Słowo „stagflacja” zaczyna krążyć w dyskusjach o gospodarce filipińskiej — ale, ściśle rzecz biorąc, kraj jeszcze nie osiągnął tego stanu, twierdzi ekonomista i członek Rady Monetarnej Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) Benjamin E. Diokno. Wzrost gwałtownie wyhamował, a inflacja wciąż doskwiera, jednak bezrobocie nie jest zbyt wysokie, a produkcja nadal rośnie. Lepszy opis sytuacji — jego zdaniem w komentarzu opublikowanym w „BusinessWorld” — jest mniej dramatyczny, ale wciąż niepokojący: Filipiny przechodzą właśnie moment „lekkiej stagflacji”.

Klasyczna stagflacja łączy naraz trzy choroby: wysoką inflację, słaby lub ujemny wzrost realny oraz wysokie bezrobocie. Filipińska odmiana jest łagodniejsza. Inflacja doskwiera gospodarstwom domowym, wzrost stracił impet, a inwestycje osłabły, jednak rynek pracy się nie załamał. To rozróżnienie ma znaczenie, pisze Diokno, ponieważ błędna diagnoza choroby grozi przepisaniem niewłaściwego lekarstwa.

Wzrost hamuje za rządów Marcosa

Za prezydentury Ferdinanda Marcosa Jr. gospodarka wystartowała z godnym pozazdroszczenia tempem, po czym zwolniła niemal do zera. Realny PKB rósł w 2022 r., pierwszym roku jego urzędowania, o 7,6%. W pierwszej połowie 2026 r. wzrost osłabł do 2,6%, po ekspansji o 2,8% w pierwszym kwartale i 2,3% w drugim. Inflacja w tym czasie utrzymywała się na podwyższonym poziomie, podczas gdy bezrobocie pozostało stosunkowo kontrolowane. Sytuacja nie przypomina nędzy lat 70. XX wieku, ale nie jest to również obraz solidnej, budującej zaufanie ekspansji.

Ta rozbieżność między wciąż rosnącą produkcją a słabszym impetem to część powodu, dla którego Diokno ujmuje problem jako sygnał ostrzegawczy, a nie etykietę kryzysu. Dla gospodarstw domowych obciążenie objawia się w cenach trudnych do strawienia; dla firm — w ostrożnych decyzjach inwestycyjnych; a dla decydentów — zawęża margines błędu. Nawet bez pełnowymiarowej stagflacji takie połączenie może ciążyć na wydatkach, zatrudnieniu i nastrojach społecznych.

Realny plan, nie hasła

Jest jeszcze czas, by zmienić trajektorię, ale niewiele. Panu Marcosowi zostało mniej niż dwa lata do zakończenia urzędowania 30 czerwca 2028 r. Jego administracja może wciąż odejść z wiarygodnością, ale tylko pod warunkiem porzucenia działania po staremu. Zadaniem nie jest jedynie ogłaszanie programów, lecz przywrócenie zaufania gospodarstw domowych, firm, inwestorów, samorządów lokalnych, Kongresu oraz Bangko Sentral ng Pilipinas.

Niektóre przeciwności pozostają poza kontrolą Malacañang:

• Szoki geopolityczne i zakłócenia podaży — wojny i niestabilność za granicą mogą podnosić ceny ropy, nawozów i żywności, szybko przenosząc się na filipińskie koszty transportu i rolnictwa.
• Słabsza gospodarka światowa — wolniejszy globalny popyt może obciążać eksport, przekazy pieniężne oraz bezpośrednie inwestycje zagraniczne.
• Ryzyka klimatyczne i katastroficzne — tajfuny, powodzie, El Niño i trzęsienia ziemi regularnie nakładają ciężkie koszty na rolnictwo, infrastrukturę i wzrost gospodarczy.

Te ryzyka pomagają również zrozumieć, dlaczego wiarygodność polityki ma takie znaczenie. Gdy szoki zewnętrzne są częste, rządy mają mniejszą możliwość polegania na sprzyjających warunkach i większą potrzebę sprawnego funkcjonowania krajowych wydatków, regulacji i realizacji projektów.

Ograniczona rola banku centralnego

Bank centralny może pomóc, ale tylko w granicach swojego mandatu. Powinien utrzymywać zakotwiczone oczekiwania inflacyjne i dostosowywać stopy polityki pieniężnej, gdy trwała presja cenowa grozi utrwaleniem się. Powinien także dbać o zdrowy system finansowy, aby banki mogły nadal kredytować firmy i gospodarstwa domowe na rozsądnych warunkach.

Ta rola jest ważna, lecz sama w sobie nie wystarczy. Polityka pieniężna może pomóc ustabilizować ceny i utrzymać zaufanie, ale nie naprawi nieprawidłowości w zamówieniach publicznych, nie wypełni luk infrastrukturalnych ani nie zagwarantuje, że projekty publiczne będą realizowane na czas i w budżecie. To zadania władzy wykonawczej.

Większe brzemię: trzy priorytety władzy wykonawczej

Większe brzemię spoczywa jednak na władzy wykonawczej.

Po pierwsze, naprawić budżet. Budżety na lata 2026, 2027 i 2028 powinny zostać przekierowane na projekty o wysokich korzyściach ekonomicznych i społecznych. Luka infrastrukturalna kraju pozostaje duża, a dawna korupcja w ochronie przeciwpowodziowej i robotach publicznych nie jest argumentem za rezygnacją z inwestycji. To argument za oczyszczeniem procesu zamówień publicznych, anulowaniem wątpliwych projektów i finansowaniem wiarygodnego, przejrzystego i technicznie solidnego portfela przedsięwzięć.

Po drugie, zachować dyscyplinę fiskalną. Przy rosnącej obsłudze długu i dochodach podatnych na spowolnienie wzrostu każdy peso musi wytrzymać publiczną kontrolę. Jest to zgodne z obietnicą zawartą w Orędziu Budżetowym na 2027 r., że pieniądze publiczne powinny być zarządzane z „uczciwością, przejrzystością i odpowiedzialnością”.

Po trzecie, ograniczyć ryzyko realizacji. Dobre plany często kończą się porażką w rękach słabych agencji, nieśmiałych menedżerów lub polityków nastawionych na recykling środków na własne ulubione projekty. Prezydent musi zapewnić, aby priorytetowe programy i projekty były finansowane, chronione i realizowane konsekwentnie — pomiędzy agencjami i w czasie.

Nie ma powodów do samozadowolenia

Filipiny nie mierzą się z pełnowymiarową stagflacją, ale to nie powód do samozadowolenia, konkluduje Diokno. Moment „lekkiej stagflacji” nadal może podważać poziom życia, zniechęcać do inwestycji i osłabiać zaufanie publiczne, jeśli urzędnicy potraktują go jako przejściową niedogodność. Lekarstwem nie jest panika, lecz dyscyplina: wiarygodne budżety, czystsza realizacja, ukierunkowana infrastruktura i bank centralny, któremu pozwolono wykonywać swoje zadania. Wzrost może się odbić. Zaufanie, raz zmarnowane, trudniej odbudować.

Benjamin E. Diokno jest ekonomistą, profesorem emerytowanym ekonomii oraz członkiem Rady Monetarnej Bangko Sentral ng Pilipinas. Był sekretarzem budżetu i zarządzania za trzech administracji (Corazon Aquino, Joseph Estrada i Rodrigo Duterte), pełnił funkcję przewodniczącego Rady Monetarnej i gubernatora BSP w latach 2019–2022, a w latach 2022–2024 był sekretarzem finansów u Ferdinanda Marcosa Jr.