Akcje srebra i złota wzrosły o ponad 20 procent w skali tygodnia wśród szerokiego rajdu metali szlachetnych

Ed Steer | SilverSeek

Ceny złota zaczęły rosnąć w momencie otwarcia rynków w Szanghaju w piątek rano, utrzymując zyski do czasu skromnego korekcyjnego spadku w okolicach południowego fixu srebra w Londynie. Następnie metal wzleciał pionowo po słabym raporcie o non-farm payrolls w USA o 8:30 czasu EDT, zanim traderzy komercyjni opanowali rajd w ciągu około piętnastu minut. Złoto było następnie sprzedawane w kontrolowany sposób do godziny 13:00 w handlu COMEX w Nowym Jorku, po czym powoli dryfowało w górę do zamknięcia o 17:00 EDT.

CME Group odnotowała najniższy i najwyższy tick złota na poziomach 4 257,70 USD i 4 399,50 USD w kontrakcie październikowym oraz 4 288,00 USD i 4 432,30 USD w grudniowym — ruch wewnątrzsesyjny wynoszący 144,30 USD w tym drugim miesiącu. Różnica spreadu cenowego między sierpniem a październikiem przy zamknięciu w Nowym Jorku wyniosła 26,40 USD; październik/grudzień — 32,60 USD; grudzień/luty 2027 — 35,60 USD; a luty/kwiecień 2027 — 33,80 USD za uncję.

Złoto zamknęło się w piątek w Nowym Jorku na poziomie spot 4 341,30 USD, z zyskiem 101,40 USD w ciągu dnia i 29,10 USD poniżej najwyższego ticku odnotowanego przez Kitco. Łączna wolumen netto w październiku i grudniu wyniósł około 197 500 kontraktów, z dodatkowymi 16 800 kontraktami w ramach wolumenu rollover/switch.

W kontraktach sierpniowych przedmiotem handlu było 422 kontrakty na złoto i 461 na srebro. Dostawy w tym miesiącu rozczarowały — nie dodano żadnych nowych kontraktów.

Srebro

Rajd srebra podczas handlu na Dalekim Wschodzie i we wczesnym handlu Globex w Londynie został ograniczony o 9:00 BST, a następnie sprzedawany niżej aż do publikacji danych non-farm payrolls. Od tego momentu traderzy komercyjni kierowali ścieżką cenową srebra w sposób podobny jak w przypadku złota aż do zamknięcia o 17:00 EDT.

Najniższy i najwyższy tick srebra wyniósł 61,42 USD i 65,48 USD w kontrakcie wrześniowym, co oznaczało wewnątrzsesyjny ruch o 4,06 USD. Różnica spreadu wrześniowy/grudniowy wyniosła 72,3 centa, a grudniowy/marzec 2027 również 72,3 centa za uncję. Różnice spreadowe w srebrze wyraźnie wzrosły w ostatnich dniach, przy czym spready złota również lekko poszły w górę — wzorzec, który może odzwierciedlać kurczącą się dostępność fizycznej dostawy w krótkim terminie.

Srebro zamknęło się w piątek na poziomie spot 63,46 USD, z zyskiem 2,06 USD w ciągu dnia, ale 1,52 USD poniżej najwyższego ticku odnotowanego przez Kitco. Wolumen netto był stosunkowo niewielki i wyniósł 44 000 kontraktów, z około 22 500 kontraktami w wolumenie rollover/switch — głównie do grudnia, a reszta do marca 2027.

Platyna i pallad

Rajd platyny w handlu Globex za granicą został ograniczony w południe w Zurychu, a następnie sprzedawany nierównomiernie niżej aż do około godziny 10:00 EDT, czyli popołudniowego fixu złota w Londynie. Następnie metal nieregularnie, ale szeroko szedł w górę aż do zamknięcia o 17:00 EDT. Platyna zamknęła się z wzrostem 25 USD względem czwartku na poziomie spot 1 743 USD, 35 USD poniżej najwyższego ticku odnotowanego przez Kitco.

