Autor: Katherine K. Chan, reporterka

Rezerwy dolarowe Filipin spadły pod koniec września do najniższego poziomu od trzech lat, ponieważ bank centralny wykorzystywał je do wsparcia peso, a spłaty zagranicznego długu oraz niższe wyceny złota i aktywów w walutach obcych dodatkowo pogłębiały spadek.

Wstępne dane Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) pokazały, że brutowe rezerwy międzynarodowe kraju (GIR) obniżyły się do 99,997 miliarda dolarów w ciągu dziewięciu miesięcy do września, co stanowi spadek o 8,31% w porównaniu z 109,06 miliarda dolarów odnotowanymi rok wcześniej. Był to najniższy poziom GIR od trzech lat, czyli od 98,116 miliarda dolarów zanotowanych we wrześniu 2023 roku. Wrzesień był również siódmym kolejnym miesiącem rocznego spadku rezerw. W ujęciu miesięcznym rezerwy dolarowe kraju spadły o 4,62% z 104,846 miliarda dolarów.

W oświadczeniu wydanym w środę wieczorem bank centralny stwierdził, że rezerwy zmniejszyły się głównie z powodu netto operacji dewizowych, zwłaszcza w związku z dalszą depreciacją peso we wrześniu. Ponowna eskalacja wojny na Bliskim Wschodzie, w połączeniu z krajowymi problemami inflacyjnymi oraz zaostrzeniem polityki amerykańskiego Fed, doprowadziła peso do sześciu nowych rekordowych minimów w tym miesiącu. Według danych Bankers Association of the Philippines waluta spadła do najniższego zamknięcia względem dolara na poziomie 62,86 peso 14 września, zanim osunęła się do najniższego poziomu w trakcie sesji — 62,925 peso — 15 września. Na koniec września peso straciło 3,85 peso, czyli 6,15%, względem zamknięcia na poziomie 58,79 peso z 29 grudnia 2025 roku.

BSP wykorzystuje zagraniczne rezerwy kraju, uwalniającynność w dolarach amerykańskich podczas interwencji na rynku walutowym w okresach depreciacji peso. Innymi słowy, dolary uwalniane w celu ustabilizowania peso pochodzą bezpośrednio z krajowego zapasu, więc trwała obrona waluty zmniejsza rezerwy, zanim jeszcze zostaną uwzględnione wahania wycen lub spłaty długu rządowego.

Spadek GIR przypisano także „ujemnym korektom wyceny, wynikającym przede wszystkim ze zmian cen złota w posiadaniu BSP oraz rezerwowych aktywów denominowanych w walutach obcych”. Rezerwy dodatkowo spadły po tym, jak rząd krajowy (NG) zmniejszył swoje dewizowe depozyty w BSP w celu spłaty zagranicznego długu, przy czym łączne wypłaty w tym miesiącu przekroczyły wpłaty.

Rezerwy międzynarodowe to zagraniczne aktywa banku centralnego, utrzymywane głównie jako inwestycje w papiery wartościowe emitowane za granicą, dewizy oraz złoto monetarne. Uzupełniają je wierzytelności wobec Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) w formie rezerwowej pozycji w funduszu oraz specjalnych praw ciągnięcia (SDR). Ponieważ jest to pula walut obcych, którą kraj może dysponować w celu regulowania zobowiązań zewnętrznych, odczyt GIR jest uważnie śledzony jako miara płynności zewnętrznej.

„Choć rozwój sytuacji na rynku walutowym mógł wpłynąć na operacje zarządzania rezerwami, na podstawie aktualnie dostępnych danych spadek rezerw nie może być przypisany wyłącznie osłabieniu peso” — powiedział przez Viber główny ekonomista Union Bank of the Philippines Ruben Carlo O. Asuncion. Zaznaczył, że rezerwy spadły w tym okresie również z powodu ujemnych korekt wyceny złota i dewizowych aktywów rezerwowych oraz spłat zagranicznego długu przez rząd.

Struktura rezerw

Papiery wartościowe denominowane w walutach obcych pozostawały największym składnikiem portfela rezerw, przed złotem. Wstępne dane BSP pokazały, że posiadłości złota wzrosły do 17,822 miliarda dolarów w ciągu dziewięciu miesięcy, tj. o 8,77% z 16,385 miliarda dolarów rok wcześniej, choć o 6,73% mniej niż 19,109 miliarda dolarów miesiąc wcześniej. Dewizy i depozyty natomiast spadły o 37,81% do 3,083 miliarda dolarów we wrześniu z 4,958 miliarda dolarów rok wcześniej, ale podwoiły się — wzrost o 100,52% — z 1,538 miliarda dolarów na koniec sierpnia.

