Singapur od kilku lat buduje rynek aktywów cyfrowych, który wspiera użyteczne technologie finansowe, nie traktując przy tym każdego produktu kryptowalutowego identycznie. Podejście do stablecoinów to kolejny krok w tym kierunku.

Zamiast udzielać szerszemu rynkowi krypto zielonego światła regulacyjnego, ramy te wyznaczają wyraźniejsze granice tego, które stablecoiny mogą spełniać zdefiniowane standardy. Ma to znaczenie, ponieważ tokeny te coraz częściej sytuują się między finansami tradycyjnymi a rynkami cyfrowymi, szczególnie gdy są wykorzystywane do transferu wartości lub obsługi rozliczeń.

Dla traderów zmiany te sprawiają również, że tym ważniejsze staje się zrozumienie różnicy między wykorzystywanym aktywem, handlowanym produktem a firmą zapewniającą dostęp do rynków finansowych.

Co faktycznie zmieniają ramy dotyczące stablecoinów

Stablecoiny są zaprojektowane tak, aby utrzymywać względnie stałą wartość dzięki powiązaniu z innym aktywem, najczęściej walutą fiducjarną. Jednak samo słowo „stabilny” mówi niewiele o jakości stojącego za nim tokena – i właśnie tutaj regulacje robią różnicę.

Ramy singapurskie ustanawiają wymagania w obszarach takich jak aktywa rezerwowe, wykup i ujawnianie informacji dla stablecoinów objętych ich zakresem. Sfinalizowane przez Monetary Authority of Singapore (MAS) w sierpniu 2023 roku, obejmują jednowalutowe stablecoiny emitowane w Singapurze, powiązane z dolarem singapurskim lub walutą G10 i przekraczające 5 mln S$ kapitalizacji rynkowej. Wymag rezerw równych tokenom w obiegu, utrzymywanych w niskoryzykownych, wysoce płynnych aktywach oddzielonych od własnych środków emitenta, wykupu po wartości nominalnej w ciągu pięciu dni roboczych oraz regularnego ujawniania pokrycia rezerw. Przepisy ograniczają również stosowanie etykiety „stablecoin” w Singapurze do tokenów spełniających te standardy. Użytkownicy mają zatem wyraźniejszą podstawę do zrozumienia, co stoi za kwalifikującym się tokenem, zamiast polegać wyłącznie na obietnicach emitenta.

Dla szerszego sektora aktywów cyfrowych to istotna zmiana. Stablecoiny są coraz częściej omawiane jako infrastruktura finansowa, a nie po prostu kolejny instrument spekulacyjny. Mogą stanowić pomost między walutami tradycyjnymi a rynkami opartymi na blockchainie – funkcja istotna również dla osób zajmujących się handlem forex, gdyż granice między tradycyjnymi a cyfrowymi rynkami finansowymi stale się rozwijają.

W tym kontekście szczególnie ważne staje się zaufanie do tego, jak te tokeny są zabezpieczone i wykupowane. Jednak wyraźniejsze standardy nie oznaczają, że każdy stablecoin czy produkt kryptowalutowy nagle znajdzie się w tej samej kategorii regulacyjnej.

Stablecoiny a handel kryptowalutami to nie to samo

To być może najważniejsze rozróżnienie dla traderów. Stablecoin spełniający określony standard regulacyjny to coś innego niż zakup kryptowaluty na giełdzie spot. A oba te przypadki różnią się z kolei od zajmowania pozycji na cenę aktywa cyfrowego za pomocą kontraktu na różnicę, czyli CFD.

Te różnice determinują, co użytkownicy faktycznie posiadają i jakie wymogi regulacyjne mają zastosowanie. Osoba trzymająca token bezpośrednio może musieć wziąć pod uwagę kwestie powiernictwa oraz bezpieczeństwa portfela lub giełdy przechowującej aktywo. W przypadku CFD trader nie posiada kryptowaluty bazowej – kontrakt jedynie odzwierciedla zmiany jej ceny.

Rozwijająca się struktura regulacyjna Singapuru nie usuwa tych różnic w obrębie aktywów cyfrowych. Sprawia jedynie, że trudniej je ignorować.

Jakie miejsce zajmują regulowani brokerzy

Zmieniające się otoczenie skierowało także większą uwagę na firmy zapewniające dostęp do rynków finansowych. OANDA Asia Pacific posiada Capital Markets Services Licence wydaną przez Monetary Authority of Singapore. Mieszkańcy mogą ubiegać się o konto w regulowanym lokalnie podmiocie, choć wnioski pozostają uzależnione od wymogów regulacyjnych i indywidualnej oceny.

Staje się to istotne, gdy aktywa cyfrowe rozpatruje się obok ugruntowanych rynków. W miarę jak produkty powiązane z kryptowalutami i stablecoiny zbliżają się do tradycyjnych rynków finans, coraz ważniejsze staje się zrozumienie statusu regulacyjnego zarówno produktu, jak i jego dostawcy. Ale regulacja brokera nie powinna być mylona z regulacją każdego aktywa bazowego związanego z jego produktami.

