Rezerwowy Bank Indii (RBI) sprzedaje dolary amerykańskie na rynku walutowym, aby wesprzeć rupię, kontynuując trwałą obronę waluty, która przez większość 2026 roku notowana była w pobliżu rekordowo niskich poziomów wobec dolara. Trzech traderów poinformowało Reuters, że bank centralny sprzedawał USD/INR, a jako bezpośredni katalizator wskazano wzrost cen ropy.

Rupia osłabiła się gwałtownie w tym roku, spadając z około 90 za dolara w styczniu do rekordowo niskiego poziomu wewnątrzsesyjnego w okolicach 97 w maju, zanim częściowo się odbiła, gdy bank centralny nasilił niemal codzienne sprzedaże dolarów. Ta interwencja pomogła walucie wzrosnąć o około 1% tylko w ubiegłym tygodniu. Skala spadku — około 7% w pierwszych pięciu miesiącach roku — wyróżnia się w przypadku waluty, którą RBI tradycyjnie utrzymywał jako jedną z najmniej zmiennych w Azji.

Osłabienie rupii wynika z kilku wzajemnie wzmacniających się presji. Wysokie amerykańskie cła na indyjski eksport, rzekomo na poziomach dochodzących do około 50% na kategorie obejmujące tekstylia, klejnoty i biżuterię oraz maszyny, uderzyły w konkurencyjność eksportową i zmniejszyły napływ dolarów z handlu. Presja celna pojawia się w czasie, gdy Indie pozycjonują się jako alternatywny kierunek produkcyjny w globalnych łańcuchach dostaw, co oznacza, że utrzymujące się bariery handlowe mogą skomplikować tę narrację. Równocześnie zagraniczni inwestorzy portfeli wycofali znaczne środki z indyjskich akcji i obligacji przez cały rok, zwiększając popyt na dolary przy każdej likwidacji pozycji i repatriacji środków.

Podwyższone ceny ropy, napędzane przez napięcia na Bliskim Wschodzie, w tym ryzyko zakłóceń wokół Cieśniny Ormuz, dodatkowo spotęgowały presję. Indie importują około 70% swojej ropy naftowej i płacą za nią w dolarach, co bezpośrednio pogarsza rachunek importowy przy każdym skoku cen ropy. Jako jeden z największych na świecie importerów ropy, rachunek bieżący Indii należy do najbardziej wrażliwych w Azji na szoki cenowe surowca, przy czym każdy wzrost ceny Brent o 10 dolarów za baryłkę zazwyczaj dodaje miliardy do rocznego rachunku importowego.

RBI odpowiedział trwałą interwencją na rynku spot oraz na rynkach offshore nondeliverable forward, korzystając z rezerw walutowych wynoszących około 680 do 690 miliardów dolarów — jednych z największych na świecie — co daje bankowi centralnemu znaczne możliwości dalszej obrony waluty. Bank centralny podjął również w ciągu roku działania uzupełniające, w tym środki ograniczające spekulacyjną arbitraż i manipulacje kontraktami terminowymi, a także zachęty do zewnętrznych pożyczek komercyjnych mające na celu przyciągnięcie stabilniejszych napływów kapitału.

W zakresie polityki pieniężnej RBI utrzymał stopę repo na niezmienionym poziomie 5,25% po raz czwarty z rzędu, zachowując neutralne stanowisko polityczne, jednocześnie podnosząc prognozy wzrostu gospodarczego na nadchodzące lata fiskalne pomimo słabszej aktywności biznesowej. Decyzja o pozostawieniu stopy bez zmian odzwierciedla balansowanie między wspieraniem wzrostu w obliczu globalnych wyzwań a ochroną przed inflacją importowaną z osłabionej waluty, ponieważ spadająca rupia podnosi koszt ropy i innych importowanych towarów denominowanych w dolarach wyrażony w rupiach.

Kontynuowana sprzedaż dolarów przez RBI sygnalizuje, że bank centralny zachowuje wyraźną linię obrony wokół obecnych poziomów i jest skłonny sięgnąć po swoje znaczne rezerwy, aby jej bronić, co ogranicza dalsze krótkoterminowe spadki rupii, chyba że nastąpi nowy szok. Interwencja pojawia się na tle bardziej sprzyjających warunków — miękkich cen ropy i zmniejszonych oczekiwań rynkowych co do podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną we wrześniu — co złagodziło presję na waluty rynków wschodzących szerzej, w miarę jak przewaga dochodowa dolara się zawęża.

To stabilne tło polityczne pomogło zmienić nastroje wobec rupii — od obaw przed spadkiem poniżej 97 za dolara do przekonania, że waluta mogła znaleźć solidniejsze dno. Jednakże podstawowe wyzwania strukturalne pozostają dalekie od rozwiązania. Utrzymujący się odpływ środków przez zagranicznych inwestorów instytucjonalnych oraz obciążenie wynikające z wysokich amerykańskich ceł na indyjski eksport wciąż stanowią kluczowe problemy, co oznacza, że każdy nowy skok cen ropy lub jastrzębia repricing ze strony Fed mógłby szybko odwrócić ostatnią stabilizację waluty.

Trajektoria rupii służy również jako punkt odniesienia dla innych azjatyckich walut wrażliwych na rachunek bieżący, które mierzą się z podobną presją cen ropy i przepływów kapitałowych, a banki centralne od Dżakarty po Manilę obserwują, jak obrona Indii oparta na rezerwach poradzi sobie z tymi samymi globalnymi siłami.