Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 1 października zaproponowała nowe zasady przechowywania aktywów krypto dla doradców inwestycyjnych i funduszy regulowanych posiadających aktywa krypto. Ramy umożliwiałyby ograniczone samodzielne przechowywanie (self-custody) i poszerzyłyby krąg kwalifikujących się depozytariuszy krypto w świetle federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych, odpowiadając na istniejące wymogi dotyczące przechowywania, które – jak stwierdziła agencja – w niewystarczającym stopniu obejmują aktywa cyfrowe.

Po przyjęciu projekt mógłby zmienić sposób, w jaki zarejestrowani doradcy konstruują strategie krypto dla klientów, oraz rozwiązać powtarzający się problem zgodności dotyczący aktyw, dla których nie jest dostępny żaden dozwolony zewnętrzny depozytariusz. Ramy pozostają jednak jedynie propozycją i muszą przejść proces konsultacji publicznych, zanim powstanie jakakolwiek ostateczna zasada.

Ograniczona ścieżka samodzielnego przechowywania

SEC zaproponowała nowelizacje na podstawie Investment Advisers Act z 1940 roku oraz Investment Company Act z 1940 roku, identyfikując postępowanie jako File No. S7-2026-35, z publikacjami IA-7023 i IC-36353.

Zgodnie z projektem doradcy mogliby samodzielnie przechowywać określone aktywa krypto klientów lub funduszy w ograniczonych okolicznościach. Komisarz Hester Peirce stwierdziła, że doradcy muszą najpierw ustalić, że żaden dozwolony depozytariusz nie może przechowywać danego aktywa krypto, i musieliby powtarzać to ustalenie co kwartał.

Komisarz Mark Uyeda powiedział, że ramy nakładałyby zabezpieczenia wszędzie tam, gdzie doradcy korzystają z samodzielnego przechowywania, obejmujące ochronę cyberbezpieczeństwa, wiedzę w zakresie zabezpieczania aktywów, coroczne przeglądy, raportowanie wewnętrzne, zestawienia dla klientów oraz ujawnienia.

SEC zaproponowała również pozwolenie spółkom powierniczym licencjonowanym przez stany na pełnienie roli dozwolonych depozytariuszy krypto w określonych warunkach. Uyeda powiedział, że spółki te odgrywają już ważną rolę w sektorze przechowywania krypto.

Zamykanie istniejących luk w przechowywaniu

Przewodniczący Paul Atkins stwierdził, że starsze wymogi dotyczące przechowywania koncentrowały się przede wszystkim na tradycyjnych aktywach finansowych, a niektórzy dozwoleni depozytariusze nie dysponowali możliwościami obsługi nowo emitowanych aktywów krypto, gdy te wchodziły na rynki. Projekt próbuje rozwiązać tę rozbieżność bez usuwania istniejących zasad ochrony aktywów.

Uyeda powiedział, że segregacja oraz odpowiednia kontrola pozostaną kluczowymi wymogami, mimo różnic między aktywami cyfrowymi a papierowymi.

Ramy zaktualizowałyby również nie-krypto części istniejących zasad przechowywania. SEC poinformowała, że proponowane nowelizacje obejmują audyty sprawozdań finansowych zarejestrowanych doradców oraz usługi przechowywania broker-dealerów dla funduszy regulowanych. Niektóre proponowane zmiany wpłynęłyby na to, kiedy fundusze regulowane mogą korzystać z broker-dealerów jako depozytariuszy, inne zaś dotyczyłyby transakcji dyskrecjonalnych oraz niektórych stałych pełnomocnictw (standing letters of authorization), według Uyedy.

Projekt oznacza również odejście od inicjatywy zabezpieczania z 2023 roku. Peirce stwierdziła że wcześniejsze ramy stwarzały praktyczne problemy, ponieważ wiele platform handlowych krypto nie kwalifikowało się jako depozytariusze. Dodała, że nowe podejście rozszerzy autoryzowane opcje przechowywania zamiast polegać wyłącznie na istniejących kwalifikowanych depozytariuszach.

Uyeda opisał samodzielne przechowywanie jako rozwiązanie awaryjne, a nie domyślne. Doradcy zachowaliby obowiązki powiernicze (fiduciary) przy bezpośrednim przechowywaniu aktywów krypto klientów.

Spółki powiernicze stanów zyskują proponowaną rolę depozytariuszy

Zapis dotyczący powiernictw stanowych nastąpił po wcześniejszej uldze personelu SEC wydanej 30 września 2025 roku, kiedy Division of Investment Management oświadczyło, że nie będzie rekomendować egzekwowania przepisów w określonych aranżacjach powierniczych z udziałem powiernictw stanowych. Peirce poparła wcześniejsze podejście i powiedziała, że doradcy zmagali się z niepewnością co to dopuszczalnych depozytariuszy krypto. Komisarz Caroline Crenshaw sprzeciwiła się uldze, powołując się na obawy dotyczące ochrony inwestorów związane ze spółkami licencjonowanymi przez stany i standardami przechowywania.

Nowy projekt przenosi tę kwestię z ulgi na poziomie personelu w kierunku formalnego postępowania reglamentacyjnego Komisji, z warunkami, które określiłyby, które stanowe spółki powiernicze mogą przechowywać aktywa krypto klientów oraz funduszy regulowanych.

Zapisy dotyczące przechowywania nie obejmują automatycznie każdego aktywa krypto. Peirce stwierdziła, że nowelizacje zasad dla doradców mają zastosowanie, gdy aktywa krypto kwalifikują się jako fundusze lub papiery wartościowe, natomiast zapisy dotyczące funduszy regulowanych stosuje się do papierów wartościowych lub podobnych inwestycji trzymanych na rachunkach funduszy.

Okres konsultacji wyznacza kolejny kamień milowy

Komisja zatwierdziła projekt 1 października, według oświadczenia Peirce popierającego postępowanie, otwierając formalny proces zbierania opinii publicznych przed rozważeniem jakichkolwiek ostatecznych regulacji.

Atkins stwierdził, że projekt ma na celu zapewnienie doradcom i funduszom zgodnego z przepisami sposobu przechowywania, i powiązał to postępowanie z szerszym programem regulacyjnym SEC dotyczącym krypto na 2026 rok. Program ten obejmuje Regulation Crypto Assets, którą SEC zaproponowała 18 sierpnia, a która dotyczy zasad emisji określonych kontraktów inwestycyjnych związanych z aktywami krypto.

Projekt zasad przechowywania pozostaje podatny na zmiany po konsultacjach publicznych. SEC poinformowała, że okres konsultacji pozostanie otwarty przez 60 dni po publikacji w Federal Register, co wyznaczy kolejny weryfikowalny termin. Uczestnicy rynku będą mogli wówczas ocenić szczegółowe warunki, zanim Komisja zdecyduje, czy przyjąć ostateczne zasady.

Źródło: The Market Periodical