Oferta firmy w Singapurze obejmuje CFD na kryptowaluty, co oznacza, że traderzy spekulują na zmiany cen, zamiast kupować i przechowywać bazowe tokeny cyfrowe. CFD to produkty z dźwignią i wiążą się z istotnym ryzykiem, więc status regulacyjny dostawcy nie usuwa ryzyka związanego z samym rynkiem.

Bardziej użyteczne rozróżnienie polega na tym, że broker działa w ramach regulacyjnych dla czynności objętych jego licencją. Pomaga to traderom zrozumieć, z jaką firmą mają do czynienia, jednocześnie wymagając, by rozumieli konkretny produkt, który wybierają do handlu.

Regulacje mogą zmienić sposób oceny platform przez traderów

Przez lata platformy kryptowalutowe porównywano często według liczby oferowanych tokenów, opłat czy szybkości rozpoczęcia handlu. Podejście Singapuru wprowadza kolejny czynnik: jaki dokładnie framework regulacyjny stoi za usługą.

Staje się to szczególnie istotne w miarę jak aktywa cyfrowe coraz mocniej pokrywają się z ugruntowanymi rynkami finansowymi. Stablecoiny mogą potencjalnie służyć płatnościom i rozliczeniom, podczas gdy ceny kryptowalut można także uzyskiwać za pomocą instrumentów takich jak CFD. Te aktywności mogą z perspektywy użytkownika wydawać się powiązane, ale niekoniecznie wiążą się z takim samym traktowaniem prawnym czy ochroną.

Status regulacyjny platformy mówi traderom coś ważnego o firmie świadczącej usługę, ale nie należy go mylić z gwarancją dotyczącą aktywa bazowego. W przypadku OANDA jej licencja MAS zapewnia jasną pozycję regulacyjną. Traderzy muszą natomiast nadal ustalić, co faktycznie handlują i jak działa dany produkt.

Stablecoiny mogą stać się bardziej użyteczną infrastrukturą finansową

Długofalowy skutek singapurskich przepisów może mieć mniej wspólnego ze wspieraniem aktywności spekulacyjnej, a więcej z tym, że niektóre stablecoiny staną się bardziej wiarygodne do praktycznego wykorzystania finansowego. Singapur nie działa też w izolacji: unijny reżim MiCA zastosował swoje zasady dotyczące stablecoinów od połowy 2024 roku, a Hongkong rozwija dedykowany system licencjonowania – więc ramy tego miasta-państwa są częścią szerszego ruchu centrów finansowych w kierunku formalizacji regulacji tych tokenów.

Niezawodny wykup i wymogi rezerwowe wchodzą w grę, gdy token służy do przenoszenia wartości między różnymi częściami systemu finansowego. Firmy i instytucje finansowe muszą rozumieć, co zabezpiecza aktywo i jak można je przekonwertować z powrotem na walutę tradycyjną.\nNie usuwa to ryzyka rynkowego ani operacyjnego. Może natomiast ustanowić wyraźniejsze oczekiwania wobec emitentów, którzy chcą, by ich stablecoiny zostały uznane w ramach singapurskich ram.

To wyjaśnia też, dlaczego podejścia tego kraju nie należy odczytywać jako szerokiego poparcia dla kryptowalut. Regulatorzy mogą dostrzegać potencjalną wartość rozliczeń opartych na blockchainie, zachowując jednocześnie ostrożne stanowisko wobec spekulacyjnej aktywności w zakresie aktywów cyfrowych. Te dwa stanowiska nie są sprzeczne: token wykorzystywany jako infrastruktura finansowa służy innemu celowi niż aktywo kupowane głównie w oczekiwaniu na wzrost jego ceny.

Rynek aktywów cyfrowych o wyraźniej podzielonych granicach

Singapurskie ramy wskazują kierunek sektora aktywów cyfrowych, w którym granice między różnymi produktami stają się bardziej widoczne, a nie zacierają się. Stablecoiny spełniające zdefiniowane wymagania mogą zajmować jedną część tego rynku, podczas gdy kryptowaluty spot, powiernictwo tokenów i instrumenty z dźwignią pozostają odrębnymi aktywnościami z własnymi uwarunkowaniami.

Traderzy muszą brać pod uwagę regulacje na więcej niż jednym poziomie: status samego aktywa, rodzaj handlowanego produktu oraz pozycję regulacyjną firmy zapewniającej do niego dostęp.

OANDA dobrze ilustruje to rozróżnienie. Jej podmiot w Azji i Pacyfiku działa na podstawie Capital Markets Services Licence MAS, podczas gdy CFD na kryptowaluty pozostają produktami dźwigniowymi o istotnym ryzyku. Regulacja dostawcy nie powinna zatem nigdy być interpretowana jako usuwanie ryzyka związanego z rynkiem bazowym.

Podsumowanie

W miarę jak Singapur będzie rozwijał swoje przepisy dotyczące aktywów cyfrowych, zrozumienie różnicy między tokenem, produktem handlowym a dostawcą może stawać się coraz ważniejsze dla każdego, kto porusza się po tym rynku. To, jak emitenci wprowadzą swoje tokeny w ramach tych ram i jak standardy MAS będą współistnieć z reżimami kształtowanymi w innych miejscach, to jedne z rozwojów, które prawdopodobnie ukształtują ten segment sektora.

Ten artykuł ukazał się pierwotnie na łamach Metaverse Post.