Nowe rozporządzenie SEC dotyczące kryptowalut może dać firmom z tej branży łatwiejszy sposób pozyskiwania kapitału w Stanach Zjednoczonych, pozwalając ominąć część wymogów rejestracyjnych wynikających z obowiązujących przepisów o papierach wartościowych. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (Securities and Exchange Commission) przedstawiła te ramy we wtorek, a rozporządzenie jest przeznaczone dla niektórych kontraktów inwestycyjnych związanych z aktywami kryptowalutowymi.

🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF — U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026

🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF

Propozycja, nazwana Regulation Crypto Assets, powstała po marcowej interpretacji SEC z 2026 r. dotyczącej stosowania federalnego prawa papierów wartościowych do niektórych aktywów kryptowalutowych.

Rozporządzenie SEC wprowadza dwa zwolnienia w zakresie pozyskiwania kapitału

Zgodnie z propozycją firmy mogłyby skorzystać z dwóch zwolnień z obowiązku rejestracji na podstawie Securities Act.

Pierwsze zwolnienie pozwoliłoby emitentom pozyskać do 5 mln USD w ciągu czterech lat. Drugie umożliwiłoby emitentom zgromadzenie do 75 mln USD w ciągu 12 miesięcy. Limit 75 mln USD odpowiada maksymalnej kwocie w ramach istniejącego zwolnienia Regulation A Tier 2, z którego firmy już korzystają, przeprowadzając mniejsze oferty publiczne bez pełnej rejestracji zgodnej z Securities Act.

Firmy korzystające z któregokolwiek zwolnienia musiałyby przekazywać inwestorom informacje oparte na zasadach (principles-based disclosures). Emitenci, którzy zastosują wyższy próg wynoszący 75 mln USD, musieliby dodatkowo przedstawiać sprawozdania finansowe oraz zapewnić ciągłe raportowanie.

Według SEC zmiany te mogłyby dać małym projektom kryptowalutowym większą elastyczność przy pozyskiwaniu kapitału.

Rozporządzenie SEC może zmienić sposób traktowania aktywów kryptowalutowych

Propozycja obejmuje także klauzulę bezpiecznego portu (safe harbor) dla niektórych aktywów kryptowalutowych, które początkowo mogą być powiązane z kontraktem inwestycyjnym.

Zgodnie z proponowanym rozporządzeniem w pewnych okolicznościach aktyw mógłby być traktowany jako niebędący dłużej związany z kontraktem inwestycyjnym, w tym m.in. wtedy, gdy emitent zakończy lub porzuci kluczowe funkcje zarządcze powiązane z tym aktywem.

To postanowienie może pomóc projektom kryptowalutowym, które ewoluują w czasie, ponieważ tworzy ścieżkę pozwalającą aktywowi wyjść poza ramy kontraktu inwestycyjnego po tym, jak spółka emitująca wypełni swoje obowiązki zarządcze. Koncepcja ta ma precedens w komisji: komisarz Hester Peirce, poczynając od 2020 r., przedkładała kolejne propozycje safe harbor dla tokenów, które w podobny sposób miały pozwolić aktywom początkowo oferowanym w ramach kontraktów inwestycyjnych na stopniowe pozbycie się tego statusu.

Przewodniczący SEC Paul Atkins powiedział, że inicjatywa ma na celu zapewnienie firmom kryptowalutowym możliwości pozyskiwania kapitału w oparciu o federalne przepisy o papierach wartościowych. Powiązał on również te ramy z innymi działaniami mającymi wspierać branżę aktywów cyfrowych w Stanach Zjednoczonych.

Propozycja może zmniejszyć zachęty do przenoszenia działalności za granicę

Kolejnym istotnym elementem rozporządzenia SEC dotyczącego kryptowalut są stanowe wymogi rejestracji papierów wartościowych.

Propozycja wyprzedzałaby niektóre stanowe przepisy o rejestracji papierów wartościowych dla emisji dokonywanych na podstawie Regulation Crypto Assets. Niektóre transakcje na rynku wtórnym związane z tymi emisjami byłyby traktowane podobnie.

Według SEC pomogłoby to stworzyć bardziej jednolite środowisko regulacyjne w Stanach Zjednoczonych. Agencja dodała również, że federalne przepisy mogą zmniejszyć zachętę firm kryptowalutowych do pozyskiwania kapitału za granicą z powodu niepewności co do amerykańskich wymogów dotyczących papierów wartościowych.

Propozycja może również poszerzyć dostęp amerykańskich inwestorów do niektórych możliwości inwestycyjnych w aktywa cyfrowe poprzez ustalenie zasad ujawniania informacji dla uczestniczących emitentów.

Rozporządzenie SEC trafia teraz do konsultacji publicznych

Rozporządzenie nie jest jeszcze ostateczne. SEC otworzy 60-dniowy okres konsultacji publicznych po opublikowaniu propozycji w Federal Register.

W tym okresie firmy z branży kryptowalut, inwestorzy, prawnicy oraz inni uczestnicy rynku będą mogli komentować proponowane zwolnienia, wymogi informacyjne, postanowienia dotyczące safe harbor oraz przepisy prawa stanowego. Przesłane komentarze trafiają do publicznego archiwum procesu legislacyjnego na stronie internetowej SEC, gdzie widoczny będzie pełny zapis debaty nad propozycją.

SEC może zmienić propozycję po przeanalizowaniu tych komentarzy. Mimo to krok agencji oznacza kolejny etap w budowaniu formalnych ram pozyskiwania kapitału dla aktywów kryptowalutowych w Stanach Zjednoczonych.