Tokenizowany obrób akcjami w Stanach Zjednoczonych może zacząć się kształtować już w przyszłym kwartale w ramach nowego zwolnienia innowacyjnego (Innovation Exemption) amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) — pięcioletniego warunkowego mechanizmu ogłoszonego w ubiegłym tygodniu, który pozwala uprawnionym platformom umożliwiać kontrolowany obiegowo handel tokenizowanymi akcjami notowanymi w USA z wykorzystaniem automatycznych animatorów rynku oraz puli płynności na publicznych, otwartych blockchainach. Tokenizowane akcje to blockchainowe reprezentacje akcji spółek notowanych publicznie, a akceptacja automatycznych animatorów rynku przez ten mechanizm — które ustalają ceny na podstawie puli płynności on-chain, a nie arkuszy zleceń stosowanych na konwencjonalnych rynkach akcji — wskazuje na strukturę handlu odmienną od reszty amerykańskiego systemu akcyjnego. Spółki publiczne zachowają również 30-dniowy termin na wniesienie sprzeciwu, zanim ich niepowiązane tokenizowane akcje trafią na rynek obrotu, co daje emitentom bezpośredni wpływ na to, czy ich akcje będą handlowane w formie tokenizowanej.

Główny radca prawny Grupy Roboczej SEC ds. Kryptowalut, Taylor Lindman, oświadczył, że firmy zainteresowane zwolnieniem już zgłaszają się do agencji, natomiast komisarz Hester Peirce stwierdziła, że mechanizm daje firmom przestrzeń do testowania komercyjnie opłacalnych tokenizowanychynków akcji.

Firmy przygotowują zgłoszenia w ramach zwolnienia SEC

W wypowiedzi dla Crypto In America (źródło) Lindman powiedział, że firmy mogą wkrótce opublikować zgłoszenia opisujące planowane rynki tokenizowanych akcji, a pierwsze wymagane zgłoszenia oczekiwane są w nadchodzących miesiącach. Operatorzy muszą publikować zgłoszenia i powiadamiać SEC w ciągu jednego dnia roboczego, co utrwala odpowiedzialnego operatora każdego rynku w oficjalnym rejestrze na starcie programu.

Lindman określił ten model bardziej jako finanse on-chain niż DeFi, zaznaczając, że każdy rynek musi mieć zidentyfikowaną osobę lub podmiot odpowiedzialny za jego prowadzenie — w przeciwieństwie do rozwiązań bez możliwej do ustalenia strony odpowiedzialnej.

Limity obrotu i prawo weta emitentów pozostają w mocy

Część uczestników branży krypto zakwestionowała również limity liczby spółek oraz kwot obrotu, argumentując, że ograniczenia te mogą utrudniać działalność komercyjną. Peirce powiedziała, że pułapy pozostają na tyle wysokie, by firmy mogły prowadzić znaczącą eksperymentację, dodając, że SEC może je ponownie rozważyć, jeśli staną się przeszkodą dla adopcji komercyjnej. Ewentualna korekta tych limitów byłaby wczesnym sygnałem, jak daleko agencja jest gotowa pozwolić rozwinąć się temu eksperymentowi.

Jeśli emitent wniesie sprzeciw, jego niepowiązane tokenizowane akcje zostają zablokowane w obrocie na danym rynku. Peirce dodała, że emitenci, z którymi rozmawiała, przejawiają duże zainteresowanie rynkami tokenizowanymi i spodziewa się szerokiego zainteresowania ze strony spółek rozważających ten model.

SEC widzi drogę ku połączonym rynkom

Peirce określiła pięcioletnie zwolnienie jako pomost do długoterminowych przepisów, pozostawiając agencji przestrzeń na dostosowanie wymogów przed ustanowieniem stałych zasad. Jeśli rynki zyskają popularność, dodatkowe wymogi mogą wejść w życie po osiągnięciu określonych progów obrotu, a mechanizm ten porównała z obowiązującymi zasadami regulującymi alternatywne systemy obrotu — rynkami nadzorowanymi przez SEC, które dopasowują kupujących i sprzedających poza tradycyjnymi giełdami.

Stwierdziła również, że zdecentralizowany obrób akcjami może rodzić szersze pytania regulacyjne. Ostatni okrągły stół SEC poświęcony handlowi24/7 obejmował dyskusję przedstawicieli Wall Street o rynkach opartych na blockchainie, a Peirce powiedziała, że tokenizowane rynki mogą ostatecznie połączyć się z tradycyjnymi rynkami amerykańskimi. Kształt tych powiązań — oraz to, które firmy złożą pierwsze zgłoszenia w nadchodzących miesiącach — to najbliższe wydarzenia, na które warto zwracać uwagę, gdy zwolnienie przechodzi od ram prawnych do praktyki.