Pallad ukształtował podwójne dno około 10:30 i 11:40 CEST w Zurychu, był sterowany w dół do otwarcia COMEX o 8:20, a jego skok cenowy na danych non-farm payrolls został szybko powstrzymany. Pallad nieregularnie spadał do około godziny 10:00 EDT (fix złota), po czym rozpoczął kapryśny rajd, który napotkał opór około 15:15 w płynnym handlu po godzinach, po czym został gwałtownie sprzedany. Pallad zamknął się na poziomie spot 1 357 USD, z zyskiem 4 USD w ciągu dnia i 32 USD poniżej najwyższego ticku odnotowanego przez Kitco.

Wskaźnik złoto/srebro i indeks dolara

Na podstawie cen spot Kitco przy zamknięciu, wskaźnik złoto/srebro wyniósł 68,4:1 w piątek, w porównaniu do 69,1:1 w czwartek. Wskaźnik ten, który mierzy, ile uncji srebra można kupić za jedną uncję złota, uległ znacznemu skompresowaniu z poziomów powyżej 80:1 obserwowanych w latach wcześniejszych, co odzwierciedla szybszą aprecjację srebra.

Indeks dolara zamknął się w czwartek na poziomie 99,93, a następnie otworzył się o jeden punkt bazowy wyżej, gdy handel rozpoczął się o 19:45 EDT w czwartek wieczorem (7:45 czasu chińskiego w piątek rano). Indeks poruszał się w cichym paśmie do momentu publikacji non-farm payrolls o 8:30 EDT. Po danych indeks dolara zakończył piątek na poziomie 99,54, czyli 39 punktów bazowych poniżej zamknięcia z czwartku. Słabszy dolar zazwyczaj wspiera ceny surowców denominowanych w dolarach, czyniąc je tańszymi dla posiadaczy innych walut.

Rentowności obligacji skarbowych

Rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych zamknęła się na poziomie 4,6600%, spadając o 0,0100 (-0,21%), według zamknięcia o 13:59:53 CDT. Rentowność gwałtownie spadła o 8:30 EDT, po czym powoli wspinała się w górę do około 11:12, a następnie poruszała się bokiem aż do zamknięcia. W skali tygodnia rentowność 10-letnich obligacji spadła o 8,50 punktu bazowego.

Akcje spółek górniczych

Akcje złota otworzyły się luką w górę o 9:30 przy otwarciu rynku akcji w Nowym Jorku, osiągając szczyty o 10:00 EDT (popołudniowy fix złota w Londynie), po czym dryfowały niżej, zanim odrobiły straty do zamknięcia o 16:00. Indeks HUI (NYSE Arca Gold BUGS Index) zamknął się z wzrostem 7,39 procent. Akcje spółek górniczych charakteryzują się dźwignią operacyjną: ponieważ koszty produkcji są stosunkowo stałe, niewielkie wzrosty cen metali mogą przełożyć się na większe wzrosty procentowe w zyskach i cenach akcji spółek wydobywczych.

Akcje srebra podążały podobną ścieżką, ze szczytami osiągniętymi do 9:55. Silver Sentiment Index Nicka Lairda zamknął się z wzrostem 6,62 procent.

Dwoma najlepiej performującymi akcjami srebra były Coeur Mining (wzrost 11,12 procent) i SSR Mining (wzrost 10,46 procent). Peñoles był najsłabszym zawodnikiem, zamykając się z wzrostem zaledwie 3,85 procent.

Kluczowe wskaźniki wyników za piątek:

• Srebro: +3,35%; Silver Sentiment Index: +6,62%; Sprott PSLV: +3,22%
• Złoto: +2,39%; HUI: +7,39%; Sprott PHYS: +2,08%

HUI przebił Silver Sentiment Index zarówno w ujęciu względnym, jak i absolutnym, mimo że srebro znacznie przebiło złoto.

Premia cenowa Szanghaj/USA na srebro wyniosła 12,30 procent w piątek.

