Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w piątek głosuje nad tym, czy zaproponować nowe ramy ofertowe opracowane specjalnie dla niektórych kontraktów inwestycyjnych obejmujących aktywa kryptowalutowe.

Spotkanie otwarte jest zaplanowane na 14 sierpnia o godzinie 10:00 czasu wschodniego (ET) w waszyngtońskiej siedzibie SEC, a dostęp publiczny będzie możliwy poprzez transmisję internetową agencji. Wydział Finansów Korporacyjnych przedstawia propozycję komisarzom.

Zatwierdzenie przesunęłoby ramy do formalnego procesu legislacyjnego, zamiast wprowadzać nowe wymogi w życie natychmiast.

SEC celuje w oferty kontraktów inwestycyjnych na kryptowaluty

Propozycja stanowi kolejny etap starań SEC o oddzielenie samych aktywów kryptowalutowych od kontraktów inwestycyjnych tworzonych wokół ich sprzedaży. Koncepcja kontraktu inwestycyjnego sięga orzeczenia Sądu Najwyższego z 1946 roku w sprawie SEC v. W.J. Howey Co., które ustaliło, że inwestycja pieniędzy we wspólne przedsiębiorstwo z oczekiwaniem zysku z wysiłków innych osób stanowi papier wartościowy — standard, który SEC w ostatnich latach stosowała do licznych ofert tokenów kryptowalutowych, przede wszystkim poprzez działania egzekucyjne, a nie dedykowane przepisy.

Marutowa interpretacja ustanowiła kilka kategorii aktywów kryptowalutowych i wyjaśniła, że token niebędący papierem wartościowym nadal może podlegać federalnym przepisom o papierach wartościowych, gdy jest sprzedawany wraz z obietnicami istotnych działań zarządczych tworzących kontrakt inwestycyjny. Ta relacja może później wygasnąć, gdy obietnice te zostaną spełnione lub nie będą już w rozsądnym stopniu powiązane z danym aktywem.

Nadchodzące przepisy miałyby określić, w jaki sposób emitenci mogą faktycznie przeprowadzać oferty, gdy istnieje kontrakt inwestycyjny — kwestia, która skłoniła wiele projektów kryptowalutowych do strukturyzacji sprzedaży tokenów poza Stanami Zjednoczonymi, zamiast poruszać się po istniejących zwolnieniach SEC, takich jak Regulation D i Regulation A, które zostały zaprojektowane dla tradycyjnych papierów wartościowych korporacyjnych.

Przewodniczący SEC Paul Atkins nakreślił możliwe ścieżki, w tym ujawnienia oparte na zasadach, dopasowane do projektów kryptowalutowych, ograniczone zwolnienia z pozyskiwania kapitału oraz bezpieczną przystań dla kontraktów inwestycyjnych. Jeden z modeli mógłby pozwalać uprawnionym emitentom na dostarczanie informacji przypominających kryptowalutowe białe księgi (white papers), zamiast stosowania każdego wymogu ujawnień zaprojektowanego dla konwencjonalnych spółek publicznych.

Project Crypto: od wytycznych do procesu legislacyjnego

Głosowanie wpisuje się w szerszą inicjatywę Project Crypto, uruchomioną w celu unowocześnienia przepisów o papierach wartościowych dla rynków onchain.

Program ten obejmuje dystrybucję tokenów, handel, przechowywanie (custody), tokenizację i inne działania, które trudno było jednoznacznie dopasować do istniejących przepisów rynku papierów wartościowych. Komisarz Hester Peirce oddzielnie zajęła się kwestią, w jaki sposób kryptowalutowe skarbce (vaults) i onchainowe umowy pożyczkowe mogą stać się kontraktami inwestycyjnymi w zależności od swojej struktury i sposobu zarządzania. Peirce zaproponowała własną bezpieczną przystań dla tokenów już w 2020 roku, a jej zrewidowaną wersję w 2021 roku, choć propozycje te nie zostały wprowadzone pod poprzednim kierownictwem komisji.

Atkins miesiące przed sierpniowym spotkaniem wskazał dopasowany reżim ofertowy jako priorytet Project Crypto, obok zwolnień mających dać firmom kryptowalutowym określoną ścieżkę do regulowanych rynków kapitałowych w USA.

Zatwierdzenie rozpocznie publiczny proces legislacyjny

Pomyślne głosowanie 14 sierpnia upoważniłoby do publikacji proponowanego przepisu, po czym nastąpiłby okres zgłaszania uwag publicznych, zanim komisarze mogliby rozważyć wersję ostateczną. Proponowane przepisy SEC zazwyczaj przechodzą analizę ekonomiczną, konsultacje z branżą i rewizje przed ostatecznym głosowaniem nad przyjęciem.

Proces na poziomie agencji toczy się w czasie, gdy szersze ustawodawstwo dotyczące struktury rynku pozostaje niedokończone. Ustawa CLARITY Act wciąż napotyka trudną drogę w Senacie, co pozostawia SEC możliwość korzystania z istniejących uprawnień w zakresie prawa papierów wartościowych, podczas gdy Kongres pracuje nad szerszym podziałem odpowiedzialności między federalnymi regulatorami.

Komisarze rozpatrzą propozycję ofert kryptowalutowych 14 sierpnia o godzinie 10:00 ET w piątek, a spotkanie będzie otwarte dla publiczności w Waszyngtonie i online.

Artykuł SEC Sets August 14 Vote On Tailored Crypto Offering Rules pojawił się pierwotnie w serwisie Crypto Adventure.