Robinhood uzgodnił przejęcie udziałów mniejszościowych w Crypto.com oraz jej spółce działającej na rynku predykcyjnym, OG.com, zgodnie z raportem Wall Street Journal z 8 września. Na mocy wieloletniej umowy Robinhood wprowadzi do swojej aplikacji kontrakty eventowe wspierane przez OG.com, a Crypto.com potwierdziło gazecie, że OG.com zostało wydzielone jako samodzielna spółka.

Transakcja wpada w szerszy trend ofensywy platform tradingu detalicznego na rynek kontraktów eventowych. Kalshi pozyskało środki przy wycenach liczonych w miliardach dolarów i rozszerzyło działalność poza politykę na sport, Coinbase dodało rynki predykcyjne do swojej aplikacji, a sama Crypto.com weszła w tę przestrzeń na początku tego roku — konkurencja, która pomaga wyjaśnić, dlaczego uznane domy maklerskie starają się zabezpieczyć własne źródło kontraktów, zamiast polegać wyłącznie na zewnętrznych platformach.

Żadna ze spółek nie ujawniła procentowych udziałów Robinhood, kwot inwestycji ani praw zarządczych. Pozycja mniejszościowa daje Robinhoodowi interes ekonomiczny w tych biznesach, niekoniecznie jednak kontrolę operacyjną. Na dzień publikacji, 8 września, żadna ze spółek nie wydała odrębnego komunikatu, a Robinhood nie złożył warunków inwestycji amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Raport WSJ, zawierający komentarze zarządów zaangażowanych w umowę, pozostaje głównym publicznym źródłem informacji.

Kontrakty eventowe przyniosły w drugim kwartale więcej niż krypto

W drugim kwartale Robinhood zarobił na kontraktach eventowych więcej niż na transakcjach kryptowalutowych. Kontrakty eventowe dostarczyły 156 milionów dolarów z 776 milionów dolarów przychodów transakcyjnych Robinhood — około jednej piątej całości — a spółka odnotowała rekordowe 13,6 miliarda kontraktów eventowych zawartych w ciągu kwartału. Wynik ten oznacza szybki wzrost dla linii produktowej, którą Robinhood uruchomił dopiero w 2025 roku, i pokazuje, dlaczego dom maklerski jest gotów angażować kapitał w biznesy stojące za tymi kontraktami.

Liczba kontraktów mierzy aktywność, a nie przychody ani łączną wartość obrotu. Robinhood definiuje ją jako liczbę kontraktów kupionych lub sprzedanych przez Prediction Markets Hub, przy czym każdy kontrakt ma wartość 1 dolara w momencie rozliczenia. Umowa dystrybucyjna pozwala Robinhoodowi już teraz czerpać opłaty z aktywności klientów; udziały mniejszościowe dodają odrębne źródło ekspozycji na wartość Crypto.com i OG.com, choć nieujawnione warunki uniemożliwiają zmierzenie tej ekspozycji.

OG.com to platforma; rynek prowadzi CDNA

OG.com to skierowana do konsumentów platforma i marka. Gdy Crypto.com uruchomiło OG w lutym, usługa oferowała kontrakty obejmujące sport, dane finansowe, politykę, rozrywkę i inne rzeczywiste wyniki. Regulowanym rynkiem stojącym za tymi kontraktami jest Crypto.com Derivatives North America (CDNA), zarejestrowane w Commodity Futures Trading Commission jako wyznaczony rynek kontraktowy i organizacja rozliczeniowa instrumentów pochodnych. Robinhood obecnie dystrybuuje kontrakty eventowe przez Robinhood Derivatives, zarejestrowanego brokera kontraktów terminowych. Spółki nie ujawniły, czy nowe kontrakty wspierane przez OG.com będą korzystać z dokładnie tej samej struktury operacyjnej co istniejące produkty Robinhood.

Większość kontraktów eventowych przedstawia dwa możliwe wyniki, zwykle „tak” i „nie”. Pozycja „tak” kupiona za 0,70 dolara wypłaca 1 dolara, jeśli określony wynik nastąpi — zysk 30 centów przed opłatami — a rozlicza się na zero, jeśli wynik nie nastąpi. Zgodnie z CFTC kontrakty te mają stałą wypłatę i termin wygaśnięcia powiązany z datą lub zakończeniem wydarzenia. Robinhood podaje, że klienci mogą także sprzedać uprawnione pozycje przed zakończeniem wydarzenia, a ceny zmieniają się wraz z oczekiwaniami rynku.