Wyniki tygodniowe i od początku roku

Wykres tygodniowy wykazał szerokie wzrosty w całej gamie metali szlachetnych i powiązanych akcji, przy czym akcje spółek wydobywczych metali szlachetnych wzrosły znacznie bardziej niż same metale bazowe. Wykres od początku roku pokazał akcje spółek metali szlachetnych na pozytywnym terytorium, mimo że same metale wciąż pozostawały na minusie w skali roku, przy czym akcje srebra zauważalnie przebiły sam metal.

Mimo że srebro krótko przebiło barierę 120 USD, a londyńskie zapasy srebra niemal wyschły w zeszłym październiku, wskaźnik złoto/srebro pozostaje na poziomie 68,4:1. Historyczny wskaźnik wynoszący około 15:1 oznaczałby cenę srebra na poziomie 290 USD w oparciu o piątkowe zamknięcie złota, natomiast wskaźnik 7:1, z jakim srebro jest wydobywane względem złota, implikowałby około 620 USD za uncję.

Raport dziennych dostaw COMEX — sierpień, dzień 7

Wtorek: 116 kontraktów na złoto i 450 kontraktów na srebro zostało zgłoszonych do dostawy w zatwierdzonych magazynach COMEX.

W złocie BNP Paribas wystawił 115 kontraktów ze swojego konta klienta. Trzema największymi z ośmiu długich/stopperów były JPMorgan (56 kontraktów, konto klienta), Wells Fargo Securities (25 kontraktów) i RBC Capital Markets (13 kontraktów).

W srebrze BNP Paribas był jedynym wystawcą ze swojego konta klienta. Dwaj najwięksi z pięciu długich/stopperów to Wells Fargo Securities (274 kontrakty, konto własne) i JPMorgan (145 kontraktów).

Od początku miesiąca w sierpniu wystawiono/przebudowano i zatrzymano 15 416 kontraktów na złoto i 1 375 kontraktów na srebro. W pierwszym dniu notowań (First Notice Day) otwarte pozostawały 15 653 kontrakty na złoto i 1 248 kontraktów na srebro. Dostawy rozczarowały — od tamtego czasu dodano zaledwie niewielką liczbę kontraktów.

Wstępny raport CME — sesja piątkowa

Open interest złota w sierpniu spadł o 848 kontraktów, pozostawiając 918 otwartych, minus 116 kontraktów na dostawę we wtorek. Oznacza to dodanie netto 152 kontraktów na złoto do miesięcznego cyklu dostaw sierpnia.

Open interest srebra w sierpniu wzrósł o 151 kontraktów, pozostawiając 622 otwarte, minus 450 kontraktów na dostawę we wtorek — co oznacza dodanie 151 kontraktów na srebro.

Całkowity open interest złota wzrósł o netto 8 715 kontraktów COMEX (głównie w grudniu), podczas gdy całkowity open interest srebra zwiększył się o 1 699 kontraktów.

Aktywność ETF i funduszy

GLD dodał 90 598 uncji trojańskich złota, a GLDM dodał 17 262 uncje trojańskie. Nie odnotowano zmian w SLV.

W innych globalnych ETF-ach na złoto i srebro oraz funduszach wzajemnych — netto aktywności COMEX, GLD, GLDM i SLV — dodano 154 158 uncji trojańskich złota i 1 110 861 uncji trojańskich srebra, niemal w całości dzięki 1 098 869 uncjom trojańskim dodanym do iShares/SSLN.

Stawki pożyczkowe SLV rozpoczęły się na poziomie 0,27% i zakończyły na 0,43%, z 10,0 miliona akcji dostępnych do krótkiej sprzedaży. Stawki pożyczkowe GLD pozostały na poziomie 0,44%, z 6,6 miliona akcji dostępnych.

Sprzedaż Mennicy USA — lipiec

Mennica USA sprzedała 7 000 uncji trojańskich złotych orłów, 8 000 jednouncjowych 24-karatowych złotych bizonów oraz 425 000 srebrnych orłów.

