Zmieniający się obraz inwestycyjny platyny: utrzymujące się deficyty, ryzyko geopolityczne i nowe źródła popytu ze strony wodoru i AI

Platyna i pallad uczestniczyły w szerszej hossie na rynku metali szlachetnych, ale pod powierzchnią cen coraz wyraźniej widać ważne różnice strukturalne, które zmieniają ich odpowiednie tezy inwestycyjne.

Mike Maharrey, prowadzący Money Metals, rozmawiał niedawno z Edwardem Sterckiem, dyrektorem ds. badań w World Platinum Investment Council (WPIC), o utrzymujących się deficytach podaży platyny, silnej zależności palladu od sektora motoryzacyjnego, ryzykach geopolitycznych, amerykańskiej polityce handlowej oraz potencjalnie istotnych nowych źródłach popytu ze strony energetyki wodorowej i sztucznej inteligencji.

Na dzień 6 sierpnia 2026 roku platyna notowana była w okolicach 1 728 USD za uncję, czyli wyraźnie powyżej przedziału, w którym pozostawała przez większą część poprzedniej dekady.

Platyna wybija się po dekadzie stagnacji

Przez około 10 lat platyna pozostawała głównie w przedziale od około 900 do 1 100 USD za uncję. Zmieniło się to w maju 2025 roku, gdy metal rozpoczął silny rajd, który trwał do stycznia 2026 roku.

Sterck wskazał podaż i popyt jako początkowy impuls. Rynek platyny wszedł w trzeci z rzędu rok znaczących deficytów. Ponieważ rynki surowców muszą ostatecznie się równoważyć, braki te były uzupełniane poprzez wykorzystanie metalu z zapasów naziemnych. Ostatecznie stany magazynowe spadły do tego, co Sterck określił jako „niezrównoważenie niskie poziomy”, zmuszając ceny do wzrostu, aby skłonić posiadaczy do sprzedaży.

Ostatnim razem platyna doświadczyła porównywalnie silnego wzrostu napędzanego podażą w 2008 roku, gdy niedobory energii w całej Republice Południowej Afryki zakłóciły wydobycie i na krótko podniosły cenę metalu powyżej 2 250 USD za uncję — historycznego szczytu, który nadal pozostaje niepobity. Epizod ten pokazał, jak silnie skoncentrowany jest łańcuch dostaw platyny: około 70% globalnej podaży kopalnianej pochodzi z kompleksu Bushveld w Republice Południowej Afryki, gdzie głębokie, pracochłonne kopalnie są energochłonne i podatne na zakłócenia dostaw prądu.

Do połowy czwartego kwartału pojawił się kolejny czynnik. Szeroka hossa metali szlachetnych, prowadzona przez złoto, odzwierciedlała rosnący popyt na aktywa materialne, których wartość nie zależy od dolara amerykańskiego. Sterck określił ten trend jako handel „de-dollarization” lub „sell America”. Wraz z rozszerzaniem się popytu poza złoto inwestorzy przenosili się do srebra, platyny, palladu, a nawet miedzi.

Po osiągnięciu w styczniu poziomów, które Sterck opisał jako „przegrzane”, platyna skorygowała. Następnie przez pewien czas handlowano nią w okolicach 2 000 USD za uncję, zanim ponownie znalazła się pod presją. Do 6 sierpnia cena spot cofnęła się do około 1 728 USD za uncję.

Konflikt na Bliskim Wschodzie zmienia obraz makro

Konflikt na Bliskim Wschodzie później zmienił makroekonomiczne otoczenie dla metali szlachetnych. Wyższe ceny ropy podniosły oczekiwania inflacyjne, a to z kolei zwiększyło oczekiwania na wyższe stopy procentowe Rezerwy Federalnej. Taki układ wspierał dolara i ciążył na towarach denominowanych w USD.

Pojawił się również pewien bezpośredni wpływ na popyt na platynę, ponieważ rafinerie ropy na Bliskim Wschodzie wykorzystują katalizatory oparte na platynie. Gdy instalacje te przestają działać, popyt na katalizatory może marginalnie spadać.

Sterck podkreślił jednak, że ten efekt jest stosunkowo niewielki. Większy wpływ wynikał z oczekiwań inflacyjnych, przewidywanej polityki Fed i siły dolara.

Pomimo tych makroekonomicznych przeciwności Sterck stwierdził, że podstawowe fundamenty podaży i popytu na platynę pozostają korzystne.

Dlaczego ścieżki platyny i palladu się rozchodzą

Jedna z najważniejszych różnic między platyną a palladem wynika z ich zastosowań końcowych.

Około 40% globalnego popytu na platynę pochodzi z katalizatorów stosowanych w pojazdach z silnikami spalinowymi. Elektryfikacja pojazdów stanowi więc długoterminową barierę dla popytu na platynę, choć Sterck uważa, że przejście to przebiega wolniej, niż wielu analityków wcześniej zakładało.

