co podkreśla rolę fundamentów protokołu w zdecentralizowanych finansach, podczas gdy inwestorzy coraz częściej patrzą poza same ceny tokenów.

Sky to protokół wcześniej znany jako MakerDAO, jeden z najwcześniejszych i najbardziej znaczących projektów DeFi, uruchomiony w 2017 roku i przemianowany na Sky w 2024 roku w ramach planu Endgame. Rebranding wprowadził również USDS jako ulepszonego następcę stablecoina DAI, emitowanego przez MakerDAO przez lata.

Wartość z pulpitu nie jest stałym wynikiem rocznym. Jest to dynamiczne szacowanie oparte na bieżącym tempie, które może ulegać zmianom wraz ze zmianami stóp procentowych, depozytów, popytu użytkowników oraz szerszej aktywności protokołu. Nawet z tym zastrzeżeniem liczba ta stanowi istotne odzwierciedlenie profilu dochodowego ekosystemu Sky.

Przychody Sky są powiązane z szerszym systemem Maker/Sky, w tym z popytem na USDS, aktywnością skarbców pożyczkowych oraz ekspozycją na aktywa ze świata rzeczywistego. Liczba ta jest znacząca, ponieważ protokoły DeFi są coraz częściej oceniane pod kątem tego, czy potrafią generować realne, powtarzalne przychody, a nie wyłącznie na podstawie aktywności zarządczej, spekulacji tokenowych czy narracji rynkowych.

Wycena DeFi skupia się na fundamentach

Przez znaczną część historii kryptowalut wycena protokołów opierała się w dużej mierze na narracji. Tokeny często reagowały ruchami cenowymi na nowe mapy drogowe, popularne sektory, duże listingi na giełdach lub szersze cykle rynkowe. Te dynamiki nadal są częścią rynku, jednak inwestorzy zadają również bardziej tradycyjne pytania o charakterze biznesowym.

Pytania te obejmują to, czy protokół generuje przychody, skąd te przychody pochodzą, czy są zrównoważone, kto na nich korzysta oraz jak bardzo są wrażliwe na stopy procentowe, zachęty i cykle rynkowe.

Sky jest bezpośrednio zaangażowany w tę dyskusję, ponieważ jest powiązany z jednym z najdłużej działających systemów stablecoin w DeFi. Jego przychody to więcej niż tylko wskaźnik powierzchowny. Odzwierciedlają popyt na produkty stablecoin, wykorzystanie skarbców pożyczkowych oraz ekspozycję systemu na aktywa generujące dochód.

Dlatego skonsolidowana roczna wartość z pulpitu zbliżająca się do 419 mln USD przyciągnęła uwagę. Wskazuje na znaczną aktywność ekonomiczną stojącą za protokołem, a nie jedynie na złożoność zarządczą czy spekulacje wokół tokenów.

Popyt na USDS pozostaje kluczowy dla Sky

USDS jest podstawowym elementem ekosystemu Sky. Stablecoiny pozostają jednym z najlepiej ugruntowanych przypadków użycia w świecie kryptowalut, ponieważ zapewniają płynność dolarową na łańcuchu. Traderzy wykorzystują je do rozliczeń, protokoły DeFi polegają na nich jako na zabezpieczeniu i źródle płynności, a w niektórych rynkach użytkownicy stosują je jako cyfrowe zamienniki dolarów.

Jeśli popyt na USDS rośnie, system Sky może na tym skorzystać poprzez aktywność pożyczkową, produkty oszczędnościowe oraz struktury zabezpieczeń. Popyt na stablecoiny jest jednak wysoce konkurencyjny. USDT, USDC, DAI, USDS, PYUSD oraz nowsze stablecoiny rywalizują o płynność.

Użytkownicy porównują kilka czynników przy wyborze stablecoinów, w tym zaufanie, rentowność, integracje, pewność wymiany oraz dostępność w różnych sieciach. W rezultacie Sky nie może polegać wyłącznie na swojej historii. Potrzebuje produktów, które pozostają atrakcyjne, oraz zarządzania ryzykiem, które użytkownicy uznają za wiarygodne.