Aktywność w magazynach COMEX — czwartek

W złocie przyjęto 11 785 uncji trojańskich (wszystkie w Loomis International), a wysłano 158 041 uncji trojańskich — w tym 114 148 z Manfra, Tordella & Brookes, Inc. i 43 893 z HSBC USA. Aktywność papierowa obejmowała 80 882 uncje trojańskie skorygowane ze stanu Eligible w Asahi oraz 14 467,950 uncji trojańskich (450 sztabek kilogramowych) przeniesionych ze stanu Registered do Eligible w JPMorgan.

W srebrze nie przyjęto niczego, a wysłano 304 166 uncji trojańskich — w tym 300 128 z Loomis International i 4 038 z Delaware. Nie było aktywności papierowej.

Giełda Futurów w Szanghaju

SHFE zgłosiła dodanie netto 44 593 uncji trojańskich (1,387 tony metrycznej) srebra, pozostawiając zapasy na poziomie 40,550 miliona uncji trojańskich (1 261,244 tony metrycznej).

Dane handlowe USA dotyczące złota i srebra — czerwiec

USA zaimportowały 13,225 tony (425 196 uncji trojańskich) złota i wyeksportowały 66,349 tony (2,133 miliona uncji trojańskich). W srebrze import wyniósł 569,204 tony (18,300 miliona uncji trojańskich), a eksport 201,33 tony (6,473 miliona uncji trojańskich).

Chiny dodały 19,9 tony (639 800 uncji trojańskich) złota do swoich oficjalnych rezerw w lipcu, co podniosło sumę do 2 366 ton (76,07 miliona uncji trojańskich). Większość długoletnich obserwatorów rynku uważa, że rzeczywiste rezerwy mogą być 10-krotnie wyższe.

Globalne zapasy w depozytach i ETF-ach

W ciągu minionego tygodnia dodano netto 107 000 uncji trojańskich złota i 3,383 miliona uncji trojańskich srebra do wszystkich znanych depozytów, ETF-ów i funduszy wzajemnych.

W ciągu ostatnich czterech tygodni dodano globalnie netto 1,027 miliona uncji trojańskich złota, co oznacza trzy kolejne tygodnie wpłat netto złota. Największe napływy to 700 996 uncji trojańskich do Tether — emitenta USDT, największego stablecoina na świecie według kapitalizacji rynkowej, który akumulował fizyczne złoto jako aktywo rezerwowe — 583 457 do SLV i 254 743 w pięciu różnych ETF-ach iShares. Największe odpływy to 394 610 uncji trojańskich z COMEX i 130 115 z iShares/IAU.

W tym samym czterotygodniowym okresie dodano netto 20,195 miliona uncji trojańskich srebra, w tym 10,235 miliona do SLV, 5,505 miliona do COMEX i 1,750 miliona do WisdomTree. Największy odpływ to 967 000 uncji trojańskich z Central Fund of Canada Sprotta.

Ilość srebra w wszystkich znanych depozytach, ETF-ach i funduszach wzajemnych pozostaje poniżej rekordowego maksimum z końca stycznia 2026. Wpłaty netto nastąpiły w siedmiu z ostatnich ośmiu tygodni.

Główne depozyty srebra

• SLV: 487,8 miliona uncji trojańskich (największy), wzrost o 1,1 miliona netto w tym tygodniu
• COMEX: 334,3 miliona uncji trojańskich, wzrost o 1,5 miliona netto (skorygowane do około 231,3 miliona po odliczeniu 103 milionów trzymanych w trustie dla SLV przez JPMorgan)
• PSLV (Sprott): 215,4 miliona uncji trojańskich, bez zmian drugi tydzień z rzędu

Skorygowane zapasy srebra JPMorgan w magazynach wynoszą około 35 milionów uncji trojańskich, w porównaniu do raportowanych 137,9 miliona. Bank pozbył się około 76 milionów uncji w ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy.

Krótka pozycja SLV

Najnowszy raport krótkiej sprzedaży (pozycje na dzień 15 lipca) wykazał, że krótka pozycja SLV wzrosła o 1,17% do 31,13 miliona akcji, co stanowi 5,81% wszystkich akcji w obiegu. Żadne fizyczne srebro nie zabezpiecza tych sprzedanych krótko akcji, co jest sprzeczne z wymogami prospektu SLV. BlackRock ostrzegał ponad dekadę temu, że może nadejść czas, w którym nie wystarczy metalu do pokrycia krótkich pozycji.