Pallad jest znacznie bardziej narażony. Ponad 80% popytu na pallad jest związane z sektorem motoryzacyjnym.

Dodatkowym wyzwaniem dla palladu jest recykling. WPIC oczekuje, że rosnąca podaż z recyklingu, w połączeniu z postępującym wpływem elektryfikacji pojazdów, ostatecznie doprowadzi rynek palladu do nadwyżki. Jednak to przejście wciąż się opóźnia, a pallad pozostaje dziś w deficycie.

Sterck powiedział, że obecny niedobór może pozwolić palladowi nadal handlować się wraz z szerszym kompleksem metali szlachetnych przez mniej więcej najbliższe 12 miesięcy, mimo że na rynku utrzymują się pesymistyczne długoterminowe nastroje.

Rosja dodaje palladową niewiadomą

Profil podaży palladu komplikuje pesymistyczny scenariusz. Rosja odpowiada za około 40% globalnej podaży palladu. Zakłócenie w rosyjskiej kopalni lub inne zdarzenie ograniczające rosyjską podaż mogłoby więc wywołać gwałtowny skok cen, zwłaszcza że pozycjonowanie na rynku terminowym już teraz jest przechylone w stronę spadkową.

Platyna ma znacznie mniejszą ekspozycję na Rosję.

Około 70% globalnej podaży kopalnianej platyny pochodzi z Republiki Południowej Afryki, a po uwzględnieniu Zimbabwe udział Afryki Południowej rośnie do około 80%. Rosja odpowiada jedynie za około 11% podaży kopalnianej platyny.

Pallad jest natomiast skoncentrowany między Republiką Południowej Afryki a Rosją, z których każda odpowiada za około 40% globalnej podaży.

Ta ekspozycja geopolityczna może również wpływać na to, jak producenci samochodów podchodzą do zastępowania platyny palladem. W pojazdach benzynowych — jak zauważył Sterck — oba metale są niemal idealnymi substytutami.

Nie oznacza to jednak, że producenci mogą po prostu przełączać się między nimi w reakcji na zmiany cen. Gdy model pojazdu przejdzie certyfikację i wejdzie do produkcji, producenci zazwyczaj nie zmieniają składu metali z grupy platynowców w jego katalizatorze. Substytucja pojawia się więc głównie wtedy, gdy projektowane i certyfikowane są kolejne modele.

Obawy o cła kierują platynę do USA

Amerykańska polityka handlowa już doprowadziła do gwałtownych przepływów fizycznego metalu. Sterck wskazał na listopad 2024 roku, gdy coraz bardziej jasne stawało się, że cła odegrają kluczową rolę w polityce handlowej nowej administracji.

W obawie przed przyszłymi barierami handlowymi amerykańscy odbiorcy końcowi i uczestnicy rynku zaczęli sprowadzać platynę i pallad z wyprzedzeniem względem spodziewanego zapotrzebowania.

Widoczne zapasy platyny powiązane z amerykańskimi giełdami terminowymi wzrosły z około 150 000 uncji do około 750 000 uncji — czyli pięciokrotnie. Sterck podkreślił, że zapasy giełdowe odzwierciedlają jedynie widoczną część całego przepływu, co oznacza, że dodatkowy metal mógł wejść do kraju bez zdeponowania w tych magazynach.

Gdy część obaw handlowych osłabła w 2026 roku, metal zaczął odpływać z magazynów giełd terminowych i wracać na szerszy rynek, pomagając złagodzić część bieżącego napięcia.

Niepewność jednak pozostaje, w tym dochodzenia prowadzone na podstawie sekcji 232 i 301 amerykańskiego prawa handlowego. Pallad stoi przed dodatkowym ryzykiem związanym ze sprawą przed U.S. International Trade Commission dotyczącą zarzutów rosyjskiego dumpingu. Wcześniejsze rozstrzygnięcie uznało, że nie doszło do szkody dla Stanów Zjednoczonych, ale decyzja została zaskarżona.

Droższe złoto otwiera szansę dla biżuterii platynowej

Wysokie ceny złota stworzyły również nietypową szansę dla platyny na rynku biżuterii.

Platyna zwykle konkuruje w segmencie biżuterii średniej i wysokiej klasy, zwłaszcza z białym złotem. Białe złoto pierwotnie powstało jako tańsza alternatywa, która wizualnie mogła przypominać platynę.

Jednak gwałtowny wzrost cen złota odwrócił tę relację.

Sterck powiedział, że w pewnym momencie biżuteria z białego złota była sprzedawana z premią wobec biżuterii platynowej, nawet na poziomie detalicznym. Przyczyniło się to do stosunkowo stabilnego wzrostu popytu na biżuterię platynową na rynkach takich jak Stany Zjednoczone i Europa.

