Rezerwa Banku Australii jest powszechnie spodziewana, że pozostawi stopę kasową bez zmian na poziomie 4,35% podczas dzisiejszego ogłoszenia decyzji, a konsensus rynkowy i ekonomiczny jest na tyle silny, że samo utrzymanie stóp ma niewielki potencjał do poruszenia rynku. Uwaga skupia się zamiast tego na zaktualizowanych prognozach gospodarczych, towarzyszącym im Statement on Monetary Policy oraz konferencji prasowej prezesa Bullock — każdy z tych elementów może dostarczyć znacznie więcej informacji o tym, dokąd stopy pójdą dalej.

RBA utrzymuje stopę kasową na poziomie 4,35% od listopada 2023 roku, po podniesieniu jej o 425 punktów bazowych z pandemicznego minimum 0,10%. W przeciwieństwie do amerykańskiego Federal Reserve i Europejskiego Banku Centralnego, które już rozpoczęły obniżki stóp, RBA pozostaje w trybie wyczekiwania, co czyni go jednym z ostatnich dużych banków centralnych rynków rozwiniętych nadal sygnalizujących, że dalsze zacieśnienie nie jest wykluczone.

Wraz z decyzją ws. stóp RBA opublikuje nowe prognozy dotyczące wzrostu, bezrobocia i inflacji w kwartalnym Statement on Monetary Policy. Od czasu poprzednich prognoz banku w maju sytuacja gospodarcza zmieniła się w kilku kierunkach.

Ceny ropy i napięcia na Bliskim Wschodzie nieco zelżały, co stanowi umiarkowanie pozytywny sygnał dla perspektyw inflacji. Bezrobocie jednak okazało się wyższe, niż oczekiwał RBA, wynosząc 4,4% w dwóch z trzech miesięcy kwartału czerwcowego wobec wcześniejszej prognozy 4,2%. Inflacja średnia obcięta (trimmed mean) za II kwartał wypadła nieco słabiej od oczekiwań, na poziomie 0,8% kwartał do kwartału — to dobra wiadomość, choć nadal tempo, które przy utrzymaniu przekraczałoby docelowy przedział RBA 2–3%. Obrót i ceny mieszkań osłabły bardziej, niż zakładano, częściowo odzwierciedlając zmiany podatkowe w majowym budżecie, podczas gdy budownictwo zyskało nieoczekiwaną siłę dzięki dużym inwestycjom w centra danych AI.

Trzy kluczowe obszary uwagi

1. Możliwy sprzeciw w zarządzie

Pierwszym elementem, na który warto zwrócić uwagę, jest to, czy któryś z siedmiu członków zarządu spoza RBA zgłosi sprzeciw na rzecz kolejnej podwyżki stóp. Taki ruch zostałby odebrany jako jastrzębi i mógłby szybko przeliczyć rynkowe oczekiwania co do terminu kolejnego ruchu w polityce, zwłaszcza że istotna mniejszość ekonomistów nadal oczekuje dalszych podwyżek zamiast obniżek, które niektóre duże banki zakładają dopiero na połowę 2027 roku. Sprzeciw sygnalizowałby, że przynajmniej część członków uważa obecną politykę za niewystarczająco restrykcyjną albo ocenia, że czas potrzebny na powrót inflacji do celu już zbytnio się wydłużył.

2. Rewizje prognoz

Drugim obszarem zainteresowania będzie skala rewizji prognoz. Oczekuje się korekty w górę dla bezrobocia, przy jedynie umiarkowanej poprawie prognozy inflacji, ponieważ niedawna podwyżka minimalnej stawki wynagrodzenia o 4,8% ma ograniczyć, jak bardzo ta projekcja może się poprawić. Dlatego łączny ton Statement może mieć większe znaczenie niż pojedynczy odczyt danych.

3. Ton komunikacji prezesa

Trzecim elementem będzie ton oświadczenia decyzyjnego prezesa oraz późniejszej konferencji prasowej. Oczekuje się, że bank powtórzy swoje stałe stanowisko, iż pozostaje gotowy do dalszego podnoszenia stóp, jeśli będzie to potrzebne, aby sprowadzić inflację do celu w rozsądnym horyzoncie czasu. Powtórzenie takiego ostrzeżenia wzmocniłoby obecne wyceny rynkowe, natomiast złagodzenie tego języka zostałoby prawdopodobnie odczytane jako zwrot w bardziej gołębią stronę.

Ekonomiści podzieleni co do dalszej ścieżki

Ekonomiści w każdym z czterech dużych banków uznają obecnie, że stopa kasowa osiągnęła szczyt, a umiarkowane cięcia są możliwe od około połowy 2027 roku. Jednak oddzielna, liczna grupa ekonomistów nadal twierdzi, że potrzebne będzie dalsze zacieśnienie. Wskazują oni na utrzymujące się niskie bezrobocie, wzrost minimalnej płacy o 4,8%, szerszy wzrost wynagrodzeń na poziomie 3,5% do 3,75% oraz uporczywą inflację usług jako powody, dla których obecna ścieżka prognoz może okazać się zbyt optymistyczna.

Argument za utrzymaniem stóp opiera się na tym, że zarząd ma więcej czasu na ocenę skutków wcześniejszego zacieśnienia, zanim będzie musiał ponownie działać — to podejście zgodne zarówno z wycenami rynkowymi, jak i z większością prognoz ekonomistów. Argument za kolejną podwyżką koncentruje się na tym, że inflacja nadal pozostaje o 0,75 do 1 punktu procentowego powyżej celu, po już i tak długim okresie przekraczania założeń.

Obniżka stóp nie ma dziś odgrywać istotnej roli w dyskusji. Słabość rynku mieszkaniowego będzie prawdopodobnie postrzegana przez zarząd jako czynnik pomagający w powrocie inflacji do celu, a nie jako powód do łagodzenia polityki.