Następny raport krótkiej sprzedaży (pozycje na dzień 31 lipca) zostanie opublikowany 11 sierpnia na stronie The Wall Street Journal.

Bank of America rzekomo utrzymuje dużą krótką pozycję OTC na srebro, przy czym JPMorgan i powiązane strony są po długiej stronie. Ted Butler omówił to w artykule z kwietnia 2021 roku zatytułowanym "A New Piece of the Puzzle."

Raport Commitment of Traders — srebro

Dla pozycji na zamknięcie wtorku, komercyjna pozycja krótka netto na srebro wzrosła o 1 613 kontraktów COMEX (8,065 miliona uncji trojańskich). Traderzy komercyjni kupili 611 kontraktów długich i dodali 2 224 kontrakty krótkie.

W raporcie Disaggregated COT, Managed Money dodał 2 792 kontrakty netto długie, a Nonreportable/mali traderzy dodali 1 550. Other Reportables zmniejszyli swoją pozycję netto długą o 2 729 kontraktów.

Komercyjna pozycja krótka netto na srebro wynosi obecnie 40 422 kontrakty (202,110 miliona uncji trojańskich).

• Big 4: netto krótko 31 919 kontraktów, wzrost o 437
• Big 5-8: netto krótko 15 792 kontrakty, wzrost o 852 (szósty z rzędu tygodniowy wzrost)
• Big 8 łącznie: netto krótko 47 711 kontraktów, wzrost o 1 289
• "Raptory" Teda Butlera (25 małych komercyjnych): zmniejszyli pozycję netto długą o 324 kontrakty, do 7 289 kontraktów netto długich

Big 8 zajmuje pozycję netto krótką stanowiącą 42,6% całkowitego open interest na srebro, wobec 43,5% w poprzednim tygodniu, głównie z powodu 5-procentowego wzrostu całkowitego open interest srebra.

Traderzy Managed Money utrzymują pozycję netto długą w wysokości 11 974 kontraktów COMEX na srebro — co jest nietypowe jak na ten poziom cenowy, ponieważ zazwyczaj byliby oni netto krótka lub neutralni rynkowo.

Raport Commitment of Traders — złoto

Komercyjna pozycja krótka netto na złoto wzrosła o 14 182 kontrakty COMEX (1,418 miliona uncji trojańskich), poprzez sprzedaż 3 628 kontraktów długich i dodanie 10 554 kontraktów krótkich.

W raporcie Disaggregated COT, Managed Money dodał 10 971 kontraktów netto długich, a Other Reportables dodał 4 593. Nonreportable/mali traderzy zmniejszyli swoją pozycję netto długą o 1 382.

Komercyjna pozycja krótka netto na złoto wynosi obecnie 226 491 kontraktów (22,649 miliona uncji trojańskich).

• Big 4: netto krótko 140 074 kontrakty, wzrost o 7 386
• Big 5-8: netto krótko 63 907 kontraktów, wzrost o 4 679
• Big 8 łącznie: netto krótko 203 981 kontraktów, wzrost o 12 065 — obecnie 42 083 kontrakty powyżej ich rekordowo niskiego poziomu 161 898 (26 maja)
• Raptory (38 małych komercyjnych): zwiększyli pozycję netto krótką o 2 117 kontraktów, obecnie netto krótko 22 510 kontraktów

Big 8 zajmują pozycję krótką stanowiącą 54,9% całkowitego open interest na złoto, wobec 49,9% w poprzednim tygodniu. Włączając 38 raptorów, komercyjna pozycja krótka netto stanowi 61,0% całkowitego open interest, wobec 55,2%. Po wyłączeniu neutralnych rynkowo transakcji spreadowych, wskaźnik ten rośnie do około 65%.