Papiery wartościowe BSP denominowane w walutach obcych spadły o 16,34% rok do roku do 64,439 miliarda dolarów we wrześniu z 77,028 miliarda dolarów, jednak wzrosły o 0,62% miesiąc do miesiąca z 64,043 mili dolarów. Rezerwowa pozycja kraju w MFW obniżyła się o 1,98% rok do roku do 723,1 miliona dolarów z 737,7 miliona dolarów oraz o 0,67% z 728 milionów dolarów miesiąc wcześniej.

SDR — kwota, którą Filipiny mogą pozyskać z koszyka rezerwowych walut MFW — spadły o 0,27% do 3,931 miliarda dolarów z 3,942 miliarda dolarów we wrześniu 2025 roku oraz o 0,67% z 3,958 miliarda dolarów na koniec sierpnia. Pozostałe rezerwy wzrosły o 66,36% do 9,998 miliarda dolarów na koniec września z 6,01 miliarda dolarów w tym samym okresie rok wcześniej, ale spadły o 35,37% z 15,471 miliarda dolarów odnotowanych miesiąc wcześniej.

Wystarczalność zachowana

Mimo spadku poniżej progu 100 miliardów dolarów, aktualny poziom rezerw dolarowych pozostaje wystarczający, aby chronić kraj przed zmiennością rynkową i zapewnić spłatę zadłużenia w razie spowolnienia gospodarczego — według BSP.

„Aktualny poziom GIR zapewnia wystarczającą ilość walut obcych, aby zaspokoić potrzeby importowe kraju, obsługiwać zobowiązania z tytułu długu zagranicznego oraz stanowić bufor przeciw zewnętrznym szokom gospodarczym” — stwierdził bank centralny.

Według najnowszych danych rezerwy na koniec września mogły pokryć około 3,2-krotność krótkoterminowego długu zagranicznego kraju według pozostałego okresu zapadalności. Odpowiada to również 6,3 miesiąca importu towarów oraz płatności za usługi i dochody pierwotne, co przekracza trzymiesięczny standard powszechnie stosowany jako globalny punkt odniesienia dla wystarczalności rezerw.

Ekonomista grupy SM Investments Corp. Robert Dan J. Roces podobnie zauważył, że poziom GIR na koniec września, choć niższy, nadal stanowi dobry bufor, choć osłabiające się peso może wywierać presję.

„Kluczowa kwestia jest taka, że rezerwy są niższe, ale nasz bufor nie jest niski” — powiedział w wiadomości na Viberze. „Spadek odzwierciedla niższe wyceny złota oraz działania BSP mające na celu wygładzenie zmienności peso.”

„Możemy zobaczyć dalszą presję, jeśli peso pozostanie słabe, ale nasze rezerwy wciąż w zupełności wystarczą na pokrycie kilku miesięcy importu. Więc chodzi bardziej o zarządzanie zmiennością niż o obawy dotyczące naszej zdolności do regulowania zobowiązań zewnętrznych” — dodał.

Według pana Asunciona trajektoria rezerw dolarowych Filipin do końca roku będzie zależała od „równowagi między operacjami dewizowymi, spłatami długu zagranicznego, ruchami wycen aktywów rezerwowych oraz kompensującymi dopływami z eksportu, przekazów pieniężnych, inwestycji i oficjalnych zagranicznych pożyczek”.

„Ogólnie rzecz biorąc, choć GIR spadł do najniższego poziomu od trzech lat, aktualne wskaźniki wystarczalności rezerw sugerują, że pozycja zewnętrzna kraju pozostaje fundamentalnie zdrowa” — dodał.

BSP prognozuje spadek swoich rezerw zagranicznych do 104 miliardów dolarów w tym roku z 110,8 miliarda dolarów utrzymywanych w 2025 roku. Wstępne dane o rezerwach publikowane są miesiąc, więc nadchodzące odczyty pokażą, jak rzeczywista trajektoria ma się do tej prognozy — oraz czy zapas ponownie przekroczy próg 100 miliardów dolarów.