Nadzór federalny nie kończy sporów stanowych

CDNA działa w ramach federalnego systemu instrumentów pochodnych, co pozwala oferować jego produkty jako regulowane kontrakty eventowe, a nie konwencjonalne zakłady bukmacherskie. Status federalny nie uchronił jednak przed wyzwaniami ze strony stanowych regulatorów gier hazardowych: Connecticut wcześniej nakazało Robinhood, Crypto.com i Kalshi wstrzymanie oferowania niektórych kontraktów sportowych, argumentując, że produkty te podlegają stanowym przepisom o zakładach. Podobne konflikty na poziomie stanów pojawiają się w całej branży, wraz z ekspansją operatorów rynków predykcyjnych na wyniki sportowe. Spór wpływa na to, do czego klienci mają dostęp — kontrakt dostępny przez Robinhood w jednym stanie może być niedostępny w innym, nawet gdy giełda notująca go działa pod nadzorem CFTC.

Kolejna platforma w sieci Robinhood

Istniejące ujawnienia Robinhood wymieniają KalshiEX, ForecastEx i Rothera jako giełdy, przez które Robinhood Derivatives oferuje kontrakty eventowe. Umowa z OG.com wygląda na dodanie do tej sieci kontraktów wspieranych przez CDNA. Rothera jest powiązana z Robinhoodem przez spółkę joint venture z Susquehanna International Group; giełda i izba rozliczeniowa powstały w wyniku przejęcia licencjonowanego przez CFTC biznesu MIAXdx, a Robinhood zaczął kierować wybrane kontrakty do Rothera w czerwcu. Robinhood nie ogłosił zmian w relacjach z KalshiEX, ForecastEx ani Rothera, więc OG.com wygląda na rozszerzenie sieci platform, a nie na zastąpienie istniejącego dostawcy.

Własność sprawia, że ujawnienia dotyczące routingu zyskują na znaczeniu

Robinhood będzie miał interesy finansowe powiązane z więcej niż jednym biznesem stojącym za kontraktami dystrybuowanymi w jego aplikacji: uczestniczy już w spółce joint venture z Rothera i planuje dodatkowo posiadać udziały w Crypto.com i OG.com. Klienci potrzebują jasnego ujawniania, gdzie każdy kontrakt jest notowany, jak przekierowywane są zlecenia i jakie opłaty giełdowe obowiązują. Robinhood pobiera własną prowizję, a giełda wspierająca kontrakt może nałożyć dodatkową opłatę. Istotne są także zasady kontraktów — dwa rynki mogą zadawać pozornie to samo pytanie, stosując różne terminy, źródła danych lub warunki rozliczenia, przez co nie są automatycznie wymienne, nawet gdy ich brzmienie i ceny wyglądają podobnie.

Wycena Crypto.com wymaga wyjaśnienia

Crypto.com ogłosiło w lipcu, że Citadel Securities zainwestowało 400 milionów dolarów przy wycenie spółki na 20 miliardów dolarów. Raport WSJ wskazuje natomiast wycenę Crypto.com na 15 miliardów dolarów, a OG.com na 5 miliardów dolarów. Dostępne publiczne informacje nie wyjaśniają różnicy między oficjalną wartością podaną przez Crypto.com a wyceną przytoczoną przez gazetę, a bez dalszych ujawnień te dane nie dadzą się pogodzić. Kwota inwestycji i procentowe udziały Robinhood są również niezbędne, by obliczyć koszt lub wartość jego udziałów.

Co się zmienia dla klientów Robinhood

Najbardziej czytelną zmianą dla klientów jest dostęp do szerszego zakresu kontraktów eventowych. JB Mackenzie, wiceprezes i dyrektor generalny ds. futures i rynków predykcyjnych w Robinhood, powiedział WSJ, że umowa pomoże domowi maklerskiemu zapewnić większą różnorodność i lepsze ceny. Nie opublikowano wielu praktycznych szczegółów: kiedy kontrakty wspierane przez OG.com staną się dostępne, które kategorie kontraktów pojawią się jako pierwsze, które stany zezwolą na dostęp, jakie opłaty giełdowe zapłacą klienci, jak Robinhood będzie wybierać i wyświetlać platformy oraz czy podobne kontrakty pojawią się obok siebie.

Spółki rozmawiały także o wieczystych futures powiązanych z akcjami, według WSJ. Rozmowy te nie są ogłoszeniem produktu; każdy start wymagałby zgody regulacyjnej, a nie ujawniono żadnego harmonogramu ani warunków kontraktów.

Kolejne istotne ujawnienia, na które warto zwrócić uwagę, to wielkość udziałów Robinhood, data uruchomienia kontraktów wspieranych przez OG.com, zasady routingu zleceń do platform oraz opłaty, które zapłacą klienci.