COT — pozostałe metale

Pallad: Managed Money zmniejszył pozycję netto krótką o 715 kontraktów do 5 458 netto krótko — jedyna kategoria netto krótka na pallad. Całkowity open interest wynosi 18 574 kontrakty, blisko najniższego poziomu od 2022 roku.

Platyna: Managed Money zwiększył pozycję netto długą o 4 434 kontrakty do 10 960 netto długich. Kategoria Producer/Merchant netto krótko 11 155 kontraktów; Swap Dealers netto krótko 7 287.

Miedź: Managed Money zwiększył pozycję netto długą o 10 750 kontraktów do 75 758 (1,894 miliarda funtów). Kategoria Producer/Merchant netto krótko 92 844 kontrakty (2,321 miliarda funtów); Swap Dealers netto długie 6 675 kontraktów. Bifurkacja między tymi dwiema kategoriami komercyjnymi utrzymuje się od ponad 10 lat.

Dni do pokrycia

Według wykresu Nicka Lairda (pozycje na dzień 4 sierpnia):

Srebro: Big 4 zajmuje pozycję krótką w przybliżeniu równą 69 dniom światowej produkcji; Big 5-8 dodatkowo 34 dni; Big 8 łącznie 103 dni (około 3,4 miesiąca światowej produkcji, czyli 238,555 miliona uncji trojańskich / 47 711 kontraktów).

Złoto: Big 4 zajmuje pozycję krótką w przybliżeniu równą 43 dniom; Big 5-8 dodatkowo 20 dni; Big 8 łącznie 63 dniom światowej produkcji.

Raport Bank Participation — sierpień

Złoto: 5 amerykańskich banków netto krótko 86 236 kontraktów (wzrost o 3 838 z lipca), ich największa pozycja od lutego. 24 banki spoza USA netto krótko 97 331 kontraktów (wzrost o 1 691), również ich największa od stycznia. Łącznie 29 banków zajmowało pozycję netto krótką stanowiącą 49,4% całkowitego open interest na złoto, wobec 47,9%.

Srebro: 5 amerykańskich banków netto krótko 6 357 kontraktów (spadek o 1 244 z lipca). Brutto pozycja krótka spadła do 13 511 kontraktów z 16 128 w lipcu. 15 banków spoza USA netto krótko 26 473 kontrakty (wzrost o 452). Łącznie 20 banków zajmowało pozycję netto krótką stanowiącą 29,3% całkowitego open interest na srebro, wobec 32,1%, przy czym spadek wynikał ze wzrostu open interest.

Platyna: 5 amerykańskich banków netto krótko 6 794 kontrakty (wzrost o 340). 14 banków spoza USA netto krótko 13 490 kontraktów (spadek o 577). Łącznie 19 banków netto krótko 36,3% całkowitego open interest, wobec 38,2%.

Pallad: 5 amerykańskich banków netto długie 71 kontraktów. 12 banków spoza USA netto krótko 817 kontraktów. 17 banków łącznie netto krótko 4,0% całkowitego open interest. Big 8 graczy krótkich (niebankowych) zajmuje pozycję netto krótką stanowiącą 41,1% całkowitego open interest na pallad.

Następny raport Bank Participation zostanie opublikowany 4 września.

Kluczowe publikacje

Gospodarka USA nieoczekiwanie straciła 23 000 miejsc pracy w lipcu

Biuro Statystyk Pracy (Bureau of Labor Statistics) podało w piątek, że pozarolnicze listy płac spadły o sezonowo skorygowane 23 000 w lipcu, w porównaniu z korygowanym w dół spadkiem o 20 000 w czerwcu. Konsensus Dow Jones prognozował wzrost o 83 000. Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, podczas gdy wskaźnik aktywności zawodowej obniżył się do 61,4% — najniższego poziomu od ponad pięciu lat. Liczba za maj została skorygowana w dół do 63 000, co obniżyło średnią 12-miesięczną do 34 000. Tak duże rozczarowanie — każdy szacunek w konsensusie prognozował wzrost zatrudnienia — wzmocniło oczekiwania rynkowe na obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, które zmniejszają koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieniosących dochodu, takich jak złoto i srebro.