Wzrost przychodów jest przydatny dla protokołu, ale użytkownicy muszą również wierzyć, że system jest wystarczająco bezpieczny i wydajny, aby mogli w nim przechowywać lub angażować kapitał. W tym kontekście wartość przychodowa jest ważnym sygnałem, ale nie opowiada całej historii.

Ekspozycja na aktywa ze świata rzeczywistego pozostaje kluczowym zagadnieniem

Profil przychodowy Sky jest również powiązany z aktywami ze świata rzeczywistego. RWA stały się ważną częścią narracji dochodowej DeFi, ponieważ tokenizowane lub pozalańcowe źródła dochodu mogą pomóc protokołom generować przychody powiązane z bonami skarbowymi, produktami kredytowymi lub innymi tradycyjnymi aktywami. MakerDAO był jednym z pierwszych głównych protokołów DeFi, które zintegrowały RWA na dużą skalę, począwszy od takich umów jak Coinbase USDC custody czy partnerstw z Centrifuge dla tokenizowanych pul kredytowych.

Tego rodzaju ekspozycja może sprawić, że przychody DeFi będą mniej zależne od opłat transakcyjnych czy spekulacyjnych pożyczek. Jednocześnie RWA wprowadzają własny zestaw pytań.

Pytania te obejmują: kto przechowuje aktywa, jakie struktury prawne je wspierają, co się stanie w przypadku niewypłacalności kontrahentów, jak przejrzyste są rezerwy, jak szybko aktywa mogą zostać zamienione oraz w jaki sposób zarządzanie radzi sobie z ryzykiem.

Maker i Sky spędzili lata, zajmując się tymi kwestiami. Skonsolidowana roczna wartość przychodowa pokazuje potencjalne korzyści z tego podejścia, ale długoterminowa trwałość modelu zależy od tego, jak skutecznie protokół zarządza ryzykiem związanym z tymi źródłami przychodów.

Skonsolidowany przychód roczny to nie to samo co gwarantowany przychód

Główne zastrzeżenie polega na tym, że skonsolidowany przychód roczny nie powinien być traktowany jako gwarantowany przychód. Pulpit może skonsolidować bieżące tempo przychodów, ale tempo to może się szybko zmienić.

Stopy procentowe mogą spaść, depozyty mogą odpłynąć, popyt na pożyczki może osłabnąć, zarządzanie może dostosować parametry protokołu, a stres rynkowy może zmienić zachowanie użytkowników. Z tego powodu kwotę około 419 mln USD należy interpretować ostrożnie.

Liczba ta jest użyteczna, ponieważ pokazuje bieżącą zdolność zarobkową systemu. Nie jest to jednak zobowiązanie ani prognoza, że Sky wygeneruje takie same przychody w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Mimo to wartość ta odzwierciedla szerszą zmianę w sposobie oceny protokołów kryptowalutowych. Uczestnicy rynku coraz częściej analizują przychody, opłaty, depozyty, strukturę bilansu oraz popyt użytkowników przy ocenie projektów DeFi. Sky jest jednym z protokołów, w przypadku których tego rodzaju analiza jest szczególnie trafna.

Dla DeFi oznacza to oznakę dojrzałości. Następna faza rynku może w większym stopniu docenić protokoły, które potrafią wykazać się nie tylko użytkowaniem, ale również trwałą ekonomią. Bieżące tempo przychodowe Sky daje mu wybitną pozycję w tej dyskusji, pod warunkiem że system utrzyma popyt i będzie zarządzał ryzykiem w miarę zmieniających się warunków.

Ten artykuł powstał na podstawie danych z pulpitu statusu zarządzania Sky Protocol.

Ten artykuł został napisany przez News Desk i zredagowany przez Samuela Rae.

Ten raport opiera się na informacjach opublikowanych w ujawnieniach zawartych w pierwotnej dokumentacji źródłowej.