Chiny pozostają wyraźnym wyjątkiem. Biżuteria platynowa stała się tam modna pod koniec lat 2000. i na początku lat 2010., a popyt osiągnął szczyt około 2014 roku. Od tego czasu polityka rządu i zmieniające się preferencje konsumentów przyczyniły się do stopniowego spadku. Nadzieje, że wysokie ceny złota wywołają silne odbicie popytu na biżuterię platynową w Chinach, jak dotąd okazały się rozczarowujące.

Teza inwestycyjna dla platyny

Dla inwestorów przyzwyczajonych do złota i srebra Sterck powiedział, że platyna oferuje coś innego ze względu na zróżnicowanie jej zastosowań końcowych.

Jej przemysłowy charakter sprawia, że platyna jest nieco bardziej procykliczna niż złoto, co może nadawać jej inną rolę w zdywersyfikowanym portfelu metali szlachetnych.

Podaż pozostaje kluczowym elementem tej tezy inwestycyjnej.

Sterck oczekuje, że deficyty platyny utrzymają się w dającej się przewidzieć przyszłości, choć popyt inwestycyjny będzie decydował o tym, jak napięty pozostanie rynek w tym roku. Odpływy z ETF-ów i metal opuszczający magazyny giełdowe mogą przybliżyć rynek do równowagi.

Istotną rolę może odegrać również polityka pieniężna. Sterck uważa, że rynek może przeceniać prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Jego osobiste oczekiwanie zakłada w tym roku względnie stabilne stopy procentowe, co mogłoby ponownie wesprzeć cały kompleks metali szlachetnych.

Wodór i AI jako nowe źródła popytu

Być może najbardziej interesującym elementem historii platyny są dopiero rodzące się źródła popytu przemysłowego.

Pierwszym z nich jest wodór.

Sterck argumentował, że niestabilność geopolityczna może skłaniać kraje Europy i Azji Wschodniej do większego nacisku na bezpieczeństwo energetyczne i przyspieszenia rozwoju gospodarki wodorowej. Porównał to do sposobu, w jaki kryzys naftowy lat 70. przyspieszył rozwój wydobycia ropy i gazu na Morzu Północnym w Europie. Platyna jest wykorzystywana w technologiach wodorowych, co czyni szersze jej wdrożenie potencjalnie istotnym źródłem przyszłego popytu.

Sztuczna inteligencja stanowi jeszcze nowszą szansę.

Sterck powiedział, że WPIC dopiero w ciągu ostatnich sześciu miesięcy w pełni uświadomił sobie niektóre z tych zastosowań. Produkcja półprzewodników oraz produkcja kryształów optycznych do połączeń między centrami danych mogą stać się ważnymi zastosowaniami końcowymi dla platyny, palladu i innych metali z grupy platynowców.

Te zastosowania są wciąż szacowane i mogą nie być jeszcze w pełni uwzględnione w obecnych prognozach podaży i popytu.

Czy platyna może ponownie przewyższyć złoto?

Maharrey zakończył pytaniem, czy platyna kiedykolwiek może odzyskać swoją historyczną premię względem złota.

Sterck zauważył, że od 1980 roku do dziś platyna średnio kosztowała około dwukrotność ceny złota, nawet z uwzględnieniem ostatnich lat, w których była notowana ze znacznym dyskontem.

Platyna jest również wyjątkowo rzadka — według Stercka dostępna jest około 30 razy mniej niż złoto.

Złoto ma jednak jedną kluczową przewagę: jest aktywem pieniężnym, podczas gdy platyna nim nie jest.

Większy i bardziej płynny rynek złota uczynił je preferowanym aktywem banków centralnych poszukujących alternatyw dla zdominowanego przez dolara systemu finansowego. Sterck powiedział, że ta dynamika wspierała zakupy złota przez banki centralne mniej więcej od 2014 roku, a wraz z przesuwaniem się globalnego systemu w stronę bardziej wielobiegunowego i niepewnego otoczenia geopolitycznego nie widzi powodów, by trend ten miał szybko zniknąć.

Mimo to platyna oferuje odrębną historię inwestycyjną. Utrzymujące się deficyty wyczerpały zapasy, globalna podaż kopalniana jest silnie skoncentrowana, a tradycyjny popyt z sektora motoryzacyjnego i jubilerskiego może być coraz częściej uzupełniany przez energetykę wodorową, infrastrukturę AI i inne rozwijające się technologie. Dla inwestorów w metale szlachetne, którzy koncentrują się głównie na złocie i srebrze, platyna zasługuje na uwagę właśnie dlatego, że siły kształtujące jej trajektorię są zasadniczo inne.