Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oświadczyła, że skupy tokenów kryptowalut, aktualizacje sieci oraz oświadczenia dotyczące funkcji projektu same w sobie nie przesądzają, czy aktywo cyfrowe jest papierem wartościowym.

W zaktualizowanych wytycznych Wydział Finansów Korporacyjnych SEC oddziela rutynową aktywność na działających sieciach blockchain od zachowań, które mogą skłonić nabywców do oczekiwania zysków z wysiłków zarządczych zespołu projektu. Rozróżnienie to jest szczególnie istotne dla projektów rozważających skupy tokenów, dalszy rozwój po uruchomieniu lub omówienie przyszłych funkcji sieci. Dokument ma formę odpowiedzi personelu na najczęściej zadawane pytania i przedstawia stanowisko wydziału, a nie przepisy przyjęte przez Komisję.

Stanowisko agencji nie stanowi ogólnego zwolnienia dla projektów tokenowych. Okoliczności towarzyszące każdemu działaniu oraz oczekiwania tworzone wśród nabywców pozostają kluczowe dla analizy w świetle prawa o papierach wartościowych. Klasyfikacja ma znaczenie praktyczne, ponieważ oferty papierów wartościowych zazwyczaj muszą zostać zarejestrowane w SEC lub korzystać ze zwolnienia z rejestracji.

Skupy i bieżący rozwój

Według wydziału ogłoszenie skupu tokenów na już działającej sieci samo w sobie nie tworzy kontraktu inwestycyjnego. Analiza może wyglądać inaczej, gdy sieć pozostaje niedokończona, a promotorzy opisują planowany skup jako potencjalny mechanizm generowania zwrotów dla nabywców tokenów. W takiej sytuacji cel skupu i towarzyszące mu oświadczenia stają się istotne dla oceny.

Wytyczne odnoszą się również do projektów, które kontynuują rozwój sieci po uruchomieniu. Deweloperzy mogą przeprowadzać prace związane z bezpieczeństwem, utrzymywać usługi i wprowadzać ulepszenia, a działania te nie automatycznie tworzą typu zależności zarządczej badanej w ramach testu Howeya. Test ten, wywodzący z decyzji Sądu Najwyższego USA z 1946 roku w sprawie SEC v. W.J. Howey Co., bada, czy transakcja obejmuje inwestycję pieniężną we wspólnym przedsięwzięciu połączoną z uzasadnionym oczekiwaniem zysków wynikających z wysiłków innych osób — to standard określania, czy transakcja stanowi kontrakt inwestycyjny, czyli kategorię papieru wartościowego w rozumieniu federalnego prawa o papierach wartościowych. Działania na rzecz promowania dalszego korzystania z działającej sieci również niekoniecznie ustanawiają taką zależność.

Wyjaśnienie SEC uznaje, że działające sieci blockchain mogą wymagać bieżącej konserwacji i rozwoju technicznego oraz że działania te nie automatycznie przesądzają o statusie prawnym tokena.

Marketing nadal zależy od oczekiwań nabywców

Wydział rozróżnia również opisy istniejącej funkcjonalności sieci od oświadczeń promocyjnych, które zachęcają nabywców do postrzegania przyszłych rozwojów jako okazji do zysku. Projekt może co do zasady opisywać, w jaki sposób korzysta się z działającej sieci, niekoniecznie powodując, że nabywcy oczekują zwrotów z wysiłków zarządczych deweloperów.

Projekty mogą również omawiać funkcje, które zamierzają wprowadzić, pod warunkiem że oświadczenia te nie przedstawiają planowanych funkcji jako okazji do zysku. Jednak określenie działania mianem „aktualizacji sieci”, a transakcji mianem „skupu” nie rozstrzyga kwestii prawnej. SEC oświadczyła, że analiza nadal zależy od czynników, w tym stanu sieci, oświadczeń projektu oraz tego, czego nabywcy rozsądnie oczekują.

Zaktualizowane FAQ bazuje na marcowej interpretacji SEC dotyczącej stosowania federalnego prawa o papierach wartościowych do niektórych aktywów i transakcji kryptowalutowych, która stanowi szersze ramy dla odpowiedzi wydziału w kwestii skupów tokenów, ciągłego rozwoju sieci i oświadczeń promocyjnych.

CFTC również aktualizuje wytyczne dotyczące tokenizowanych aktywów

Aktualizacja SEC następuje w okresie, gdy amerykańscy regulatorzy w dalszym ciągu zajmują się kwestiami aktywów cyfrowych za pomocą wytycznych i istniejących uprawnień regulacyjnych. Oddzielnie personel Komisji Handlu Kontraktami Terminowymi (CFTC), która nadzoruje amerykańskie rynki instrumentów pochodnych, zaktualizował wytyczne dla podmiotów regulowanych dotyczące środków klientów i ewidencji.

Wytyczne CFTC obejmują wykorzystanie tokenizowanych wersji dozwolonych aktywów oraz technologii blockchain do prowadzenia ewidencji. Firmy wykorzystujące tokenizowane aktywa muszą nadal spełniać mające zastosowanie wymogi inwestycyjne i powiernicze. Wytyczne odnoszą się również do prowadzenia ewidencji przy wykorzystaniu sieci blockchain, tym do sytuacji, w których sieć lub eksplorator bloków staje się niedostępny.

Dla projektów kryptowalutowych najnowsze wytyczne SEC pozostawiają ocenę prawną powiązaną z okolicznościami towarzyszącymi każdemu działaniu. Sam skup tokenów lub aktualizacja sieci nie przesądzają, czy nabywcy mają oczekiwanie zysków z wysiłków zarządczych projektu.

Opracowanie: Marcus Renfield | Źródło: Hokanews