Nicole Bachaud, ekonomistka rynku pracy w ZipRecruiter, oświadczyła: "The July employment report solidified that the labor market is not out of the woods quite yet."

Relacja Zero Hedge nosiła tytuł "July Jobs Shock: U.S. Lost 23K Workers, Below Lowest Estimate, As Unemployment Rate Drops to 4.1%."

Kredyt konsumencki wzrósł bardziej niż oczekiwano w czerwcu

Raport G.19 Fed wykazał, że kredyt konsumencki w USA odnotował w czerwcu odbicie o 14,17 mld USD, całkowicie odwracając majowy spadek o 1,1 mld USD i przewyższając medianę szacunków na poziomie 11,9 mld USD. Kredyt rewolwingowy wzrósł o 6,7 mld USD, co podniosło całkowity zadłużony balans na kartach kredytowych do 1,351 biliona USD, zaledwie 1 mld USD poniżej rekordowego maksimum z października 2024. Kredyt nierevolvingowy wzrósł o 7,4 mld USD, podnosząc całkowitą kwotę kredytów studenckich i samochodowych do rekordowego poziomu 3,816 biliona USD.

Gambit Bessenta — Doug Noland

Doug Noland napisał: "I do not see compelling data that would warrant downgrading overheating risks. Instead, financial conditions remain exceptionally loose, and inflationary pressures are ever more deeply ingrained."

Noland zauważył, że VIX zamknął tydzień na poziomie 14,9 (najniżej od 9 stycznia), S&P 500 odnotował rekordowe zamknięcie, a rentowności 10-letnich obligacji skarbowych spadły zaledwie o trzy punkty bazowe przy zaskakujących stratach miejsc pracy, zamykając się na 4,65%. Rynek stóp procentowych wycenił 28 punktów bazowych obniżek na ten rok, wobec 37 w poprzedni piątek.

Odnośnie do podejścia sekretarza skarbu Scotta Bessenta, Noland napisał: "Bessent is willing to take extraordinary measures to prevent potentially unmanageable market instability." Zauważył, że Bessent przywołał sformułowanie Mario Draghiego "whatever it takes" z europejskiego kryzysu obligacji z 2012 roku. Noland ocenił, że retoryka przewodniczącego Fed Kevina Warsha o ograniczaniu bilansu Fed "can pretty much be dismissed," a administracja jest "hellbent on avoiding" nieuporządkowanego odwinięcia dźwigni carry-trade i basis-trade.

Globalna dominacja dolara słabnie

Ekonomista Barry Eichengreen napisał w kolumnie w Financial Times, że sprzedając euro zamiast dolarów dla wsparcia jena — oraz zachęcając Japonię do skorzystania z mechanizmu Fed zamiast bezpośredniej sprzedaży obligacji skarbowych — administracja Trumpa zasygnalizowała, że "is no longer comfortable with U.S. allies selling Treasurys to support their own currencies," co potencjalnie nadwyręża atrakcyjność obligacji skarbowych jako aktywa rezerwowego.

Eichengreen napisał: "The bottom line is that Washington, fearing the consequences for U.S. financial markets, is reluctant to see foreign central banks use their dollar reserves. This is telling us that the dollar is not the attractive reserve currency it once was."

Eksport Chin przebił szacunki w lipcu

Eksport Chin wzrósł o 23,9% r/r w lipcu w ujęciu w dolarach amerykańskich, przewyższając konsensus Reuters na poziomie 22,2%. Import wzrósł o 27,5%, nieznacznie poniżej szacunku 27,9%. Eksport układów scalonych wzrósł o 117% r/r w lipcu, a wartość eksportu chipów od początku roku niemal się podwoiła. Produkty mechaniczne i elektryczne stanowiły ponad 60% całkowitych wysyłek, napędzane przez pojazdy elektryczne, baterie litowe i urządzenia do produkcji energii wiatrowej.

