Szanse na utrzymanie stóp przez Fed we wrześniu rosną, a zakłady na podwyżkę tracą grunt

Zakłady na pauzę Federal Reserve we wrześniu zdecydowanie objęły prowadzenie w najśledziej obserwowanych instrumentach prognostycznych rynku. Polymarket przypisuje 63% prawdopodobieństwa brakowi zmian, Kalshi wycenia utrzymanie na 65%, a narzędzie Fedwatch grupy CME wskazuje na węższe 55,6% szans, że bank centralny pozostawi swój docelowy zakres na poziomie 3,50% do 3,75%.

Rynki predykcyjne faworyzują utrzymanie stóp

Rynek Polymarket „Fed Decision in September?” przyciągnął ponad 20,3 mln USD łącznego wolumenu obrotu. Na platformie brak zmian notowany jest po 63 centy — co odpowiada dorozumianemu prawdopodobieństwu około 63% — podczas gdy podwyżka o ćwierć punktu wyceniana jest na 36%. Obniżka o ćwierć punktu znajduje się zaledwie na poziomie 1,6%, co zawęża zasadnicze pytanie dla traderów do tego, czy Fed zawiesi stopy, czy podniesie je o 25 punktów bazowych.

Rynek decyzji Fed na wrzesień platformy Kalshi, generujący niemal 4,9 mln USD wolumenu, odzwierciedla podobny obraz. Kontrakty tamteszej platformy określają prawdopodobieństwo utrzymania stóp na 65%, wobec 33% dla podwyżki o 25 punktów bazowych i 2% dla obniżki o ćwierć punktu. Jeden punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego, więc korekta o 25 punktów bazowych odpowiada ćwierci punktu procentowego.

Zbieżność między tymi dwiema platformami ma znaczenie, ponieważ uczestnicy popierają prawdopodobieństwa zaangażowanym kapitałem, a nie ankietowymi opiniami czy komentarzami analityków. Łącznie Polymarket i Kalshi obsłużyły ponad 25 mln USD zakładów związanych z wrześniową decyzją, przy czym obie platformy plasują utrzymanie stóp około 30 punktów procentowych wyżej niż podwyżkę.

CME Fedwatch utrzymuje podwyżkę w grze

Narzędzie Fedwatch CME z kolei nie traktuje wyniku jako przesądzonego. Instrument ten obecnie przypisuje 55,6% prawdopodobieństwa brakowi zmian na 16 września oraz 44,4% prawdopodobieństwa podwyżce o ćwierć punktu. Fedwatch wylicza te dane na podstawie wycen 30-dniowych kontraktów terminowych na stopy fundusze federalne — kontraktów, których traderzy używają do pozycjonowania się wokół oczekiwań dotyczących przyszłych posunięć politycznych Federal Reserve.

To czyni rynek CME najbardziej jastrzębim z trzech wskaźników. Polymarket przypisuje podwyżce 36% szans, Kalshi 33%, podczas gdy Fedwatch CME znajduje się około 9 do 11 punktów procentowych powyżej któregokolwiek z rywali. Wszystkie trzy narzędzia faworyzują utrzymanie stóp, jednak uczestnicy rynku terminowego najwyraźniej pozostają nieprzekonani, czy wrześniowy wynik jest już rozstrzygnięty.

Dane CME uległy także dramatycznej zmianie. Tydzień wcześniej, 31 lipca, Fedwatch wskazywał 67% szans na podwyżkę o ćwierć punktu i zaledwie 33% prawdopodobieństwa braku zmian, zgodnie z dostarczonymi danymi rynkowymi. Obecne 55,6% prawdopodobieństwa utrzymania stóp stanowi więc gwałtowne odwrócenie w ciągu nieco ponad tygodnia.

Lipcowy raport o zatrudnieniu zmienił krajobraz

Odwrócenie to nabrało rozpędu po lipcowym raporcie o zatrudnieniu, który wykazał spadek zatrudnienia poza rolnictwem o 23 000 przy utrzymaniu stopy bezrobocia na poziomie 4,1%. Biuro Statystyki Pracy opublikowało raport 7 sierpnia. Słabsze dane o rynku pracy dały traderom nowy powód, by kwestionować, czy Fed musi zacieśniać koszty pożyczkowe ponownie w takim tempie.

Federal Reserve działa w ramach podwójnego mandatu Kongresu — maksymalne zatrudnienie i stabilne ceny — dlatego wskaźniki rynku pracy bezpośrednio wpływają na oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Gdy zatrudnienie spada, a bezrobocie pozostaje stabilne, osłabia to argument za dalszym zacieśnianiem, ponieważ dodatkowe podwyżki stóp mogłyby tłumić zatrudnienie bardziej agresywnie, niż zamierza bank centralny. Docelowy zakres 3,50% do 3,75% oznacza już najciaśniejsze stanowisko polityczne od lat, a każda dodatkowa podwyżka podnosi koszty pożyczkowe — od kredytów hipotecznych po kredyty korporacyjne.

Rynki predykcyjne zareagowały, poszerzając przewagę zakładów na utrzymanie stóp, podczas gdy kontrakty terminowe CME zbliżyły się do rzutu monetą. Ta zbieżność jest godna uwagi, ponieważ trzy platformy wyceniają oczekiwania za pomocą różnych mechanizmów, a jednak wszystkie dochodzą do tego samego szerokiego wniosku: obniżka stóp ledwie wchodzi w grę, a wrzesień skutecznie stał się rozgrywką między pauzą a podwyżką o 25 punktów bazowych.

Federal Reserve zagłosowała za utrzymaniem docelowego zakresu bez zmian na poziomie 3,50% do 3,75% na spotkaniu 28-29 lipca. Następne posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku jest zaplanowane na 15-16 września, a ogłoszenie decyzji politycznej nastąpi 16 września.

Dane o inflacji jako następny katalizator

Kolejnym istotnym sprawdzianem dla Polymarket, Kalshi i CME Fedwatch będą dane o inflacji, przede wszystkim Indeks Cen Konsumpcyjnych Biura Statystyki Pracy — wskaźnik referencyjny, którego rynki używają do oceny, czy presja cenowa zbliża się do celu Fed na poziomie 2%. Jeśli presja cenowa przekroczy oczekiwania, obecne 33% do 44,4% prawdopodobieństwa podwyżki może szybko wzrosnąć. Łagodniejszy odczyt najprawdopodobniej skierowałby dodatkowy kapitał w stronę zakładów na utrzymanie stóp.

Na ten moment bilans wskaźników faworyzuje pauzę, nie oferując jednak niczego, co przypominałoby pewność: Polymarket wycenia utrzymanie na 63%, Kalshi na 65%, a CME Fedwatch na 55,6%. pytanie nie polega już na tym, czy traderzy skłaniają się ku wrześniowej pauzie — skłaniają się — ale czy nadchodzące dane o inflacji i rynku pracy utrzymają to pozycjonowanie przed głosowaniem Fed 16 września.