2 października 2026 r. amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła zmianę zasad, która umożliwia notowanie i handel sześcioma 3x lewarowanymi produktami giełdowymi, w tym funduszami powiązanymi z Bitcoinem i Etherem. Oferta obejmuje również złoto, srebro, ropę naftową i gaz ziemny.

Na co SEC wyraziła zgodę

Zatwierdzenie, wydane na podstawie komunikatu Release No. 34-106577, obejmuje sześć produktów skonstruowanych jako serie Volatility Shares (VS) Trust, z Volatility Shares LLC jako sponsorem. Krypto du stanowią 3x Bitcoin ETF i 3x Ether ETF, natomiast pozostałe cztery produkty odnoszą się do złota, srebra, ropy naftowej i gazu ziemnego.

Każdy produkt ma dostarczać trzykrotność dziennej stopy zwrotu swojego aktywów bazowych. Słowo "dzienny" odgrywa tu kluczową rolę. Fundusze nie posiadają rzeczywistego Bitcoina, Ethera ani baryłek ropy; zamiast tego uzyskują ekspozycję poprzez kontrakty futures, czyli umowy na zakup lub sprzedaż aktywów po ustalonej cenie w późniejszym terminie. Ekspozycja oparta na futures to standardowa struktura dla notowanych na giełdzie produktów surowcowych, umożliwiająca obrót udziałami na krajowej giełdzie papierów wartościowych, podczas gdy fundusze śledzą swoje rynki bazowe poprzez pozycje pochodne.

Formalności regulacyjne postępowały w rozsądnym tempie. Giełda Cboe BZX złożyła proponowaną zmianę zasad 10 sierpnia 2026 r., a SEC opublikowała o tym zawiadomienie 14 sierpnia. Zatwierdzenie nastąpiło 2 października. Zmiana dotyczy ograniczeń dotyczących lewarowanych udziałów trustów opartych na surowcach — kategorii regulacyjnej, do której należą te produkty. Zatwierdzenia tego rodzaju ustanawiają ramy notowania na poziomie giełdy; są odrębnym etapem od procesu rejestracji, który każdy fundusz musi jeszcze przejść.

Dzienne resetowanie i brakująca data premiery

Zatwierdzenie zasad notowania nie oznacza jednak premiery. Handel nie może się rozpocząć, dopóki odrębne oświadczenie rejestracyjne Form S-1 na mocy Securities Act z 1933 r. nie stanie się skuteczne, a zatwierdzenie przez SEC nie ujawniło harmonogramu tego etapu. S-1 to standardowy dokument rejestracyjny, za pośrednictwem którego emitent ujawnia strukturę, działalność i ryzyka funduszu, zanim jego udziały będą mogły zostać zaoferowane publicznie.

Wszystkie sześć produktów resetuje swoją dźwignię codziennie, co jest najważniejszym szczegółem dla każdego, kto rozważa zakup. Ponieważ cel 3x dotyczy jednego dnia naraz, wyniki w dłuższych okresach zależą od ścieżki, jaką podążają ceny. Rynek wahań to sytuacja, w której ten efekt uderza najmocniej: procent składany w naprzemiennych dniach wzrostów i spadków może erozować wartość, nawet gdy aktywo bazowe kończy okres mniej więcej tam, gdzie zaczął. Ta zależność od ścieżki jest powodem, dla którego te fundusze definiują swój cel w ujęciu dziennym — ujęcie to odróżnia produkty dzienne od instrumentów zaprojektowanych do śledzenia wyników w dłuższym horyzoncie.

Futures dodają drugą komplikację. Ponieważ kontrakty wygasają, fundusze muszą nieustannie przenosić swoje pozycje na nowe, a koszty rolowania mogą obciążać wyniki przy dłuższych okresach utrzymywania pozycji.

Pierwszy przypadek na rynku USA

Decyzja to pierwsze w USA zatwierdzenie trzykrotnie lewarowanych ETP powiązanych z Bitcoinem i Etherem, zestawionych obok tradycyjnych surowców w ramach tego samego działania. Tego rodzaju ekspozycja lewarowana już istnieje na rynkach międzynarodowych, a orzeczenie czyni porównywalne produkty dostępnymi dla inwestorów w USA poprzez krajowe notowania.

Opakowanie ma również znaczenie dla traktowania cyfrowych surowców. Bitcoin i Ether trafiły do tego samego zatwierdzenia co złoto i ropa naftowa — to cicha, lecz znacząca kategoryzacja: wszystkie sześć zostało dopuszczonych w ramach jednej zmiany zasad dotyczącej lewarowanych udziałów trustów opartych na surowcach, co umieszcza oba aktywa krypto w tej samej grupie regulacyjnej co tradycyjne surowce.

Dla traderów i emitentów kolejnym kamieniem milowym do obserwacji jest skuteczność oświadczenia rejestracyjnego S-1, ponieważ to właśnie ono jest rzeczywistym strzałem startowym dla rozpoczęcia handlu. Po zatwierdzeniu ram na poziomie giełdy skuteczne oświadczenie rejestracyjne pozostaje ostatnią bramą oddzielającą te fundusze od pierwszego dnia notowań.