Chiny przenoszą złoto z Londynu do Hongkongu

Bloomberg podał, że Ludowy Bank Chin w ciągu ostatnich miesięcy budował zapasy złota w Hongkongu, przyspieszając długoterminowy trend przenoszenia rezerw z Londynu. Przenosinę mają być kontynuowane, co wspiera dążenie Hongkongu do stania się głównym centrum handlu kręcami metali szlachetnych.

Rezerwy złota Chin rosły najszybciej od października 2023

PBOC przedłużył serię zakupów złota do 21 kolejnych miesięcy, przy czym rezerwy wzrosły do 76,08 miliona uncji trojańskich na koniec lipca z 75,44 miliona. Wzrost o 640 000 uncji (około 20 ton metrycznych) był największym miesięcznym dodatkiem od października 2023. Tempo zakupów zwiększało się każdego miesiąca od marca, kiedy bank centralny dodał 160 000 uncji.

Podsumowanie

Zarówno złoto, jak i srebro odnotowały znaczne wzrosty, choć traderzy komercyjni interweniowali, aby powstrzymać nadmierne rajdy. Srebro zostało zatrzymane na grosze przed osiągnięciem 66 USD bid na rynku spot. Srebro powróciło powyżej swojej średniej kroczącej z 50 dni po raz pierwszy od połowy maja.

Całkowity open interest złota wzrósł w piątkowym raporcie wstępnym tylko o około 8 700 kontraktów, a srebra o 1 700 kontraktów — niewielkie kwoty w stosunku do ruchów cenowych. Październik powrócił jako zaplanowany miesiąc dostaw złota po ponad 60-letniej nieobecności.

Platyna i pallad pozostawały na krótkich smyczach cenowych od przebicia powyżej ich średnich kroczących z 50 dni we wtorek. Miedź straciła 12,5 centa, zamykając się na 6,56 USD/funt. Gaz ziemny zyskał 3 centa do 2,67 USD/1 000 stóp sześciennych. WTIC zamknął się na 77,07 USD/baryłce, spadając o 22 centy.

Post na platformie X krążący w czwartek stwierdzał m.in.: "The FT said that Washington is reluctant to see foreign central banks use their dollar reserves, and reserve diversification is apt to gather steam... if Treasuries can't be sold in a crisis without worsening the crisis, they are no longer fit for purpose as FX reserves... Every reserve manager had to watch a G7 creditor nation ask for permission to use its own savings. Ridiculous. Btw, the asset that doesn't require permission is at $4,224 this evening. Act accordingly."

To aktywo — złoto — zamknęło się w piątek na poziomie spot 4 341 USD, zyskując 117 USD.

Osobny post na X autorstwa SightBringer (@The_Prophet) oferował rozszerzoną analizę tego, co autor nazwał przekształceniem amerykańskiego systemu finansowego w "sovereign absorption mechanism," argumentując, że granica między polityką fiskalną a monetarną się zaciera, a "the real policy objective is not sound money. It is controlled degradation." Autor opisał "operating corridor," w którym waluta słabnie powoli, rentowności obligacji równoważą popyt i zdolność kredytową dłużnika, inflacja erozuje zobowiązania bez wywoływania buntu, a ceny aktywów zachowują kolateral bez całkowitej utraty politycznej legitymizacji.

Analiza ta przypomina klasyczny esej brytyjskiego ekonomisty Petera Warburtona z kwietnia 2001 roku, "The Debasement of World Currency: It's Inflation, But Not As We Know It."

Autor scharakteryzował obecny system jako "self-licking ice cream cone" — samopodtrzymujący się mechanizm, którego jedynym celem jest własne przetrwanie — i przywołał szachowy termin Zugzwang na określenie sytuacji, w której znalazły się zarówno banki centralne na świecie, jak i Big 8 graczy krótkich na metalach szlachetnych.

Ogłoszenie Chin o dodaniu 20 ton złota do rezerw w lipcu wzmacnia trend globalnego ruchu od aktywów papierowych do twardych aktywów.

Następny raport Bank Participation zostanie opublikowany 4 września. Następny raport krótkiej sprzedaży SLV — 11 sierpnia.

Źródło: SilverSeek