Filipiny w obliczu zagrożenia stagflacją, ostrzega S&P Global Ratings

Autorka: Katherine K. Chan, reporterka BusinessWorld

Filipiny stają w obliczu potencjalnej stagflacji — wzrost gospodarczy pozostaje słaby, podczas gdy inflacja jest wysoka, co może utrzymać stopy procentowe na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas — ostrzega globalna agencja ratingowa S&P Global Ratings.

Starszy ekonomista S&P Global Ratings Vishrut Rana powiedział, że filipińska gospodarka wykazuje już oznaki zgodne z tym, co firma uważa za stagflację.

„Jeśli myślimy o stagflacji jako o wzroście znacząco poniżej trendu w połączeniu z wysoką inflacją, to znajdujemy się właśnie w takim scenariuszu — przy znacząco słabym wzroście i wysokiej inflacji” — powiedział pan Rana podczas webinaru w piątek.

Stagflacja to jedno z najtrudniejszych środowisk dla banku centralnego, ponieważ ochrona siły nabywczej i wspieranie wzrostu pociągają politykę w przeciwnych kierunkach — równowagę, którą filipińscy decydenci starają się utrzymać w tym roku.

Zgodnie z najnowszą prognozą z września S&P oczekuje, że inflacja ogólna na Filipinach przyspieszy do 5,5% w tym roku z 1,7% w 2025 roku. Agencja ratingowa projektuje następnie, że odczyt ogólny obniży się w kierunku 3-procentowego celu banku centralnego, sięgając 3,6% w przyszłym roku, 3,2% w 2028 roku i 2,9% w 2029 roku.

Pan Rana powiedział, że ostatnie zjawisko inflacyjne ma w dużej mierze charakter podażowy i w dalszym ciągu jest wstrząsane globalnym szokiem cen energii w kontekście konfliktu na Bliskim Wschodzie. Silne El Niño podniosło również ceny żywności, z ryzykiem dalszych wzrostów, ponieważ suche warunki pogodowe obciążają produkcję rolną, dodał.

W październiku filipińska inflacja ogólna wzrosła do niemal czteroletniego maksimum 7,8%, ponieważ odnowiony szok energetyczny gwałtownie podniósł koszty paliw, transportu i mediów. Był to ósmy z kolei miesiąc, w którym inflacja przekraczała cel Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), bijąc również tegoroczne dotychczasowe maksimum 7,2% odnotowane w kwietniu i wrześniu. Ten odczyt podniósł średnią od początku roku do 5,6%.

S&P powiedziało, że działania regionalne mające chronić sektor rolny przed El Niño mogą zapobiec „dramatycznemu skokowi” cen żywności. Mimo to ryzyka związane z El Niño mogą nadal obciążać filipińską gospodarkę, ponieważ wysokie ceny żywności tłumią popyt konsumpcyjny, powiedział pan Rana.

„Podjęto silne działania na poziomie ASEAN (Stowarzyszenie Narodów Azji Południowo-Wschodniej), aby złagodzić skutki kryzysu żywnościowego, co oznacza, że uważamy, iż zaopatrzenie w produkty rolne zostanie zabezpieczone. Nie widzimy więc dramatycznego skoku cen żywności, ale będą one nadal wyższe niż obecne poziomy około 7%” — powiedział.

„Biorąc to wszystko razem, oczekujemy dalszego wzrostu cen żywności. To powinno nieco bardziej skompresować dochody konsumentów. Oczekujemy, że słabość popytu konsumpcyjnego ujawni się w pierwszej połowie 2027 roku, a w odniesieniu do polityki pieniężnej oznacza to, że spodziewamy się restrykcyjnej polityki monetarnej utrzymującej się przez pierwszą połowę 2027 roku”.

Filipiński urząd meteorologiczny PAGASA (Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration) poinformował w tym tygodniu, że w tropikalnym Pacyfiku aktywny jest bardzo silne El Niño, które ma osiągnąć szczyt przed końcem roku i trwać do pierwszego kwartału 2027 roku.

Wzrost gospodarczy już stracił znaczny impet. Filipiński wzrost produktu krajowego brutto (PKB) spadł w drugim kwartale do najniższego poziomu od pandemii, 2,4%, co dało 2,6% wzrostu w pierwszej połowie roku — poniżej całorocznego celu rządu wynoszącego 3,5%-4,5%. Gospodarka prawdopodobnie odbiła nieco w trzecim kwartale, a mediana szacunków wzrostu PKB w ankiecie BusinessWorld wśród 16 analityków wyniosła 2,7%. Rząd planuje opublikować dane za trzeci kwartał w poniedziałek (9 listopada).

S&P prognozuje wzrost filipińskiego PKB na poziomie 2,9% w tym roku, przed odbiciem do 5,4% w przyszłym roku.

Według pana Rany podwyższona inflacja utrzyma ostrożną postawę BSP, ale oczekiwania, że presje cenowe ostatecznie osłabną, mogą zmniejszyć przesłanki dla bardziej agresywnych podwyżek stóp.

„Ogólnie rzecz biorąc, spodziewamy się, że polityka pieniężna pozostanie restrykcyjna” — powiedział. „Z drugiej strony nie sądzimy, aby doszło do znaczącego dalszego zaostrzania polityki lub podwyżek stopy polityki pieniężnej, biorąc pod uwagę oczekiwania łagodzenia inflacji podażowej w trakcie 2026 roku, tak jak obecnie zakładamy w naszej prognozie”.

Kluczowe dla tej oceny jest rozróżnienie strony podażowej: stopy procentowe powstrzymują inflację głównie poprzez ograniczanie popytu, co czyni je nieprecyzyjnym narzędziem wobec wzrostu cen wynikającego z rynków energii i pogody, a nie z przegrzanego wydatkowania.

W zeszłym miesiącu Monetary Board zaostrzyło politykę na czwartym z rzędu posiedzeniu, aby stłumić rozszerzające się presje cenowe napędzane ropą naftową oraz rosnące ryzyka związane z silnym El Niño. Podniosło kluczową stopę polityki o nieproporcjonalnie duże 50 punktów bazowych (bps) do niemal dwuletniego maksimum 5,5%, co dało łączne podwyżki 125 bps od pierwszego zaostrzenia w kwietniu. Była to pierwsza podwyżka o 50 bps od prawie czterech lat, czyli od lutego 2023 roku.

Gubernator BSP Eli M. Remolona Jr. powiedział we wtorek, że bank centralny pozostaje na ścieżce zaostrzania polityki, ponieważ inflacja nadal jest wysoka. Dodał jednak, że większa ujemna luka produkcyjna — miara niewykorzystanych mocy wskazująca, że gospodarka produkuje poniżej potencjału — oparta na danych o PKB za trzeci kwartał zmniejszyłaby prawdopodobieństwo dalszych podwyżek.

Monetary Board zwoła swoje ostatnie w tym roku posiedzenie dotyczące stóp 17 grudnia.

Źródło: BusinessWorld