Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wydała pięcioletnie innowacyjne zwolnienie, które pozwala kwalifikującym się miejscom obrotu oraz dostawcom płynności działać w ramach tymczasowego odstępstwa od wymogów rejestracyjnych — jak stwierdza Grayscale Research, krok ten mógłby przenieść offshore'ową aktywność związaną z tokenizowanymi akcjami na regulowane rynki USA, zachowując jednocześnie prawa akcjonariuszy.

Tokenizowane akcje to blockchainowe reprezentacje tradycyjnych papierów wartościowych. Zarządzenie, wydane 17 września, zezwala na ograniczony handel on-chain tokenizowanymi akcjami w ramach warunków tymczasowych. Obejmuje ono kwalifikujące się miejsca obrotu i dostawców płynności, wymaga uprawnionego uczestnictwa oraz nakazuje korzystanie z publicznych blockchainów. Grayscale Research stwierdziło, że ruch ten mógłby połączyć rynki tokenizowanych akcji z regulowanym systemem finansowym USA.

SEC określa warunki handlu tokenizowanymi akcjami

Zarządzenie SEC tymczasowo łagodzi dwa wymogi rejestracyjne dla kwalifikują się uczestników rynku. Niektóre miejsca obrotu mogą zrezygnować z rejestracji giełdowej, a kwalifikujący się dostawcy płynności mogą zrezygnować z rejestracji dealerskiej. Zwolnienia obowiązują jednak wyłącznie pod szczególnymi warunkami.

Transakcje muszą korzystać z publicznych blockchainów, a uczestnicy muszą otrzymać uprawnienia przed uzyskaniem dostępu do systemu transakcyjnego. Miejsca obrotu muszą również opublikować ujawnienia przed rozpoczęciem działalności. Przepisy dotyczące oszustw i manipulacji rynkowej, wymogi AML/CFT oraz kontrole OFAC pozostają w pełni stosowane.

Łącznie warunki te mają na celu objęcie handlu on-chain zabezpieczeniami znanymi z amerykańskich rynków papierów wartościowych — ujawnieniami przed startem, przepisami przeciwdziałającymi oszustwom i manipulacji oraz kontrolami AML/CFT i sankcyjnymi — przy zachowaniu rozliczeń na infrastrukturze publicznego blockchaina.

Odstępstwo jest ograniczone do pięciu lat i obejmuje restrykcje dotyczące notowań oraz wolumenu obrotu, co utrzymuje zwolnienie w określonych granicach.

Grayscale monitoruje wzrost rynku tokenizowanych akcji

Grayscale stwierdziło, że handel tokenizowanymi akcjami wzrósł na platformach takich jak Robinhood, BNB Chain i Solana — kombinacji obejmującej biura maklerskie detaliczne oraz publiczne sieci blockchain. Z badań wynika, że znaczna część obecnej aktywności odbywa się offshore poprzez instrumenty pochodne typu wrapper.

Według Zacha Pandla, szefa działu badań Grayscale, zarządzenie SEC mogłoby przenieść większą część aktywności związanej z tokenizowanymi akcjami na regulowane rynki USA. Struktura ta pozwala również tokenizowanym papierom wartościowym zachować tradycyjne prawa akcjonariuszy, w tym prawo głosu i dywidendy, gdy kwalifikująca się tokenizowana akcja spełnia wymagania zarządzenia. To praktyczne rozróżnienie względem instrumentów pochodnych typu wrapper opisanych przez Grayscale, które zazwyczaj nie obejmują praw głosu i dywidendy akcji bazowych.

Jako przykład Grayscale opisało uprawnioną pulę Uniswap, w której zatwierdzeni użytkownicy mogliby wymieniać tokenizowane akcje na stablecoiny — ilustrację tego, jak uprawniony dostęp mógłby działać na infrastrukturze publicznego blockchaina.

Paul Atkins określa zwolnienie jako środek przejściowy

Przewodniczący SEC Paul Atkins określił zwolnienie jako środek tymczasowy i stwierdził, że powinno ono zostać zastąpione trwałym stanowieniem prawa. SEC prowadzi również konsultacje publiczne dotyczące zarządzenia i jego wdrożenia, dając uczestnikom rynku formalną możliwość wypowiedzenia się przed ustaleniem jakichkolwiek stałych ram.

Grayscale stwierdziło, że zwolnienie stanowi pierwszy krok dla rynków tokenizowanych papierów wartościowych. Pandl powied, że ramy te mogłyby pozwolić na działanie handlowej infrastruktury opartej na blockchainie w zgodzie z wymogami compliance i ochroną inwestorów.

Zarządzenie ustanawia zatem określone ramy dla uprawnionego handlu on-chain, podczas gdy SEC rozważa dalsze działania regulacyjne. Stąd warto obserwować kwestie proceduralne: otwarty okres konsultacji, trwałe stanowienie prawa, o którym mówił Atkins, oraz pięcioletni okres obowiązywania obecnego odstępstwa.